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姆⒄钩晒惨鹊笔痹ぜ频母叱�15％—20％。 我们和另一家名叫 “大众互利”（Mass Mutual）的保险公司也有来往， 所以就顺道拜访了一下。他们答应借给我 100万美元。作为回报，我们得接 受他们苛刻的条件，不但利息照付，而且当我们的股票上市时，他们有对各 种股票的认购权。显然，他们是乘人之危，但我别无选择，因为实在需要资 金。当我们的股票上市后，他们从中获益达上千万之多。 记得那时，我对欠熟人的钱感到厌烦，而向陌生人借钱使我更感厌恶。 因此决心让沃马特公司股票上市。我同时让迈克·史密斯和杰克·史蒂芬斯 知道我有意让股票上市，希望他们知道这里也存在着竞争，就像我总是让其 他人感受到我的竞争一样。我也放出风声，说我对小石城证券公司的兴趣不 大，而希望将股票上市事宜委托给一个华尔街的大承销商。这样做是对是错 我不知道，总之这使迈克和杰克均颇感不悦，接着我就跑到纽约去寻找适当 的承销商了。 迈克·史密斯： 显然，尽管我们想承揽股票的发行，但萨姆总是犹豫不决。我尚记得事 情的经过：萨姆趁去纽约采购之便，决定走一趟华尔街，听听那里人的意见。 他听说怀特·韦尔德公司曾替奥马哈一家叫帕米达 （Pamida）的零售连锁店
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上市过股票，于是就去拜访他们。他向该公司的接待员作了自我介绍，是沃 马特百货店的萨姆 ·沃尔顿——这是他习惯性的自我介绍方法——他说：“我 想找人谈谈有关公司股票上市的问题。”她说：“啊，是吗？你从哪儿来？” 当他说从阿肯色州的本顿雏尔来时，她说： “好吧，我们这儿有位雷梅尔先 生也是阿肯色州人，他也许能帮助你。”于是就把他介绍给来自小石城的巴 克·雷梅尔。 我不大记得我是怎样认识巴克的，迈克倒记得。我只记得向他作了自我 介绍，又问了他一个问题：“你们对承揽我公司股票上市事宜有多少兴趣？” 他说得研究一下。果然，他答应承揽。我至今仍认为怀特·韦尔德公司的承 揽是股票上市成功的一大关键，因为它是当时数一数二的投资银行。虽然不 是每一个在这儿的人都同意我的意见，但我坚持自己的观点。 迈克·史密斯： 恰好在那时，萨姆认定怀特·韦尔德公司比我们更熟悉股票上市的事， 所以就让他们接下了这笔生意。但又告诉他们 “希望史蒂芬斯的人也能承销 一部分股票，因为他们是老朋友”，怀特·韦尔德问我们是否想承销其中的 1/3，而他们做 2/3。为此我和杰克商量，他问我对沃马特的看法，我说应 该做，于是我们就承揽了 1/3。后来，在另一次承销中，我们与怀特·韦尔 德各分了 50％的生意。 于是，罗布开始着手于这项计划，将公司原来的所有合伙人全纳入公司 的名下，然后剩下的 20％股份公开上市。我们家大约拥有 75％股权，其中 巴德 15％左右，另一些亲戚拥有一小部份。查利·鲍姆、威拉德·沃克、 查利·凯特、克劳德·哈里斯各占了一些股份。这些早期的经理们都从我们 银行借钱去购买股票。威拉德是搞钱方面的行家，他结交了那些开银行的朋 友，所以贷款相当容易，因而他的回报相当可观，拥有比其他经理更多的股 份。 罗布·沃尔顿： 父亲有一张详细的表格，上面记着所有分店小额股东的名单。问题是应 根据什么基础来计算出他们最初投入的价值。我记得我们基本上是根据帐面 金额，而没有对每家分店做任何复杂的、相关的评估，即既考虑获利能力， 又考虑未来发展的潜力。 结果每个股东都爽快地在契约上签了名，就我所知，现在每个人都很高 兴当初明智的决定。 1970 年初一切准备妥当。罗恩·迈那和我费尽力气到各地去促销我们 即将上市的股票，包括洛杉矶、旧金山和芝加哥等地，告诉人们我们的公司 前途不可限量。但就在我们的股票发行前，股市跌落了。