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场模式等理论。对农产品期货，进行基本分析最直接有效的方法是从供需两个方面进行调查，同时涉及
农学和气象学方面的知识。
期货投机和套期图利
套期保值者之所以要进行期货交易，其目的是要把正常经营活动所面临的价格风险转移出去。那么
，谁来承担这个风险呢？这就是另一类期货交易参与者——风险投资者，即投机者。投机者在期货市场
中的交易行为包括投机和套期图利两大类，构成期货交易中的又一重要业务。
一、投机的基本概念及作用
（一）期货投机的概念
在期货市场上纯粹以牟取利润为目的而买卖标准化期货合约的行为，被称为期货投机。
（二）期货投机的功能作用
投机是期货市场中必不可少的一环，其经济功能主要有如下几点：
1、承担价格风险。期货投机者承担了套期保值者力图回避和转移的风险，使套期保值成为可能。
2、提高市场流动性。投机者频繁地建立部位，对冲手中的合约，增加了期货市场的交易量，这既使
套期保值交易容易成交，又能减少交易者进出市场所可能引起的价格波动。
3、保持价格体系稳定。各期货市场商品间价格和不同种商品间价格具有高度相关性。
投机者的参与，促进了相关市场和相关商品的价格调整，有利于改善不同地区价格的不合理状况，
有利于改善商品不同时期的供求结构，使商品价格趋于合理；并且有利于调整某一商品对相关商品的价
格比值，使其趋于合理化，从而保持价格体系的稳定。
4、形成合理的价格水平。投机者在价格处于较低平时买进期货，使需求增加，导致价格上涨，在较
高价格水平卖出期货，使需求减少，这样又平抑了价格，使价格波动趋于平稳，从而形成合理的价格水
平。
（三）投机交易应注意的事项
掌握期货知识，选择商品，充分了解合约，熟悉交易规则；确定获利目标和最大亏损限度；确保投
入的风险资本额度；停止损失，确保利润的存在及增加。
投机交易举例：
1。 利用某一品种价格的波动进行投机操作
（a） 买空投机
例：某投机者判断 7月份的大豆价格趋涨，于是买入10张合约（每张 10 吨），价格为每吨 2345
元。后果然上涨到每吨2405 元，于是按该价格卖出 10 张合约。
获利 ： （2405元/吨 … 2345元/吨）X10吨/张X10张 =6；000元
（b） 卖空投机
例：某投机者认为 11月份的小麦会从目前的1300元/吨下跌，于是卖出 5 张合约（每张 10吨）。
后小麦果然下跌至每1250元 /吨，于是买入 5 张合约。
获利 ： （1300元/吨 …1250元/吨）X10吨/张×5张 =2，500元
二、套期图利的定义
套期图利是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两
张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。它是期货投机的特殊方式，它丰富和发展了期货
投机的内容，并使期货投机不仅仅局限于期货合约绝对价格的水平变化，更多地转向期货合约相对价格
的水平变化。通常被称为套利。
三、套期图利的类型
（一）跨期套利：跨期套利属于套期图利交易中最常用的一种，实际操作中又分为牛市套利、熊市
套利和蝶式套利；
（二）跨市套利；
（三）跨商品套利；
（四）原料…商品套利。
技术图表分析法
技术图表分析作为投资分析的一种方式，它的依据是基于三个假设，即：
⒈价格反映市场一切；
⒉价位循一定方向推进；
⒊历史是回重演的。
根据第一个假设，技术分析时并不需要关注价位为何变动，只关心价位怎样变动。第二个假设是借用牛顿力学第一定律“在没有任何外力影响下，物体会遵循一定方向恒速前进”，价位就有如有形物体一样，也是会沿着一定方向前进，直到受到外来因素的影响。历史会重演则反映了市场参与者的心理反应。
技术图表分析的基本原理可归纳为以下几点：
⒈价格是由供求关系决定的；
⒉商品的供求关系又是由各种合理与非合理的因素决定的；
⒊忽略价格微小波动，则价格的变化就会在一段时间内显示出一定的变化趋势；
⒋价格的变化趋势会随市场供求关系的变化而变化。技术分析的基本方法就是以过去投资行为的轨迹为依据，考察未来或潜在的投资机会。
技术图表分析常用的工具有：
1。Ｋ线图
2。成交量
3。趋势线
4。移动平均线
5。图形分析法
6。缺口理论
7。波浪理论
什么是Ｋ线图
Ｋ线又称阴阳线、棒线、红黑线或蜡烛线，最早起源于日本德川幕府时代的米市交易，经过二百多年的演进，现已广泛应用于证券市场的技术分析中，成为技术分析中的最基本的方法之一，从而形成了现在具有完整形式和分析理论的一种技术分析方法。Ｋ线根据计算单位的不同，一般分为：日Ｋ线、周Ｋ线、月Ｋ线与分钟Ｋ线。它的形成取决于每一计算单位中的四个数据，即：开盘价、最高价、最低价、收盘价。当开盘价低于收盘价时，Ｋ线为阳线（一般用红色表示）；当开盘价高于收盘价时，Ｋ线为阴线；当开盘价等于收盘价时，Ｋ线称为十字星。当Ｋ线为阳线时，最高价与收盘价之间的细线部分称为上影线，最低价与开盘价之间的细线部分称为下影线，开盘价与收盘价之间的柱状称为实体。
