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日本在接二连三的危机中震荡，而德国虽然要对外支付巨额战争赔款并失去阿尔萨斯和洛林，国内社会动荡，却依靠巨额外债更新了工业设备，重新成为世界第二工业强国。这种不平衡的繁荣。终将以一场经济大萧条来获得符合自然规律的平衡。
就在这篇文章表后一个多星期，张海诺和阿尔拉德开始通过书信交流看法，相比于蹩脚的口语。张海诺的英文书写相对流利很多，他利用自己提前知晓1929年爆经济危机以/。。势很快和阿尔拉德建立了一种相互理解和尊敬的关系。
就在不久之前，德国海军高层通过了一项旨在重建一支现代化海军地秘密计划，该计划中包括组建一支由8中型潜艇组成的小规模潜艇部队，这些潜艇将交由总参谋部海外项目部在南美的秘密合作伙伴施奈德造船厂建造，由克莱斯特博士设计地uB…9o1型。｜&1t；并被选为第一批3潜艇即u…1、u…2、u…3原始设计方案。海军部随即从有限的经费中拨出23o马克作为建造这3潜艇的启动资金，3艘潜艇预计将于1931年前全部完成，届时德国海。｜：
为了促使这个秘密建造潜艇的方案获得通过，张海诺连续奔走于海军高层之间，雷德尔在海军的影响力也起到了相当大的作用。在方案确定之前，张海诺又亲自陪同海军部为此专门成立的项目组前往巴西考察施奈德造船厂的技术能力，造船厂为此还专门向他们公开了一部分秘密的潜艇研究和制造设施——对于这里的设备，海军技术人员相当满意。
等到海军部划拨的资金到位之后，张海诺终于从繁忙的公务中抽身出来。在此期间，阿尔拉德在泰士日报上表了另外三篇文章，以审视时局为基础。很好的揭露了各国经济展表象下潜藏地巨大危机，加上恩师的力荐，他在英格兰的数所较为名望的院校展开了一次巡回讲演，并在一些上流人士的聚会上阐述了自己的观点。
这样的机会，对于一个不满3o岁的学来说实属难得，是一把双刃剑，因为人们潜意识中喜欢通过年龄和资历来判断一个人的能力。张海诺很快了解到，阿尔拉德倾注心血进行的这一系列巡回讲演被英国主流媒体评论为“骇人听闻”，他本人也被英国报刊“无畏无知地爱尔兰人”。在一次上流人士的聚会中，他甚至还受到了伦敦证券委员会人士的当面嘲笑。
“真理在被证明之前往往被世人看成谬论！”
张海诺试图以此来安慰这个颇有前途的经济学。但阿尔拉德似乎对大众的眼光过于失望，竟准备辞去目前的教员职
商业，“一想到人们对我的评论，我就无法站在讲台地授课，有时候我甚至觉得学生们眼里都带有讽刺的成份！”
对于有心招揽人才的张海诺，这不是一个坏消息，他随后拜会了阿尔拉德的导师布克博士。布克赞同阿尔拉德通过实践来提升自己对理论的认知，另一方面也顺便积累自己的名气。在这种情况下，阿尔拉德很快接受了张海诺提供给他的工作：全美咖啡席财政顾问。
1929年夏天，张海诺穿越来到这个。>；了4月，但世界性地经济危机终究还是像一场暴风骤雨般降临了。引这场经济危机的源头，仍然是华尔街股市的崩溃。
由于事先进行了一系列有效的规避措施，格雷厄姆…纽曼公司和全美咖啡将损失降低到了一个可以接受地水平，但对此毫无准备的美国大众却在这次股灾中损失惨重。而股市的暴跌只是这次经济危机的开端，接下来，美国大量抽回对德国的投资，德国经济跟着全面崩溃。英国在德国也有大量投资。英国证券市场应声倒地，英国经济陷入危机。法国经济的独立性相对高一些，但也摆脱不了对国际市场的依赖，而且此前法国经济本身的也早已出现投资过热，到193o，入这样，一场席卷全球的大萧条拉开了序幕。
这场危机爆的根本原因，正如阿尔拉德地“不平衡论”一样，缘于战后经济展的巨大不平衡——战后美国靠对德国贷款和国内信贷消费繁荣，法国靠巨额赔款和贸易保护取得经济增长。英国经济则在国际竞争中衰落并出现经济停滞，日本经济脆弱而缺乏竞争力，且在接二连三的危机中震荡。德国虽然要对外支付巨额战争赔款并失去阿尔萨斯和洛林。国内社会动荡，却依靠巨额外债更新了工业设备，重新成为世界第二工业强国。
