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微软和蒙牛：高速增长的资本神话（3）
蒙牛为什么能创造奇迹？蒙牛的神话是如何写成的？答案很简单：除了牛根生的卓越领导和蒙牛团队的不懈努力之外，更重要的因素还在于大形势带来的大机遇、大市场——中国牛奶消费急剧增长，中国概念股在国际市场受到热烈追捧，他们幸运地碰到了股市大牛市；与此同时，他们也推动了股市大牛市，本身成为了大牛股，成了我当年在美国华尔街遇到的微软。
不是简单翻版（1）
美国上一轮大牛市
最大的20家公司的市盈率均超过了100倍
虽然与美国的大牛市有许多相似
但中国牛市绝不是美国经济的简单翻版
从1988年至2000年，美国股市走出了一轮波澜壮阔的大牛市，股市上涨幅度之大超过历史上任何一次行情，道·琼斯指数从1988年的1616点一直上涨到2000年的11908点。到2000年年初的时候，标普500的平均市盈率已经达到了60倍，其中美国最大的20家公司的市盈率均超过了100倍。若不是2001年网络股下挫、经济出现了衰退，又遭遇了“911”事件，当时那波行情不会就此止步。
他山之石，可以攻玉。站在中国目前最大一轮牛市的起点上，回顾美国20世纪90年代股票价格上升的原因，我们会发现一些值得关注和深思的共同点与相似性。虽然中美两国国情不同，思维方式、生活方式、生存环境、影响或制约经济发展水平和速度的原因也有较大差异，但两国的可比性是切实存在的，特别是在以下四大要素上：
一是经济稳定增长。经济的稳定发展，将有效降低股票市场的风险，股价就会因风险减小而上升。在那段时期内，格林斯潘领导下的美联储实施了恰当的货币政策，对宏观经济的调控非常成功，美国经济发展非常稳定，社会主流人群对未来充满信心，失业率一降再降。在这种情况下，人们纷纷选择把钱投向风险相对较高的股票市场，而不是存在银行里。
二是人口红利。婴儿潮是指二战后从1946年至1966年间生育高峰期出生的一代人，他们在上世纪90年代时普遍步入了中年，大部分处于个人收入的高峰状态，他们的消费能力带动了上市公司盈利大幅增加；同时，由于他们没有亲身经历过二战和大萧条，因此这代人承担风险的意愿要比他们的父辈和祖辈大很多，所以在上市公司预期盈利增加的前提下，他们又大量购入股票从而推高了股价。
三是共同基金的增加。共同基金经常举办各种营销和宣传活动，吸引了一批没有投资经验的人进入基金市场，成为基民。这些本来不了解股市并且不敢进入股市的人，感觉依靠投资经验丰富的基金经理，能够有效保护和增值他们的投资，因而愿意拿出钱来，交由优秀的基金组织代为理财。上世纪90年代，美国共同基金的数量快速膨胀，使股市的资金充足，这直接导致了对股票的需求剧增。
四是实行有利于经济的税收政策。大牛市期间，美国国会由民主党占多数转为共和党占多数，而共和党的执政理念一向被看作是有利于经济发展的。共和党占多数的国会修改了税法以刺激经济增长，其中包括逐步将资本利得税从28％降到20％，此举导致了资本利得税将进一步降低的民众预期，投资者开始敢于长期持有已经获得巨大升值的股票。
当前中国经济的蓬勃发展、人民币升值、居民收入、储蓄与消费大体上稳中有升，与20世纪后20年的美国极其相似，因此中国股市也拥有了形成美国股市大牛市的相同推动力。从这一点上来讲，中国股市与世界发达国家股市的共性非常明显。世界很多国家在崛起的过程中，在本币升值的过程中，在居民消费的不断提高中，股市也会相应地形成牛市。这是世界经济发展的一般规律，是不可逆转的。