由于Ｋ线的画法包括了四个最基本的数据，所以我们可以从Ｋ线的型态可判断出交易时间内的多、空情况。当开盘价等于最低价，收盘价等于最高价时，Ｋ线称为光头光脚的大阳线，表示涨势强烈；当开盘价等于最高价，收盘价等于最低价时，Ｋ线称为大阴线，表示股价大跌；当开盘价等于收盘价时，且上影线与下影线相当时，Ｋ线称为大十字星，表示多空激烈交战，势均力敌，后市往往会有所变化，当十字星出现在Ｋ线图的相对高位时，该十字星称为暮星；当十字星出现在Ｋ线图的相对低位时，该十字星称为晨星。综合Ｋ线型态，其代表多空力量有大小之差别，以十字星为均衡点，阳线为多方占优势，大阳线为多方力量最强，阴线为空方占优势，大阴线为空方力量最强。应该注意的是，投资者在看Ｋ线时，单个Ｋ线的意义不大，而应与以前的Ｋ线作比较才有意义。
期货套期保值
一．套期保值的基本原理
1。 套期保值的概念：
套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品
的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
2。 套期保值的基本特征：
套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的
买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当
价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”
之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
3。 套期保值的逻辑原理：
套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而
它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的
规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零
，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中
，反向操作，必然有相互冲销的效果。
二．套期保值的方法
1。 生产者的卖期保值：
不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为
社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品
的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小
价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。
2。 经营者卖期保值：
对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他
的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。
3。 加工者的综合套期保值：
对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌
，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货
市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其
产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。
三．套期保值的作用
企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产
经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提
高。而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市
场下一步的变动趋势。期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企
业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供
了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
四．套期保值策略
为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。
（1）坚持“均等相对”的原则。“均等”，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的
商品在种类上相同或相关数量上相一致。“相对”，就是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货
市场上买，在期货市场则要卖，或相反；
（2）应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定，那就不需进行套期保值
，进行保值交易需支付一定费用；
（3）比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值；
