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本文认为，从目前的国情看，“纵深发展”是现阶段必须做也能够做的。这些工作做了既有利于本系统的信用活动与信用管理，又为国家信用管理体系的建设作出了贡献，而且还是职责范围内、份内的事。“横向发展”不是一蹴而就的，从长期看必须做，但目前还有一定难度，主要难在国家重视的程度、是否指定和成立主管机构以及该机构的协调能力。而且，以目前的经济发展水平和信用需求水平，“横向发展”的矛盾尚不突出，市场尚未形成，暂不具备大力发展的条件，可以试点，总结经验，但不能拔苗助长。
（三）建立并有效运行不良信用惩罚机制
一个健全、有效的不良信用惩罚机制是由直接惩罚和间接惩罚共同作用完成的。直接惩罚主要来自政府职能部门和行业公会，例如，工商管理部门直接公告黑名单，银行业公会通告贷款违约企业等。直接信用惩罚的主要特点是具体、有针对性、公告性较强、处罚明确。间接惩罚主要源自专业化、社会化的信用数据库，例如，企业信用数据库通过向社会开放，提供查询与评价，向查询人展示被查询人的综合信用状况，供查询人参考。间接惩罚的主要特点是日常性、有弹性、随时能够满足需求，更加贴近市场。从长远来看，要建设和发展市场经济，就必须发展间接信用惩罚体系。
现状：根据目前的情况，我们应该重视直接信用惩罚：
操作建议：
——鼓励各主管部门、行业公会与协会管理和约束各自系统内的信用与信用活动；
——建立公告制度、惩罚制度、公开惩罚细则。
（四）重视银行信用管理，内部评级与外部评级齐头并进内部评级指银行内部用自己的评估系统对信贷客户进行的信用评级，评级结果直接用于信贷活动，在银行内部有效。外部评级指社会专业评估公司的信用评级。2001年１月16日，巴塞尔委员会发布了新资本协议草案。该草案吸收了《巴塞尔协议》、《有效银行监管的核心原则》中的重要内容，并在许多方面有突破和创新，重视信用评估就是其中之一。在该草案中，
——允许符合条件的银行采用内部评级系统；
——确定资产风险权重和最低资本充足要求；
——监管当局要评估银行内部评级体系是否科学可靠；
——银行应当向社会及时披露内部评级系统及风险资产计量法等。
根据巴塞尔委员会的安排，新资本协议将于2004实施。届时内部评级将成为商业银行内控管理、中央银行监管的约定内容。
现状：我国银行大都有自己的信贷评估系统，都是自己开发的，有些并不规范，在银行信用管理与防范信贷风险和降低不良资产等活动中，并未发挥应有的作用。中国早已承诺执行巴塞尔协议的基本要求，目前已是WTO成员，按国际惯例与约定办事是情理之中，全面准备实施新资本协议尽管困难很大，但势在必行。各个银行内部评级体系的改革与调整应该从现在开始着手进行。
操作建议：
——银行在对内部评级系统进行改造的时候，应注意和外部评级合理结合；
——考虑到成本、资料来源的限制等问题，对有些客户的调查与评级可以交给社会专业评估公司去运作；
——从市场的结构来看，内部评级与社会化的外部评级都有其存在的必要性与合理性，有各自的市场，合理的结合点就是规模与效益。
（五）发展企业授信活动，鼓励企业开展信用管理
原理：企业的授信活动主要是企业对客户授予信任并采取赊销、分期收款等信用方式进行商品销售的信用活动，其核心内容是信用销售。常见的信用销售形式有两种，即银行信贷支持的信用销售和生产厂商直接赊销方式，主要包括对企业客户或消费者个人进行的赊帐销售，委托给代理商的销售，通过信用卡和银行信贷进行的零售商品的信贷销售。信用销售包含资金运作，与金融活动直接相连，蕴含一定风险，不能等同于一般的销售活动，需要专门部门进行专业管理。
