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，因为大股东是按净资产来计价的，当时法人股还没全流通，大股东不会贱卖它，也就不会和投资者竞争，低价卖掉；第三，投资者要看一些行业，证大当时看的行业，基本上都比较稳健，都是可预测的行业，电力公司如长江电力等，商业如汉商集团等，土地开发园区如苏州高新等，还有上海本地企业，如东方明珠等，主要判断依据是这些公司在5~8年里能够活得下来。因为证大当时预测，法人股流通一是和牛市二是和外资进来有关联，因为只有市场好的时候才会放出来。所以，证大形成了一个观念，一定要投资活得长的企业，这个主要依据行业选择，也可以从行业周期上看，最好这个行业已经差了两三年了，因为，一般情况下股票下跌了两三年后，在二级市场就不会有特别高的价格，然后就可以在这个基础上以至少1/5的价格买入，那收益就可以有保障。
自1994年证大成立，朱南松管理的证大从最初的注册资本仅为300万元人民币，发展成为注册资本为3亿元人民币、管理和运营的资产规模约为20亿元的中国影响力十足的私募基金之一。自2006年、2007年阳光私募兴起之后，证大也先后与上国投、华宝信托、平安信托展开合作，截至2009年上半年，共推出9只私募信托产品，俨然成为上海本土老牌私募的一杆旗帜。
同派私募
上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁属于有一半官方背景的学者派。李振宁于1985年从中国人民大学西方经济学硕士专业毕业后，进入中国经济体制改革研究所工作。期间，他专注于企业制度的国际比较研究，是中国最早了解国际股市并参与股票买卖的经济学家之一。
1990年起进入投资咨询业，曾担任宝安、原野、深鸿基等上市公司的咨询顾问。1992年起成为专业证券投资人，1997年创办上海睿信投资管理有限公司。他在2007年2月起，与华润深国投合作，发行了4只睿信系列产品，并在2007年7月2日，成立了睿信海外基金ABH（该基金投资于A股、B股和H股）。
他曾以市场人士身份参与了股改的许多重要工作，成为证监会股权分置改革智囊团成员之一，也是全流通改制研究小组的一员。
2009年9月9日~11日，当时，包括证监会基金部、银行、大型基金公司的多位负责人及高管等人士在内的调研组成员在贵州开会讨论《证券投资基金法》修改事宜。这一次会议十分重要，事关私募发展。李振宁等多数正在运行的阳光私募基金经理表示，希望此次《证券投资基金法》的修订能够使私募基金真正阳光化，明确其合法地位，这将更有利于私募基金的发展，并改善现阶段鱼龙混杂的混乱局面。
正文 私募人物四 邓继军：从“敢死队”走出的熊市。。
紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：50：51 本章字数：793
私募人物四 邓继军：从“敢死队”走出的熊市冠军
职务：深圳金中和投资执行董事、投资总监
出生年份：1968年
出身：券商
家乡：武汉
风格：安全比利润更重要；有所为有所不为。
业绩：在暴跌的2008年收益率18。19％，在阳光私募中排名第一，顿时声名鹊起。
履历：武汉大学商学院国际金融系毕业，武汉大学商学院MBA。1992年加入国信证券，历任深圳红岭营业部大客户部经理、研究所资讯部经理、证券投资部投资经理、基金债券部交易部经理。1999年加入深圳经济特区证券公司，历任资讯部经理、投资管理部副总经理，分管投资部的工作，管理资金规模50亿元。2007年，他与几个武汉大学校友一起成立金中和，同年7月27日与重庆信托合作推出金中和西鼎证券集合资金投资信托计划，由此展开阳光私募之路。
邓继军高高瘦瘦，脸色微红，看起来有几分腼腆。他比较低调，不是很爱说话，但说起话来，层次清晰，条理明确，态度诚恳，所以每次做路演时，下面都鸦雀无声，可见其感染力。