（4）根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据
此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。
五．套期保值举例
1。 买入套期保值：（又称多头套期保值）是在期货市场中购入期货，以期货市场的多 头来保证现
货市场的空头，以规避价格上涨的风险。
例：油脂厂3月份计划两个月后购进100吨大豆，当时的现货价为每吨 0。22万元，5月份期货价为每
吨0。23万元。该厂担心价格上涨，于是买入100 吨大豆期货。到了5月份，现货价果然上涨至每吨
0。24万元，而期货价为每吨0。25万元。该厂于是买入现货，每吨亏损 0。02万元；同时卖出期货，每吨
盈利0。02万 元。
两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。
2。 卖出套期保值：（又称空头套期保制值）是在期货市场出售期货，以期货市场上的空头来保证
现货市场的多头，以规避价格下跌的风险。
例：5月份供销公司与橡胶轮胎厂签订8月份销售100吨天然橡胶的合同，价格按市价计算，8月份期
货价为每吨 1。25万元。供销公司担心价格下跌，于是卖出100吨天然橡胶期货。8月份时，现货价跌至
每吨1。1 万元。该公司卖出现货，每吨亏损0。1万元；又按每吨 1。15 万元价格买进 100 吨的期货，
每吨盈利0。1万元。
两个市场的盈亏相抵，有效地防止了天然橡胶价格下跌的风险。
基本面分析和技术分析之辨
两者之间的争论似乎永无止境，主要争论的焦点在于这两种主要分析层面的效用性比较，研究论断
表明，基本分析在预测长期走势（超过一年）方面更为有效，而技术分析则更适合于较短的时间跨度（
0~90天）。两种方法结合使用将最适用于3个月至一年的时间段。尽管如此，更深入的经验证据显示，
对长期趋势的技术分析有助于识别较长期的技术形态，而且基本面因素确实会触发短期发展。
让我们将2001年大连大豆期货下跌作为实例，大豆1月合约在该年7月至年末下跌25％，达到1701价
位，基本面分析和技术分析两者都能解释跌势的原因。基本面分析将其归咎于世界大豆产量的增加和我
国进口数量的巨大。技术分析家很可能以下面这一简单的数据来解释这种移动：市场语言发出一个清晰
的向下声调。这样，技术分析和基本面分析都得出相同的结论。然而问题却藏匿在细节中，在主要支持
阻力位被突破后，对技术分析一无所知的基本面分析家会面临遗露市场主要转向的风险。反而言之，一
位轻基本面分析和新闻发布，倚重技术分析的分析家必定会错过今年（2002年）4月份大豆起涨的初始
阶段。因为尖顶和尖底形态识别是技术分析家十分棘手的预测工作，但基本面分析家经过深入细致的市
场调查，依据2002年大豆产量将会显著减少的判据，在市场每一次急跌的情况下，都会适量追多，此波
大豆期货上涨自2002年4月以来至今（2002年9月）处于上涨趋势。
人们常常认为，将基本面分析与技术分析结合使用是徒劳无用的，由于是两种截然相反的类型，技
术和基本面分析经常被指为具有相互排斥性。然而，能有相当数量的交易商将两种方法结合使用，因此
，侧重技术分析的交易商常常关注供需报告、作物生长报告，并时刻留意最新通货膨胀数字，同样地，
基本面分析交易商经常会计算主要和次要支撑水准，判断反驰结构的百分比。
在期货市场，并不存在计算基本面和技术分析最佳结合法的具体公式。一些计算机软件自称能够做
出这种决策，根据经济、技术和数量参数使一种方法对另一种方法加权。但是，这些决策都基于源自以
往市场间动态模型和技术及基本面行为的模式。这些预先判定的框架模式很难自如应对瞬息不变的期货
市场。
基本面分析和技术分析之间的争论也许还会持续下去，我想只会因此增加更多使两者完美结合的思
路和办法。
期货经纪公司管理和风险控制
期货经纪公司的管理，就是对企业所从事的期货代理业务所进行的规划、组织、指挥控制和业绩评
价的过程，是周而复始地循环运动的过程，是全员的管理，全过程的管理，也是全面、全方位的管理。
期货代理业务是经纪公司管理的客体，风险控制是经纪公司管理的中枢环节与永恒的主题。
期货经纪公司的职能与作用
何谓期货经纪公司？
期货经纪公司是以期货经纪代理业务为主业的公司，即依法成立，代理客户，用自己的名义进行期
货买卖，以收取客户佣金为业的独立核算的经济实体。
期货经纪公司的职能与作用如下：
（1）在期货市场上充当交易中介，起桥梁和纽带作用。
经纪公司承上启下，连接交易所和客户，没有这个中间层次，期货交易过程就会中断。
经纪公司将期货市场的影响辐射到全社会，使期货市场得以实现其功能。
（2）在期货市场风险控制中起核心作用
期货市场存在三类风险：交易所风险、经纪公司风险、客户风险。而这些风险集中表现为经纪公司
的风险。若经纪公司（及一般会员）实现无险经营，交易所就无风险；交易所的风险通常由会员单位穿
仓后出现的。如果缺少经纪公司作为承担风险的中间环节，每个客户自行入市交易，根据一般规律，会
有部分客户穿仓而缺乏支付能力，交易所就会面临损失。
客户穿仓既是客户风险也是期货公司的风险，指导客户理性操作，坚决贯彻追加保证金和强制平仓
等制度规定，经纪公开不但可以自己规避风险，