于是我们不得不推 迟发行计划。那些天，我们召开了不寻常的经理会议，我们一起去钓鱼，当 然醉翁之意不在酒，主要是专心讨论公事。一去就是四、五天，不带家眷。 记得其中有一次是到泰布尔罗克水坝，我不得不告诉大家，股票暂缓上市的 事。后来股市梢有恢复，所以在 1970年 10月 1 日，沃马特公司的股票正式 上市。我们在上市说明书上记载发行 30万股，每股 15美元，溢价发行每股 16。5 美元。虽然买的人不太多，但是市场反应良好。只有 800 名买者，其 中大多数是投资机构和我们的熟人。在那次公开发行中买进股票的人，或是
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原先有合伙股份并在那次上市时转换为股票的人，现在都发了。 众所周知，沃马特股票的表现以及它所创造的财富，本身就是一篇精彩 的故事。在15年前，沃马特公司的市场价值大约是 1。35亿美元，而现在的 价值已超过 500 亿美元。还有一个更简单的算法可说明两者的差别：假如在 原始发行中买了 100 股，共花了 1650 美元，再经过这些年来的九次一股配 一股，现在你已拥有 5。12万股。目前每股的市价大约是 60 美元，所以，股 票总价值大约是 300 万美元。显然，我们的股票已让投资者兴高采烈，原因 既明确又简单。沃尔顿家族的财富就是这样创造出来的，它的盈利超出了我 们自己的想象。 下表说明了那 100股在这些年的增值过程： 股数 100％配股 配股日的市场价格 100 200 1971年 5 月 346/47场外交易市场 400 1972年 3 月 46/47场外交易 800 1975年8 月 23 纽约证券交易所 1600 1980年 11月 50 纽约证券交易所 3200 1982年 6 月 497/8 纽约证券交易所 6400 1983年 6 月 815/8 纽约证券交易所 12800 1985 年9 月 493/4 纽约证券交易所 25600 1987 年 6 月 665/8 纽约证券交易所 51200 1990年 6 月 621/2 纽约证券交易所 关于那次发行还有一个有趣的插曲。当罗恩和我正要离开纽约时，在机 场碰到一个在巴尔的摩市一家 T ·罗普赖斯信贷公司任职的人。我们那副自 信的样子，使他相信我们股票上市非常成功。于是他返回巴尔的摩之后，为 他的公司大量地买进了我们的股票。存放 10到 15年后，这些股票成了他们 的财星。我们不断配股，他们就有卖不完的股票。我也难以弄清他们在沃马 特股票上究竟赚了多少。 海伦·沃尔顿： 在我们的股票公开发行前，我曾反对过。如果萨姆有什么事让我不高兴 的话，那就是我不喜欢公司公开发行股票。没有什么事比股票上市对我影响 更大，以至于我下定决心在公司之外寻找新的兴趣。我就是不愿意将我们的 财政状况公开出去，让每个人都知道。当公司股份上市以后，人们有权过问 各种各样的问题，整个家庭的隐私全被破坏。实在让人无法接受，我恨这一 点。 当然，海伦对于公司股份化后产生的不利后果的估计是对的。它的确给 我们带来了许多我们并不想要的公众注意。那天从纽约回来，知道我们所有 的债务都已偿清，顿时觉得无限欣慰。从那天起，沃尔顿家族虽然只拥有61 ％的沃马特公司股份，但我们已偿清了所有贷款，并从此以后，再也不必向 银行借钱来维持沃马特公司了。公司能自我发展并自己解决资金问题。公开 发行股票后，虽然公司发展速度减慢，但我心头的一块大石终于落了地。后 来又公开发行了一次，目的是为了增资及扩大流通的范围，使沃马特公司的 股票能在纽约股票交易所进行交易。但在这次增资发行中，作为一个家族我 们只卖出了一小部分股票。我认为出售家族的股票会造成家族的分裂，因为