1992年，邓继军刚刚进入深圳证券业时，就经历了一次熊市的风云和洗礼，这对奠定他日后严格执行风险控制的风格起到了至关重要的作用。那时，刚刚大学毕业的他踏上深圳的土地，来到当时的深圳国投证券一部专户业务科，主要维护该部500多位资产100万元以上的大户。1993年上半年，深证综指还在368点，但一年半后的1994年7月29日，深证综指一路直泻至94。28点，邓继军的很多客户们血本无归。在这些客户中，有一位他特别难忘。1993年3月，该客户的市值还在1000万元以上，一年以后亏损得只剩下6万多元。邓继军回首说：“实际上每个人都有过年轻气盛的时候，只是被多年的从业经历慢慢改变了。”
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紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：50：53 本章字数：1141
邓继军最早投身的深圳国投是深圳成立最早的3家证券部之一，也是后来大名鼎鼎的国信证券的前身，而邓继军所在的红岭中路营业部则是“游资敢死队大本营”，在江湖上简称“一部”。熟悉中国证券业的人都知道，红岭中路营业部以前跟深圳证券交易所处于同一座大楼，在电子化交易前，此营业部被认为下单快，买入卖出都能先于别处，因此逐渐聚集了人气。加之做投资的人一般比较迷信，在一个地方赚了钱就不愿意换地方，传言中这家营业部吸引了500多个大客户驻扎于此，其中不乏亿万元级的神秘机构在市场中翻云覆雨。不管传言是真是假，“一部”的成交量多年高居深沪两市榜首，营业部涨跌幅公开信息上榜次数频率全国最高，仅这两项指标就足以概括国信红岭中路营业部在市场中的能量。
可以想象，出身于此的邓继军，看尽了中国证券市场轮回中的风云变幻，也练就了券商的盘面敏锐度与集中持股的激进风格。
2008年获得正收益堪称金中和在圈内的成名战。从2008年净值表现看，金中和确实抓住了两次机会，并成功进行了波段操作：“4·19”反弹行情中，金中和的净值从4月3日的0。993元一跃至5月9日的1。436元；5月后，邓继军及时退出市场；“9·18”政府再次出手救市时，金中和重仓入市，并将净值从1。37元提至新高1。4326元。正因为前期在操作上的保守，金中和才有本金在后阶段的反弹中取得更大的收益。同在市场反弹之时，另有一些私募基金因为本金亏损严重，明知市场机会很大，却已经没钱操作。
邓继军把自己的投资风格归纳为投资标的的选择与买卖时机的决定。他表示，这就意味着他并不是买入持有型，也不是短线炒作型，而是基于价值分析和成长性眼光，准确把握交易机会。另外，他表示自己的投资理念有两点，一个是安全比利润更重要，另一个是有所为有所不为。
安全比利润更重要，就是强调风险控制。他说自己在红岭中路的经历让他对风险有深刻认识，太多大户赌性太强，急于翻本，甚至融资操作，以致输得一败涂地。他希望自己的私募能够追求长期稳定的利益，作好“最好的计划，最坏的准备”。他主要分两步来实现风险控制，第一步是前端风险控制，就是执行标准化的研究程序，一方面在选股上做一些硬性的决策程序，进入股票池的股票，严格执行民主化的讨论与筛选，以避免个人的喜好与不足。在前段控制上，必须做到对投资标的进行持续、定期与动态的跟踪，看看公司业绩是否会出现变化、是否有违规的风险等。这方面金中和采用的是数量分析与定量研究的结合，采取“行业配置”与“个股选择”双线并行的投资策略，股票选择策略是以估值为核心，利用股票的动态估值和证券市场的价格走势之间经常性产生的偏离，在股价的波动中适时实现收益。
正文 私募人物四 邓继军：从“敢死队”走出的熊市。。
紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：50：54 本章字数：983