国际经验：一般规模较大的企业，都在企业内部设立专门的信用管理部门。企业信用管理的内容与范围主要包括调查客户的资信状况，做有关内部评估；授信，跟踪管理，对应收账款的监控，收账与催收。
意义：信用销售是现代企业信用活动的重要内容，是市场销售发展的最高形式。信用销售方式在国际上被征信国家广泛采用。可以说，信用销售的普遍发展是现代信用活动发达的标志。
——从市场角度看，信用销售需要社会信用环境与有序的信用活动的支撑，需要一定的社会条件，但同时，这种活动也为社会信用环境的改善提供了具体的实践形式。
——通过信用销售与信用管理，授信企业提高了自我信用意识，受信企业与消费者在约束中增强了信用观念。
——对目前的中国企业来说，发展授信活动，鼓励信用销售，还可以扩大市场份额，增加竞争力，尤其是在WTO后，毕竟信用销售是国际流行的销售形式，岂能人有我无？
——对目前的中国经济形式来说，信用销售可以增加消费，扩大内需，并能够在一定程度上拉动经济增长。
（六）重视并多渠道发展信用管理教育
现状与问题：随着经济体制改革深化，我国信用管理与服务行业迅速发展，人才需求剧增。特别是在加入WTO后，银行、企业信用管理越来越国际化、规范化，人才奇缺，发展与加强信用教育应立即着手。
建议：专业教育与职业、在岗培训相结合首先，应大力发展专业信用教育，应将信用管理作为一门独立和系统化的学科，在经济学下设信用管理专业二级学科，与金融学、工商管理等并列；或在工商管理学院、财政金融学院内设立信用管理专业课程；在经济、金融、工商管理、企业管理等成熟专业上，增设“信用管理”双学士；在有条件的院校及专业上，允许增设“信用管理MBA”。其次，要加快发展信用管理的职业教育与岗位培训，主要对象是银行与企业的信用管理人员、信用调查评估与咨询等的从业人员。现阶段，发展职业教育是首当其冲的。（完） 吴晶妹博士
中国的利率体系：现状及其改革
近年来，中国利率体系的改革及利率政策问题受到国内外的广泛关注，利率调控成为宏观调控的重要组成部分。然而，在我们这个发展中的社会主义市场经济体系中，利率还难以充分有效地发挥作用，这既归因于我们的利率体系本身还很不完善，也归因于利率赖以发挥作用的社会经济条件尚未完全具备。为进一步推进我国市场化进程，提高我国货币政策操作的市场化水平，加速我国利率体系的市场化改革，已经具有相当的紧迫性。
经过长达20余年的调整和改革，我国的多数利率均已实现了市场化。具体而言，根据市场化程度的高低，我国的利率可以分为三类：（1）被严格管制的利率，主要是针对居民和企业的人民币存款利率、美元小额存款利率：（2）正在市场化的利率，主要是银行的贷款利率和企业债券的发行利率，（3）已经基本市场化的利率，包括除企业债券发行利率以外的各种金融市场利率、人民币协议存款利率、以美元为主的外币大额存款利率和外币贷款利率等。除此之外，央行还掌控着作为货币政策操作工具的利率，即：法定存款准备金利率、超额存款准备金利率、再贷款利率、再贴现利率和央行票据利率等。按照一些市场经济国家的概念，央行利率依然存在非市场化的特征。
虽然从利率的品种来看，我国的绝大多数利率都已经实现了或正在进行市场化，但是，由于管制利率与市场化利率并存，由于它们的形成机制以及所对应的融资活动各异，在此基础上所形成的利率的期限结构和风险结构，便给那些可能同时参与多种融资活动的机构提供了大量的套利机会。加之，我国仍然是以银行、特别是国有银行为主导的金融结构，以及事实上钉住美元的汇率制度，这就使得目前这种双轨制利率体系产生了诸多弊端，已经市场化的利率在形成機制和经济效果上也存在极大的扭曲，央行在制定利率政策时便常感有掣肘之患，其利率政策效力也不免大打折扣。
银行存款利率与存款期限结构的短期化