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那些股票是沃尔顿家族财富的主要来源，所以我们一直保持着那些股票，不 轻易出售。也许有人会说，商场上竞争太过劳神，不想继续劳神下去，不如 坐收股利、安享天年，况且我总有一天要退休，不再过问公司的事，倒不如 干脆把股权卖给那些荷兰投资人、或者卖给凯马特、或者卖给联盟商店等其 他公司。但我天生乐于做我正在做的事情，乐于看到事业的发展，看到我们 合作者及合伙人的成就，我决不停止工作。 有件事很有趣，刚开始时除了在本公司工作的人以外，在阿肯色州西北 部很少有人对我们的股票感兴趣。我总有一种感觉，那就是这里的人，只记 得我拥有一家或几家商店、当过扶轮社社长、钱伯斯商会总裁的经历，他们 多少认为我们只是按原来的模式反复扩张，认为我的成功只是运气好而已， 但运气并不见得能持久。我认为，人家这么看我也不足为奇。这就是人性— —当一个人成功以后，他周围的人往往是最不愿意接受这一事实的人。 像其他公司一样，我们也想保持股价的持续上涨，并且尽力吸引投资， 所以我们早期的所做所为往往也是非正统的。大多数股份公司每年都召开股 东大会，有些公司还专门为华尔街的股票分析专家们举行研讨会，会上还报 告公司的发展状况，试图赢得他们对公司股票的支持和信心。如我所言，迈 克·史密斯是一个外来的极富想象力和别出心裁的家伙，在我们进入股市之 后，迈克向我建议应把召开年会炒成一桩轰轰烈烈的大事。这个建议被采纳 了。 大多数股东会议是在大城市的一些宾馆舞厅里举行的，会一般开得迅 速，正式的程序是宣读会议记录，通过股东的提案。有许多公司，故意将股 东会议选在像特拉华州的威尔明顿这类地方召开，一则是公司所在地在那 里，名正言顺；二来地处偏远，不会有太多股东出席。我们的做法正好相反， 为了鼓励股东参加，我们一般选在周末开会，并尽量邀请各地股东参加，不 管是远在纽约、芝加哥或其他什么地方，虽然来回费用自理，但我们总给他 们留下足够的时间。 迈克·史密斯： 我确实提出要把股东大会开得轰轰烈烈的建议，但萨姆从来不肯说明愿 意这么做的真正原因。我将永世忘不了沃马特公司上市后的第一次股东大 会。为帮助做好开会的准备工作，我提前一天到达，但萨姆的一个来自纽波 特的朋友弗莱德·皮肯斯记错了开会的日期，也提前一天到达。所以萨姆决 定就在他的办公室先为弗莱德先生单独召开一次股东会。第二天，就在仓库 附近的一家咖啡厅里，我们六人围在桌旁，正式的股东大会就这样开始了。 第二年，我说： “萨姆先生，我们现在是股东公司了，得开一个真正像 样的年会，并尽量多邀请一些人参加。让我们在小石城开会吧，那是阿肯色 州的首府，你又来自阿肯色州。人们到那里去开会比到本顿维尔容易得多 了。”他虽然不太喜欢这个建议，但还是同意了。于是，我们在小石城的马 车夫旅馆召开了第二次年会，但被邀请的人一个也没来参加。萨姆对我说： “迈克，这就是你的建议。”当时我失望极了。后来又产生了在周末请他们 到贝亚维斯塔来的想法，那是在本顿维尔以北的一个已开发的山区，有许多 高尔夫球场、网球场及湖泊。当我提出这个建议时，萨姆说： “看来要破费 了。”但他还是决定试一试。 这的确被证明是个好主意，果然有很多人来参加会议。届时我选派公司
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里的经理去机场迎接，并安排了周末的活动。我们希望这些来自不同城市的 投资者，其中包括许多给我们提供贷款的银行家们，亲眼看看我们所做的一 切以及怎样做到目前这个地步的第一手资料。我们希望他们能结识我们各部 门的经理和了解我们公司的经营原则。换言之，我们希望他们到本顿维尔来 了解我们，了解我们的诚实、奉献和工作道德。正是这些使我们战胜了竞争 对手，而在纽约，他们不可能了解到所有这些。我们与大多零售商的做法大 异其趣，我们只是让他们自己来观察。