一般说来，随着市场资产价格的大幅上升，股票市场也一定会上涨。就中国目前的情况看，由人民币升值、人口红利、两税合并等因素导致的资产价格高涨已是不可避免。人民币汇率不断创出新高，近来已经呈现加速势态，这势必将继续提升整个沪深股市的估值，从而继续刺激更多的资金尤其是外资源源入市，带动整个A股市场向高层次发展。值得一提的是，任何一个国家本币升值，该国股市都是大牛市。
除了人民币升值因素和居民消费剧增，中国经济的持续向好也被看作是股市走牛的坚实基础。截止到2007年4月30日，深沪两市1453家上市公司公布了2006年财务报表。这些上市公司实现净利润3604。51亿元，同比增幅高达45。81％，平均每股收益为0。24元。
不是简单翻版（2）
2008年，中国的首都北京将举办奥运会，而奥运会本身就是股市走牛的重要利好消息。最近几十年，几乎所有奥运会举办国的股市在奥运会前后都是大牛市，中国股市自然也不会例外。可以说，在世界资本市场的历史上，很少有国家的股市像中国这般幸运，能同时集本币升值、举办奥运会、人口红利、制度性变革等众多利好因素于一身。中国股市正面临着鼓舞人心的大好机遇。
爆发式逆转（1）
中国经济连续五年以10％以上的速度增长
但到2005年；中国股市却落到了最低点
股价从最高点拦腰砍去一半
任意损害股民利益的事情层出不穷
股民已经成为上市公司不用还贷的提款机
大牛市启动前，中国股市已经到了最危急的时刻
2006年1月10日，美世投资咨询公司的“美世投资经理人预测”调查显示：中国证券市场将成为2006年全球五佳股市之一。
这曾被认为是最惊世骇俗的大胆预测，但却很快变成了现实。在短短两年间，中国的上证指数就从1000多点冲上了5000点，股民开户数超过一亿户，股票市值超过20万亿人民币，A股市场大牛市已经确立。这是一个空前的超级大牛市的开始，而且从长期看，这绝对还只是一个历史的底部区域。难怪有人说这一波行情是“5000年来未遇的大牛市”。
近年来，大批优秀上市公司的迅速崛起使得大牛市蓄势而发，其爆发式的启动纯属瓜熟蒂落、水到渠成，是股市长期沉寂已久、长期积淀的必然结果。
黑色星期一
2007年7月30日上午9点，距离开市还有30分钟。
中国的星期一，已经成为世界的星期一。华尔街、英国金融交易所、香港证券交易所、新加坡证券交易所……几乎所有大交易所都在两天前将目光聚集在了中国的上海和深圳。在全球经济一体化的今天，中国的股市打一个喷嚏，全球股市就可能感冒。美国的股市如果大跌，中国股市将会怎样？
北京仍然是难耐的桑拿天，上海、深圳、广州持续高温。由于上周美国股市暴跌，引发亚洲股市跌声一片。7月28日，《华尔街日报》用大幅标题宣告：《亚洲股市周五遭受重创》。文章说：“美国股市下挫令亚洲股市周五遭受重创，亚洲地区对美国市场的依赖之深由此可见一斑。由于担心次级抵押贷款市场的问题将蔓延至更广泛的经济层面，投资者周四大举抛售美国股票。道·琼斯工业股票平均价格指数下挫2。3％，同时日元兑美元走强。这令亚洲一些大型出口商的股票遭遇双重打击。”
文章列举如下数据：“韩国及台湾股市周五跌逾4％；香港、澳大利亚及印度股市纷纷下挫了近3％；新加坡、印尼、马来西亚及菲律宾股市也相继走软。日本方面，日元升值令出口商类股雪上加霜。全球第二大股市东京股市下跌2。4％，市值一天内缩水超过1000亿美元，这大约相当于新西兰经济一年的产值。”
来自电视台、各家经济类报纸和大多数都市报财经版的一则消息更令人恐慌。消息称，中国石油天然气股份有限公司于2007年7月28日递交给香港交易所的一份文件显示，亿万富翁沃伦·巴菲特已将其在该公司的持股比例从11。05％减至10。96％。这份周五发布但标注日期为7月12日的文件显示，巴菲特于7月12日以平均每股12。441港元（合1。6美元）价格售出了1690万股中国石油股份的股票。据计算，上述股票总售价约为2。103亿港元。