风险控制的第二步是对个股设定严格的止盈与止损线。就是说，就算邓继军身在外地，如果交易员联系不上他，也完全可以根据之前设定的止盈止损线下达交易指令。金中和在2008年也有净值跌到过0。9元的经历，正是因为快速进行止损处理，才避免了之后的系统性风险。
另一个投资理念是，有所为有所不为。邓继军不会担心是否会抛了地板价，因为他坚信，市场上永远不会缺乏机会，要心态平和地放弃一些可能不属于自己的机会。市场上热点太多，而自己必须放弃能够把握市场全部规律的幻想，留住本金之后，才有随时把握新机会的可能。
邓继军表示，金中和的优势在于比较擅长自下而上地选股，他说，尽管趋势投资很重要，但趋势判断难度太大，他们的主要优势还是在于个股，而且多年的经验让邓继军更容易把握正确的投资，知道什么时候追加规模，什么时候纠错止损。他说，私募毕竟不同于公募，没有强大的投研能力，他们在2009年只有4个研究员与4个基金经理，所以对个股的配置相对比较集中，股票池中从来没有超过50个品种，一旦纳入投资组合，就至少占据10％~15％的比例，甚至达到信托对单一个股配置比例规定的30％上限。邓继军举了个例子，他认识一个公募基金的朋友，1亿元的基金规模配置了64只股票，其中38只不看，通过调整另外一些个股来变化组合，保持与大盘的同步。而他们则是1亿元6只股票，如果情况理想，就是3~4只股票。如果市场不好，就是1只股票，其余都是现金。所以，金中和的净值波动率很大，因为配置过于集中，就好像过山车。邓继军还表示，操作的频率越少，出错的概率才会越低，所以他一般不轻易调整组合。他说，太多次经验告诉他，在多次调整了组合之后，发现往往收益最好的可能就是最早无意间配置的组合。
金中和的主创人员几乎都来自券商，清一色具备15年以上投资经验。金中和首席执行官曾军曾是大鹏证券首席投资经理，对金融市场趋势判断与期货交易具有丰富经验。研究总监彭迅也来自大鹏证券，2000~2006年历任大鹏证券首席分析师、大鹏证券中外合资基金筹备组负责人，目前在金中和负责财务分析与数模化模型。值得一提的是，彭迅与曾军是邓继军在武汉大学国际金融系的学弟，比邓继军小一届，而公司首席风控官黄明皓是邓继军读完武汉大学MBA后，进入深圳经济特区证券公司所结识的同事。
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紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：50：56 本章字数：944
2009年，金中和与苏州信托联手，推出并购主题证券投资信托，主打重组牌，封闭期为两年。在信托说明书上，这个信托计划将延续3条并购重组的投资主线：一方面是央企和地方国资委所属上市公司进行的资产重组；另一方面是企业自发进行行业内的垂直整合和行业间的横向并购；最后是出于“保壳”和上市需要，围绕ST和部分绩差上市公司进行的并购重组。
说明书如此分析并购市场：2000年以来我国的并购重组活动从宣布到成功实施平均需要199天；在所有已经结束的800件并购活动中，失败的并购活动为49件，占6。13％。根据上海证券统计，截至2008年12月24日，资本市场上有重组意向的上市公司564家，占上市公司总数（A股）1571家的35。9％，其中央企93家。未来两市有超过1/3的企业存在着并购重组的机会。
邓继军在2009年持续推广新的信托产品，截至2009年8月，公司已发行6只信托产品。尽管公司的资产管理规模在迅速扩张，但邓继军在2009年5月的一次推广活动中对公众表示：“我们不走做大做强的路线，我们追求稳步前进，只求最好，不求最大。如果到了我们无法控制的规模，我们就会停下来。”这番言辞给邓继军冷静、成熟的形象再次挣得了不少人气。
同派私募