股东大会安排在星期五，晚上则举行 盛大的营火野餐。记得那天一位太太穿着件睡衣赴宴，举座皆惊。星期六一 早，我们就举行情况通报会议，听取我们关于商品、财政和分配情况的报告， 以及当时公司的运转情况。 在刚开始时，股东会议根本不像现在这样的规模空前，热闹非凡。两者 没法相比。那时，星期六会议结束后，我们总是举行一些特别的活动。有一 年是高尔夫球赛，还有一年是去布尔肖尔斯湖钓鱼，又有一次我们让大家泛 舟舒格河上。我记得，最糟糕的一次活动是在舒格河岸边的帐篷中野营过夜。 那真是一次大失败。现在回想起来，他们中有一群来自大城市的投资分析家 们，当野狼在深夜哀嚎，猫头鹰咕咕低鸣时，有半数左右的人整夜困守在篝 火旁，根本不敢入睡。我们后来认识到，露营不是一个好主意，因为很多人 不习惯于在岩石上野营、在睡袋中睡觉。 迈克·史密斯： 这些聚会性质的股东大会竟然十分成功。沃马特公司的人整夜忙着烧 烤，而证券分析师及其他大股东们都做起了 “帮手”。这样的会开过几次之 后，萨姆觉得玩得有点过火了。一些北方佬喝得酩酊大醉，还跟着大伙泛舟， 差点溺水淹死。不少人酒后失态。虽然萨姆不是请教徒，也不是禁酒主义者， 但他就是不能容忍别人酒后失态。所以，以后再开股东大会，他便取消了酒 类供应，当然，从那以后，股东们开会时再也没有纵过酒。 我认为他们确实玩得太过分了，即使没有什么其他成果，我们的会议也 的确成了华尔街证券商们的话题，虽然意见未必都好，但是那些留心的人都 可以看到，我们是可以长期合作的，是认认真真的实干家，我们有严格的财 务原则，并且日趋成熟。他们也知道了我们情趣浓厚，虽然有些人会认为我 们有些疯野。 这些会议仅仅是一个例子，说明了我们在上市初期就比其他公司更加努 力地设法让华尔街来认识我们，理解我们。或许是因为我的经营方式与他人 不同，也可能是因为我们与纽约太隔离了，总之，那里的许多人好像认为你 要做生意，就要找像我们一样的大厂商才行。我在华尔街游说时，曾遇到过 各种人，有些分析家诚心诚意祝福我们、赞美我们；而另一些人则一直认为 我们的公司是建在沙滩上的，随时都可能会垮掉。 我们的一个最忠诚的伙伴是玛吉·吉利姆，她是“波士顿第一证券公司” （First Boston）的分析师，她为客户投资大笔资金在我们的股票上，不是 投机炒作，而是由于信任而长期支持，并使她的客户获益匪浅。这里摘录一 节她为客户写的报告中的片断，内容如下： 波士顿第一证券公司，玛格丽特·吉利姆： 沃马特是我们所了解过的经营得最好的公司。我认为它应是全美国经营
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管理得最好的公司，我们的一个投资客户甚至认为它是全世界经营管理得最 好的公司。在我们一生中，恐怕再也难以找到另一家比沃马特公司更具投资 潜力的？？ 另外，我记得 70 年代中期，另一位分析师来到这里，她的来访我没齿 难忘。那时，我刚从外面打猎回来，衣服都没换，就与她一块去吃饭，作陪 的还有我的儿子吉姆，他当时担任房地产部门的经理。他也是个不修边幅的 人，总是相当邋遢。我们带她出去，彼此坦诚相见。我们对她说了当时公司 的弱点以及面临的问题，但也向她解释了我们的经营思想，希望她能了解我 们公司的发展潜力。她回去之后写了一篇我所见到过的最为暗淡的报告，给 人的印象是：如果你还有没抛掉的沃马特公司的股票，现在也许已太迟了。 在过去的十多年里，大多数支持我们的分析师们，尽管暂时由于某些原 因会变更投资，但绝大部分是坚定不移地支持我们的，或多或少总是站在我 们一边的。 我不赞同过深地去研究投资理论，我除了投资沃马特公司以外，没有投 资任何其他事业，这使大多数人甚感意外。我相信那些长期支持沃马特股票 的人，一定是研究了公司状况及其历史的人，他们深知我们的实力和管理方 法，而且和我一样，决