人民币存款利率可以分为居民和企业的存款利率以及协议存款利率两类。按照1999年10月18日及2002年2月8日的央行文件规定，针对中资保险公司和全国社会保障基金理事会的大额、长期存款利率，由银行与这两类机构互相协商，因此协议存款利率可以说已经由市场来决定了。实际上，除了这两类机构以外，其他非银行金融机构存放在资金短缺的中小银行的大额存款也是由双方私下协商决定的。但是，由于这类利率影响范围相对有限，且缺乏必要的数据，以下我们主要分析居民的存款利率。
受到管制的居民存款利率自1996年以来经历了8次向下的调整，每次调整之后，不仅各期限存款利率的水平相应降低，而且，整个存款利率的期限结构都呈现出逐渐水平的趋势。
向下调整存款利率的政策影响，应当是人民币存款增速的相对下降。但是，自1996年以来，在利率水平持续降低的情况下，我国居民的存款总量依然持续增长。传统理论所以断言真实利率的下降将导致存款增速的相对下降，一是基于负的收入效应，二是基于负的替代效应。然而，缜密的研究显示：真实利率下降要能导致负的收入效应发生，必须以真实利率下降而导致的收入下降幅度大于居民其他收入（工资等劳动报酬以及各种资本收益）的增加幅度为前提，而真实利率下降要能导致负的替代效应发生，则以替代存款的投资品种充分多为前提。就前者而言，由于我国目前尚处于经济高速增长时期，负的收入效应还不至于出现，就后者来看，替代银行存款的固定收益证券品种极度缺乏，养老体系也还不健全，因此，真实利率下降自然便很难产生理论预期的结果。进一步分析，如果将存款的增长速度与90年代初迄今的两次经济周期相联系，我们即可发现，存款的增长实际上是顺周期的。换句话说，在当前居民以存款作为储蓄主要表现形式的情况下，真正决定存款多少的因素是经济周期引致的收入变化，至于真实利率的高低，乃至是否发生了负利率，均不是决定存款变动的关键因素。
值得注意的是，虽然存款利率体系的调整在量上无法影响储蓄存款的增长幅度和速度，但是，存款利率体系的期限结构调整却对存款的期限结构产生了显著的影响。具体来说，由于存款利率的期限结构随着历次调整而逐步趋于水平，长期存款与短期存款之间的利差不断缩小，居民的储蓄存款结构呈现出显著的短期化倾向。自1999年6月份到2003年12月份，活期存款与定期存款之比已由30％左右上升到50％强。尽管存款期限结构的调整对于刺激居民消费具有不可低估的影响，但是这也反映了居民缺乏其他替代投资品种的无奈。
贷款利率及贷款期限结构的长期化
与存款利率一样，1996年以来，人民币贷款利率也经历了8次向下的调整，每次调整的特点也相似一是各个期限的利率水平都降低了，二是贷款利率的期限结构逐渐趋于水平。与存款利率调整所不同的是，贷款利率的调整还伴随着不断市场化的过程。据央行报告称，当前的贷款利率浮动范围之大，已经达到难以对银行发放贷款的活动构成实际约束的程度。
从贷款利率调整对银行信贷的影响看，名义贷款利率和真实贷款利率的变化都难以有效解释新增贷款的变化。一方面，由于地方政府、国有企业是主要的贷款需求者，它们的贷款需求的利率弹性极低；另一方面，作为贷款的主要供给方，国有银行的利率敏感性也一直不高，而其他银行，如城市商业银行、农村信用社因受地方政府影响较多，利率对其贷款的影响也不会太大。
同样值得注意的是，新增贷款缺乏利率弹性固然堪忧，由于贷款利率的期限结构日益平坦，长、短期贷款的利差不断缩小，我国金融机构的贷款并未呈现出相应的短期化现象，相反，中长期贷款却一直以高于短期贷款的速度在增长，以至于短期贷款与中长期贷款之比不断下降。贷款的长期化固然与贷款需求急剧增长有关，但是，其他两个因素更值得注意：其一，长、短期贷款利差的缩小，大大刺激了企业对长期贷款的需求。其二，企业对中长期资金的需求只能依靠银行贷款方可得以满足，充分说明我国资本市场的发展严重滞后，已经达到了危及银行体系安全的程度。