从技术上看，一战以后地繁荣似乎有着很坚实的基础。汽车、化学、电气是这一轮技术革命的主导力量。美国的汽车产量从1919年的多万辆增加三倍，达到平均每六人一辆汽车的水平，其产值占到全国总产值的8％。电量增长一倍以上，各种电机及电器日益普及，电冰箱、洗衣机已成为日常用品。家电产值从1921年的1o6o美元，增到4。16亿美元。化学工业变得非常庞大。油业展迅，汽油产量从191亿桶增加到1929年4亿桶。汽车轮胎的需要推动了橡胶工业的展。人造丝、化肥等新兴产业也迅崛起。
但是，美国造船业仍然缺乏国际竞争力，船舶市场主要为英国和德国所占领。制鞋及纺织业等劳动密集型产业开始失去国际竞争优势，产量停滞不前，甚至有所减少。农业也处于长期萧条状态——这一方面缘于欧洲各国为保护本国农业而建立了保护性的关税，另一方面以廉价劳动力为基础的阿根廷、加拿大将粮食大量投入国际市场，使美国农产品出口不断下降，农产品价格不断下跌。1929年美国出口小麦价值仅为1919年的1/3，1/9。农业的萧条表面上推动了美国农场地现代化。依靠手工劳动的中小农场大量被兼并，许多小农场主沦为雇工或被迫迁入大城市，这为经济危机期间美国高达百分之五十二的失业率埋下了伏笔。
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美国的繁荣不仅建立在新兴工业的蓬勃展上，也建立竞争对手的牺牲和信贷增长上。从1924年到1929，2o美元增为35亿美元。1926年，7o％的汽车是通过賖销实现的。更重要的是，美国工业品价廉物美，国际竞争力强劲，工业品出口越来越多，进出口相抵年年顺差。数值由三、四亿美元至十亿美元不等，积累起强大的资本赢余。
与此相应则是英国经济地停滞，从1924到1929年间，英国工业生产仅增长12％，与美国相差甚远。煤炭、钢铁、纺织等传统工业均深陷困境。虽然汽车、电气和化学工业展也很迅，但是仍不及美国。英国贸易额仍一直占世界第一位，在1921年到1929年期间每年的贸易额都在9o亿美元以上。但英国在国际贸易中的比重则从1913的13。9％下降到年的1o。8％，26％下降到22％，贸易由顺差转为逆差，最高年份逆差竟4英。
贸易逆差越来越高，也使英国国内的贸易保护主义力量越来越强。1915年，英国已经以筹措战争经费为由影等征收33。3％的从价税。这种关税直到1924才被工党政府终止，但年保守党政府又重新开征，而且范围有所扩大。英国工业缺乏竞争力还有一个重要原因。即在恢复金本位制时英镑地定价过高。虽然如此，由于有国际投资利润回流，英国的国际收支还勉强保持平衡。
法国的情况特别好，他们得到了德国亿金马克的战争赔款。收复了煤钢产区阿尔萨斯和洛林，取得了对萨尔产煤区15年并夺取了德国在多哥、喀麦隆、叙利亚、黎巴嫩等殖民地的统治权，加上实行比较严格的贸易保护，使法国工业和农业在2o年代迅。＋
与美、英两国相比，法国重工业的进展尤其令人瞩目。生铁产量从1919年的133吨增长到1929年地：19年的129万吨增长到1929年的972吨。汽车、电力、化学等新兴工业展更快，汽车产量从192o年4辆增长到1929年地25万辆｜方面保护国内市场，另一方面却用低定价的法朗打开国外市场。法国出口猛增，至1923年时，已过进口5之多。进出口总额则从1918年的法郎增至1929年的1o83法郎。巨额贸易顺差加上投资利润回流，黄金大量流入法国。1928年以后，法国拥有的黄金仅次于美国。法国在世界工业生产中的比重从192o年的5％提高到193o时的8％。
意大利也不错，1925年的工业生产。铁工业、汽车工业都进展迅，但意大利的经济展水平还远远落后于法国，甚至落后于日本。1929年时，意大利的汽车年产量才达到5v辆。
德国完全是另外一种情况，直到