从券商走出来的私募比较多，毕竟券商曾经是主导市场力量的最大主体。最早显山露水的有从大鹏证券出来的万利富达胡伟涛，2007年3月，万利富达与深国投合作成立了深国投·万利富达证券投资集合资金信托计划后，在牛市末期狂欢了一把。然而，该信托在熊市中一蹶不振，在2009年年中还处在垫底的位置。目前较有口碑的私募当数从西北证券出来的朱雀投资，他们的业绩一直稳定良好，李华轮与梁跃军两名大将是朱雀投资主力，与金中和一样，具备一定的团队优势。2009年以来，又出现一支券商系劲旅…来自广东证券自营部的新价值投资，其投资总监罗伟广执掌的新价值二期在2009年长时间排名第一。另外，券商派的还有老君安旧部的派系。大鹏系的也比较多，除了万利富达，还有汉化资产的陈祎军，该私募在2008年也表现不俗，当年净值仅下跌11。70％，据国金证券统计的数据，位居2008年阳光私募排行榜第11位。
正文 点评：大户登台，游资唱戏
紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：50：58 本章字数：461
点评：大户登台，游资唱戏
这是一个资金泛滥的时代。不完善的市场制度环境，催生了每个入市者的金钱野心，袋子中的资本也的确在迅速膨胀。许多人因为收购国库券而发了大财，诸如杨百万、阚治东，还有许多人因申购新股发了大财，诸如林园、李雅非。不可否认，这个在当时人们看来犹如赚钱机器的证券市场，的确快速催生了一批批大户。取消涨停板制度哺育了最好的坐庄机制。每个人都上了一堂坐庄启蒙教育课。
此时，早期的私募团体开始形成。在券商盛世初期，深圳国信证券的“红岭敢死队”已经浮出水面。
在股市初级阶段，庄家就是由个人大户唱主角的。当时庄家的资金也非常有限，一两百万元就可以在股市上翻云覆雨。在庄家第一次大兵团作战中，深圳调去上海的资金也仅仅2 700万元。后来随着券商等机构自营业务的开展，个人大户在与机构较量中，由于信息不灵、资金有限、专业水平不高，几个回合后，基本上被机构打得落荒而逃。不过，也有一些个人大户独善其身，他们如果存活下来，基本都成了可圈可点的私募。
正文 附：“五道口”的“老三届”名单
紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：50：59 本章字数：1824
附：“五道口”的“老三届”名单
81级
姓 名现任/曾任职务或现在公司
厉 放安泰人寿保险公司（香港）
张小卫招商银行香港分行行长
胡晓炼中国人民银行副行长，原国家外汇管理局局长
李 弘中国国际金融有限公司董事总经理、战略规划委员会负责人
吴晓灵原中国人民银行副行长，原国家外汇管理局局长
张 钢原中国科技国际信托投资公司法定代表人（该公司已于2007年11月撤销）
张志平香港东英金融集团董事长，历任中国人民银行金融管理司副处长等
刘自强中国农业发展银行监事会主席
万 红香港中信嘉华银行董事长
夏 斌国务院发展研究中心金融研究所所长、研究员
穆怀朋中国人民银行金融市场司司长
金 琦中国人民银行办公厅主任，原中国人民银行国际司司长
范 棣招商局集团董事、财务总监
魏本华中国人民银行参事，原国家外汇管理局副局长、国际货币基金组织中国执行董事
波 涛中国证监会规划委委员
82级
姓 名现任/曾任职务
王育宪北京天一投资管理有限公司（具体职务不详）
王 巍万盟投资管理有限公司董事长
陈宪平北京先策网络有限公司（具体职务不详）
武捷思中国奥园集团执行董事兼董事局副主席
孟兴国光大永明人寿保险公司高级副总裁
王大伟曾任招商银行总行基金托管部总经理
梁建华广东发展银行（具体职务不详）
万建华中国银联公司CEO
齐永贵原海南汇通公司总裁（公司后改组成长城证券）
郑培明中保康联人寿保险公司副总经理
蔡重直中化国际独立董事
王令芬中国国际金融有限公司（具体职务不详）
刘 渝沈阳金盛实业有限公司（具体职务不详）
张 颖中国银行港澳管理处经济研究部（具体职务不详）
童君扬中国人民银行海口市分行（具体职务不详）
魏迎宁中国保监会副主席、中国精算师协会会长
刘 利中国人民银行研究生部