令人担忧的是，从上文的分析不难看到，最近几年来，中国金融机构明显发生了负债的流动性不断提高和资产的流动性不断下降的变化。这说明，中国银行业长期面临的资产负债期限结构失配的现象正日趋严重。金融机构资产负债的期限结构严重失配，将导致其流动性缺口加大，潜在的流动性风险上升。
本、外币利差及其对套利和货币供应量的巨大影响
我国外币存款在币种上以美元为主，其中又分为小额存款和大额存款两类。同人民币存款利率一样，小额外汇存款利率依然受到管制，但其决定因素显然是依据国际金融市场的利率走势。例如，2002年11月19日和2003年7月2日人民银行都在国际金融市场上美元利率持续走低的情况下下调了外币存款利率。从期限上看，小额外币存款利率主要有活期至2年期等7个品种，各期限的外币存款利率均低于人民币存款利率。不仅受到管制的小额美元存款利率与人民币存款利率存在着利差，即使是业已市场化的大额美元存款利率和美元贷款利率也同人民币存、贷款利率甚至存在着更大的利差。
由于人为造就的这种利差错配结构，可以接触本外币市场的机构投资者显然拥有充分的套利机会。可以看到，2003年在人民币存款持续增加的情况下，外币存款不仅增速逐渐下滑，甚至在年底出现了负增长。同时，外币贷款不仅在增加，其增加的速度还是递增的。虽然央行对于外币贷款的结售汇有严格的规定，但是，难以排除其中的套利成分。除了国内的本外币置换行为之外，一些机构还纷纷从境外调集美元，以至于中资银行的境外存款已经由2001年的920余亿美元降至2003年的700亿美元左右，回流资金超过了200亿美元。
不仅如此，在钉住美元的汇率制度下，由于金融市场中的参与者更多的是以能够自由调配资金的金融机构为主，因此，金融市场上利率的差异可能具有更为广泛的影响。分析显示，人民币与美元的巨额利差，形成了巨大的套利动力，进而成为导致我国M，增长的主要导因。这是值得我们高度关注的。
货币市场利率：国有商业银行对市场的垄断以及利率底线的变异
从交易品种上看，我国的货币市场主要包括同业拆借、回购和票据市场，这些市场又被分割为银行间市场和交易所市场。由于交易主体存在着差异，银行间市场和交易所市场的利率变化也具有不同的特点。
1996年以来，特别是在2000年之后，随着银行超额准备金率的降低和各类参与主体的增加，银行间市场的效率不断提高，主要表现在：第一，在交易量迅速上升的同时，市场利率逐步下降并趋于稳定，利率的波动性明显降低。第二，在交易量基本稳定的同时，市场利率的反映日趋灵敏。第三，交易的期限结构日趋短期化，7天和1天品种已稳居市场主流，并且各期限利率间的相关性呈现出随期限延长而递减的态势，说明短期利率已成为市场的主导利率。第四，银行间拆借市场及回购市场的套利机制日趋完善，拆借利率与回购利率已经基本同步，利差非常小。
然而，从银行间市场的交易主体以及资金流向格局来看，银行间市场的利率形成机制又是很不完善的。银行间市场的基本特征之—是，国有银行，其他银行以及银行类机构（主要是信用社）是市场中最重要的交易主体，非银行金融机构的交易份额很小。特征之二是，资金呈现出由银行、特别是四家国有银行向其他机构的单向流动，国有银行在市场中是垄断性的资金提供者。从本质上看，这两个特征是我国金融体系以银行为主导的直接反映。
银行间市场的两个基本特征，首先使得该市场的利率底线发生了“变异”，即：银行从央行获取的超额准备金利率成为市场利率变动的底线，前者的每次调整都会导致银行间市场利率做相应调整。因为如果市场利率低于央行给付的超额准备金利率，则作为主要资金供给者的银行将更愿意把资金存放在央行账户上。这种