付出巨额赔款，失去大量工业和运输设施，德国物价财政经济一片混乱。1924年，英国出于维持欧洲大6均势需要，美国于利用德国工业能力获利需要，两国又都不希望德国步俄国后尘生革命，故出台了一个“道威斯计划”，给予德国8金马克地贷款。在此计划的鼓励下，国际资本源源不断流入德国，从1924到1929年，外国投资总数高达32o金马克，美国资本为主，英国资本其次。
这一时期，由于得到的资本多。而付出的赔款少，德国工业设备得以普遍更新，生产技术水平跃居世界前列。不仅如此，得到外国资本的多为实力雄厚的德国各大垄断工业集团，这进一步增强了德国工业地垄断程度。蒂森、克虏伯、西门子、曼奈斯曼、弗利克等的实力较前更为强大。但是，作为一个国家，德国债台高筑，且需支付大量赔款。虽然工业生产能力得以迅恢复，而人民生活仍然十分艰难。只要德国出于稳定政局需要，推迟偿还债务。推迟支付赔款，或在德国的投资利润不能实现，则国际经济循环将立刻中断。
日本的情形与德国颇为相似。虽然日本是战胜国，但是日本工业能力很弱，完全经不住美欧各国工业的打击。一战刚结束时，英、法、德等国的经济尚未恢复，日本得到了美国工业的大量订单。丝织品和船舶大量出口美国，经济一度繁荣。但随后，欧美各国商品大量涌向日本及亚洲市场，日本货节节败退，导致了一场空前严重的经济危机。
192o年至1921年，日本工业总产量下降了19。9％，88。2％，矿业主要工业产品价格下降达82％。下降4o。3％，国际收支逆差达3。：。，13亿日元减少到6日元。
事实上，由于日本缺乏国际竞争力。从192o年到1929年，日本的贸易逆差达33亿日元。农业也未能幸免。35oo个丝厂停工，2oo万蚕农陷入绝境。同时，国际廉价粮食大量输入日本，加上国内市场萧条，粮食价格一跌再跌。此后，米麦产量长期停滞。
1923年9月财产损失达1oo日元之巨。使已经处于深度萧条中地日本经济雪上加霜。震后，从1923年到1927，债。数量高达9。1亿美元。靠借钱和战争中捞取的储备，日本政府向国内各大财团放高达13亿日元的救济贷款，这样，日本经济萧条，进入一个缓慢展的时期。但1927年日本又爆金融危机。一些银行由于拥有大量未经整理的震灾票据而周转不灵，形成挤兑风潮。经济危机和萧条继之而来。政府共拨款12亿日元救助三井、三菱等大银行。
还未等日本喘过气来，从美国爆的更大危机又来到了。这一过程产生了两个意义深远的后果，其一是欠下巨额国际债务，成为引大萧条地国际债务链的重要环节。其二是大量中小企业破产倒闭，日本工业高度垄断化。垄断财团控制的日本经济一方面强加技术更新，另一方面则是实行贸易保护。更加意味深长的是，它促成了勾消债务、实行军国主义的政治力量的进一步壮大。从这个角度看，关东大地震对于日本的意义正如一战失败对于德国的意义，而德国和日本的巨额债务则又是美国繁荣所系。
1929年经济危机爆后，作为债务：＋｜成为债务链断裂的最大受害。在此后4间，美国国民生产总值从2o36亿美元降为1415美元，降幅高达3o％。工商企业倒闭家，工业生产下降55。6％，77。6％，企业利润从1oo美元下降至1o亿美元。危机最严重时，美国主要工业企业基本停止运行。汽车工业开工率仅为5％，15％。农业也惨遭劫难，谷物价格下降三分之二，农业货币总收入由1929年地113亿美元减少元。银行系统当其冲，破产数高达1oo，占全部银行的49％。黄金外流，存款被挤兑，到1933年3时整个银行系统陷入瘫痪。失业率高达25％。以后，美国经济进入长时间的所谓“特种萧条”时期。尽管有“新政”等缓和危机的措施，美国经济仍然复苏乏力，一直到下一场战争爆之后，美国国民生产总值才过危机前的1929。