此前，巴菲特坚决持有中石油股票长达五年，直到2007年5月还拒绝出售其股份。电视台、网站的分析都认为，这将严重影响散户的交易决定。
两大利空消息，笼罩着已经突破历史高点的中国股市。开盘前，整个市场弥漫着一种悲观的情绪。里昂证券亚洲分析师关荣乐称，这一令人震惊的消息可能会打击投资者的信心，并可能在周一的中国股市引发恐慌性抛售，使其成为“黑色星期一”。
早上9点，中国大陆的各个证券交易大厅已经人满为患。考虑到最近人民币存款利息再次调高，以及存款利息税降低到5％，许多保守的投资者确实已经做好准备，在上午减仓，迅速抛出手里的股票。
然而，就在这天，一股强大的力量将股市毫不犹豫地推高，上证指数轻松突破4400点，盘中最高达到了4450。19 点，收盘达到4440。77点。
中国的星期一，让西方媒体再次跌破眼镜。
爆发式逆转（2）
长期低迷的反差
长期以来，中国股市的持久低迷与国民经济的持续繁荣之间，存在着巨大的落差和反差，这是一种不可思议的奇怪现象。从2000年到2005年；连续五年，中国经济每年以10％以上的速度增长；但是；到2005年；中国股市却落到了最低点，股价从最高点拦腰砍去一半。一些股票连续几年停盘，股民手里的股票几乎等于废纸一张。国有企业将包袱扔给股市，将红利转移出去，多年不分红，任意损害股民利益的事情层出不穷，股民已经成为上市公司不用还贷的提款机。
这种局面在很大程度是政策和制度的不合理所造成的。具体原因包括：由于上市公司大股东利益与股价无关，任意侵害上市公司利益；股市管理机制不健全，内幕交易、虚假业绩和黑庄盛行，严重打击了投资者信心；政府对股市监管思路有偏差，并非鼓励和支持，而是防范和利用。
如今，股权分置这一中国证券市场的顽疾和许多弊端的根源已经经过改革而成为了历史，政府对股市的监管思路也逐渐回归资本市场的本质要求——资源配置和资本强国，政策监管部门也加大了对股市中的违法违规行为的打击力度。这些可喜的改变使市场对上市公司的价值进行了重估，上市公司价值的飙升正迫切地呼唤价格向其靠拢，这一趋势不可阻挡，必将从根本上破除这一中国式的经济谜团，扭转国民经济与证券市场的巨大背离，让中国股市按照经济发展的固有规律回到正常轨道——正是这一点，直接启动了大牛市。
牛市五浪
美国著名的证券专家艾略特曾提出股价波动的“波浪理论”，认为股票的价格就像海中的波浪一样，一浪跟着一浪，上升五浪，下降三浪，周而复始。大浪中有小浪，小浪又构成大浪。
我们应该看到，中国股市和世界股市一样，从来都是按照波浪原理发展前进的。从历史来看，中国曾经有过几次牛市、几次熊市，尤其是2001年到2005年的漫长熊市，中国的股市（上证指数）从2245点跌到998点，而这一波从998点启动飙升到5000点以上，某种意义上正是达到了波浪理论的主升浪，到现在为止，一直算是第一大浪。
2007年5月底的深度下跌实际上是一波调整浪，在经过两个月的盘整之后，上证指数屡创历史新高。这样的升浪随着中国经济的强劲增长还会继续发生，进一步走出它的新高，一浪高于一浪，且持续时间更长。
八浪结构基本形态图
股市拐点来临
中国股市突破5000点的时候，就预示着一个新的阶段已经来临。让我们先来做一个回顾。
从1999年的“519行情”开始，市场走出了一轮长达两年的超级牛市行情，2001年6月14日，上证指数创出了2245。43点的历史新高，随后沪深两市进入了漫漫熊途。
2001年7月，《时代财富》刊登了著名经济学家华生以“清风”为名写的文章《漫漫熊市的信号》。在随后的两年内，中国股市从2200点一落千丈，最后跌破1000点。两年的时间内，中国股民经历了一次巨大的打击。但也就是在这两年内，中国股市经历了一次深刻的反思和多次辩论，形成了相对统一的改革意见和思路。随后，股市开始恢复元气。
由于当时刊物印刷速度慢，使得华生先生在6月初写出来的文章，7月1日才正式由《时代财富》刊登发行。当时，有幸读到这篇文章并确信其观点的冷静股民，得以避免了接下来的股市大跌。
这是一个有趣的现象，很多股票分析者将它归结为神秘的时间之窗，但实际上，这只是中国资本市场走向成熟的过程中所必须经历的曲折。但这次巨大的波折，当时也让很多股民对中国股市完全绝望了。直到现在，这些数据还让人刻骨铭心：
2001年7月前后，上证指数从2245点开始滑落， 2005年6月6日，上证指跌破1000点，用四年的时间为股价打了一个对折。当时，很多股票都步入了低于两元的行列。2004年11月，“一元股”大面积蔓延，截止到2004年11月5日收盘，主板1340家上市公司中，“一元股”共计31支，全部为ST股。其中*ST上市公司15家，最低价1。05元，最高价1。9元。
爆发式逆转（3）
接下来的日子，股民翘首以盼，结果却等来了最高价格曾经突破40元的科利华以0。54元的价格退市，真正是血本无归；同样，中辽集团（000638）连续四年停盘，创下了全球股市的最荒唐的“吉尼斯纪录”。
我们再来看看这些时间节点：
2001年6月14日上证指数创出了2245。43点，之后是漫漫熊市。
2005年6月6日，上证指跌破1000点，用四年的时间为股价打了一个对折。
2007年8月下旬，经过反复争夺，大盘终于稳稳地站上了5000点，在2001年的基础上翻了一倍多，在2005年的基础上翻了五倍。
这五倍的增长，仅仅是真实价值的回归。未来的增长、人民币升值和优质股票的注入，以及未来几年中国经济的增长，都没有完全计算在内。
黄金十年不是梦（1）
中国是世界最大的市场
它不可能被忽略
2006 年，美国的最高新闻奖普利策奖颁发给了一位常年报道中国经济的资深记者。这在某种程度上说明全世界都对中国的崛起抱以极大的关注。
同样是在2006年，中央电视台拍摄并播放了著名的纪录片《大国崛起》，该片取材于2003年11月中央政治局会议的学习内容，讲述了历史上九个世界大国崛起的经验和教训。这部纪录片的放映在全国乃至全世界都引起了巨大的反响，因为它背后的声音无疑是“中国要崛起”、“中国正在成为一个世界级的大国”。
一个欣欣向荣、具有无限创造力的中国大市场将会进一步吸引全球的投资家、投资基金、上市公司前来投资，在获取丰厚回报的同时支持中国的经济发展。中国人均GDP将会进一步加速攀升，其中东部沿海地区三亿多人口的人均GDP将会在5000美元以上，这就已经超过了中等发达国家的标准，而这三亿人口的消费量就会超过拥有三亿人口的美国。
不难想象，当人民币升值以后，中国的GDP总量就会迅速和美国接近，在一个可以预见的将来，甚至会赶上并超过美国——这个时间要比世界主要金融机构提出的中国GDP总量将在2030年或2040年超过美国的预期大大提前，因为人民币升值这个重要因素将大大加速这一进程。目前美国的GDP是15万亿美元，中国是两万亿美元，而一旦像索罗斯等人预言的那样，人民币升值三到五倍，那将会是个什么概念？更何况中国GDP本身每年还有8～10％的增量。难怪一位国内的经济学家会得出这样的结论：中国经济的高速增长将会一直持续到2025年。
从全球资本市场的发展历史来看，各国之间往往有着很多的惊人的相似之处，一国经济发展的“黄金阶段”往往会带来资本市场发展的“黄金年”。20世纪60年代的日本，随着经济迈入工业化阶段，产业结构开始升级，日本经济以年均10％的速度快速增长，日本股票市场的日经225指数十年内增长了三倍。与此相似，中国宏观经济的高速、持续增长，为中国资本市场的黄金发展期奠定了坚实的基础。