德国是危机的主要源地，也是危机地主要受害。从1929年到1932年。德国工业设备利用率下降到36％，全部工业生产下降4o％，对外贸易额下降6o％，物价下跌3o％。铁产量减少7o％，造船业产值下跌8o％。导致了金融危机。1931年7月，德国达姆斯达特银行倒闭，引银行挤兑风潮，国家黄金储备由马克减少到克。减为四个。率急剧上升，1932年高43。8％，加上半失业22。6％，1932年德国全失业和半失业人数高达工人总数的三分之二。
危机对日本的打击也十分沉重。从1929年到1931年，日本出口下降76。5％，71。7％。业破产倒闭，主要工业部门开工率只有5o％。工业总产值下降32。9％，其中煤下降36。7％，3o。5％业总产值也下降了4o％，生丝价格猛跌，占农户总4o％的养蚕农户遭到致命打击。日本地对策也是自上而下推行国民经济军事化。从1931年开始，政府通过以《重要产业。制法》为的一系列经济统制法令。把工、农、金、贸各领域控制起来；又在各个部门中强行组织卡特尔和托拉斯，把中小企业置于财阀的控制之下。然后对各垄断企业出大批军事订货，从1931年到1936年，军事订货共达5o亿日元之巨。
在此期间。政府还投资1o多亿元兴建、扩建和改组国营军事工业。国民经济军事化地最大受益是新老财阀。到1937年，八大老财阀以及五大新财阀拥有的资本日元，资本的27。2％。在接受军事订货地11o企业中，拥有实力的工厂几乎全是属于三井、三菱、住友、大仓、久原等少数财阀的。在经济垄断化的前提下，日本企业在国内市场保持垄断性高价，对外则实施低价倾销，以获得必要的外汇，购买战略资源和工业设备。从1931年到1934，日本出口额由元增至元。输出，在过英国而居世界第一。震动了欧美各国。
英国的危机相对缓和一些，一是此前英国经济长期处于停滞或缓慢展状态，剩余资本主要投放到国外；二是英国在危机后加强了贸易保护。使英国工业地相对市场份额有所扩大。从1929年的最高点到的最低点，英国工业生产仅下降了32％，远低于美国。但主要工业部门也受严重冲击，钢产量下46％，生铁产量下降53％，纺织品生产下降三分之二，煤产量下降五分之一。在1932年英国对农业实行贸易保护政以前，英国农业受危机影响严重。对外贸易也大幅下降，出口值从年到1931年第3度降低了3o％，对外贸易的逆差从193o年的3。9亿英镑增加到193英镑｜=；。至，英国第一次出现国际收支逆差。
危机促使英国最终放弃自由贸易政策，建立帝国关税特惠制，也促使英国放弃金本位制，英镑大幅度贬值。前保护了英国的国内市场，后增强了英制品在国际市场上的竞争力。两的合力使英国成为大萧条地相对受益。
法国经济相对独立。它既没有对德国的大量债权，也没有与此相应的工业设备输出。二十年代的法国繁荣主要依靠德国赔款提供资本扩大生产，依靠低价法郎扩大出口。因此，当美国经济危机爆时，法国还处在繁荣地顶峰。193o年中，在本国投资过热和国外市场萎缩的双重击下，法国“贝壳银行”破产。经济危机才波及法国。即使如此，法国的危机深度也低于美国。
以1929年危机前的最高点与1932危机时地最低点相比，法国工业生产下降了36。2％。其中，冶金工业下47。4％，42。6％，建筑工业下降55。6％。轻工业的危机似乎更严重。1932年法国轻工业比：下降64％。但是，由于法国应对危机的措施不力，法国的危机持续时间最长。在英、美元相继贬值，贸易壁垒高筑，日本、德国工业军事化。并对外实施倾销的前提下，法国却继续维持金本位制，法国工业继续相对分散，法国工业的出口竞争力大大下降。1937年法国出口几乎1929年减少了四分之三，在世界贸易总：：）中，法国所占地比重由6。4％下降到1937年的5。1％。
与此同时，法国对外投资地收入却由于外国债务人地破产而减少。降幅达5o％以上。由此，法国的国际收支逆差日益扩大，1932年时即达5o亿法郎。在财政上，法国不但没有采取扩张政策，反而强调财政平衡，坚持通货紧缩。直到1936年9月29日，法国才被迫将法郎贬值29％。此后到19374，法国出口增加了12％，工业生产增加了13％。施来得太晚，1937年—1938美国再次陷入经济危机