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�1911年成立，以处理货币问题；1913年再通过联邦储备局法案，未来所有美元发行必须有40％黄金储备，以免再重演美元被挤提事件。1914年第一次世界大战爆发。英国同德国为支付军费，双方都滥发货币（当年德国货币系唔可以兑换黄金嘅）。战后德国货币大幅贬值，经济崩溃，呢一次轮到美国政府收纳大量英镑向英国兑换黄金，令黄金大量流向美国，美国一下子富起来：加上欧洲人逃避战火纷纷跑去美国，令美国房地产价格大升。到1920年贫金流入股市，引发1929年华尔街危机。第一次世界大战结束德国战败，英国要求德国作巨额赔偿，1914年德国战前拥有嘅黄金喺1918年全部赔畀英国，令德国货币完全有黄金支持而引发大贬值，到1923年十忆马克只值二点二七美仙，德国经济全面崩溃，引致半数德国成年人失业，随后希特拉兴起，最终引发第二次世界大战。吸收咗第一次世界大战嘅教训，呢次战胜国美国同英国再冇要求战败国赔偿，反而协助德国重建经济。六十年代欧洲各国富起来，将手上英镑、美元向英国同美国兑回黄金。1966年英国首先支持唔住，其后系美国，两者先后宣布英镑及美元贬值，唔再兑换黄金。到1971年美元最终亦脱离金本位制，从此全球冇一个国家货币可以兑换黄金，引发七十年代黄金大牛市。1979年底美国联储局主席搵到一条良方。就系如利率高于CPI增长率二厘。便可令金价从此抬唔起头。黄金自1980年出现二十年熊市。2001年〃九·一一惨剧〃后，联储局再次疯狂减息，唔再遵守1980年雪茄伏订立嘅守则，金价又再大升。
以今天美国CPI增长率计，联邦基金利率必须企于六厘半以上，才能令金价再受控制。但上述利率水平可引发美国楼市大幅回落，因此联储局政策系维持利率喺五厘二五，让CPI增长率日后回落到3。5％或以下。如上述志法正确，即依家距离未来减息日都几远也！换言之，金价有可能喺七百三十五美元见顶，但大跌机会唔大。殊仔上任时金价二百六十六美元一盎斯，任内最高见七百三十美元，依家系六百美元，较佢上任时升125％。无论以乜嘢角度睇，过去六年多时间黄金投资回报率不俗。一如美元。黄金亦有上升及回落日子。六百美元金价何去何从？木宰羊。
资本主义发展初期都几开心，因为天空海阔任鸟飞，正是海大好行船，百花争艳，行行都繁荣昌盛，呢段时间通常可维持二十二至二十八年。然后进入资本主义发展第二阶段，即物竞天择、适者生存，并购活动频密。大食细环境形成，有效率者淘汰冇效率者，如你不吃掉别人，别人便吃掉你，进入有你有我嘅市场占有率游戏，通常可维持另一个二十二至二十八年。然后进入资本主义第三阶段即寡头垄断，任何行业内只有排行第一第二、第三者才可赚大钱，其余唔系只获微利就系生存机会好细，咁嘅环境下，只有龙头股才值得投资。中国经济近年正步入资本主义第二阶段，即物竞天择、适者生存期，香港经济1997年起已进入资本主义第三阶段（即寡头垄断期）。
恒指万八以上宜谨慎
恒生指数已重返〃泡沫〃水平（无论系1997年8月楼市泡沫嘅16800点抑或2000年3月科网股泡沫时嘅18390点）但市场感觉上一D疯狂迹象都冇，因此我老曹态度保持不变：后市宜小心谨慎，但睇淡仍太早。
由1929年至今，美国嘅经验系如你喺高峰期入市（例如P/E二十倍或以上），未来十年平均年回报率只有0。6 ％；反之，如你喺低潮时入市（例如P/E十倍或以下），未来十年平均年回报率可达10。6％。依家系高峰期抑或低潮期？喺道指12000点之上（恒指喺18000点之上），宜小心谨慎。
美国通胀期由1950年CPI增长率接近零，逐步上升到1980年达年率14％，然后急跌至3％左右。1982年至今美国大部分日子CPI增长率喺3…6％之间上落。贝南奇上台后希望未来核心通胀率喺1…2％，过去十多年日本同欧洲已进入呢个水平，香港1998至2004年CPI增长率亦喺1…2％水平，近年才回升多D，今年9月系2。1％。低通胀率虽然带来低利率，代价系低GDP增长率及较高失业率（所谓三低一高政策）。
国企民企效率近年大提升
中国GDP大幅增长。中国企业效率系点？根据世界银行北京办事处两位研究员所得资料，国企嘅股本回报率（ROE）由1998年嘅2％升至2005年13％，民营企业股本回报率由1996年嘅7％升至2005年16％。换言之，去年内地民企嘅效率已接近欧洲及美国水平，更超过日本企业水平；国企仍差一D，但追得好快。相信五年后内地国企效率接近民企，即达到欧洲或美国水平。愈来愈多国企喺海外挂牌，不但引入国际标准，同时引入国际管理方式。系最近五年国企效率大幅提升嘅理由。
诗人席慕容说：十六岁的花只开一次。上海房地产经过十六年发展，开始告别〃花样年华〃。上月商品房成交四十六万六千平方米，较〃十·一〃前少22。5％，其中商品住宅房成交三十一万八千平方米，比〃十·一〃前少21。3％，成交减少五百三十七套。平均成交价八千零三十元一平方米，较〃十·一〃前嘅八千六百二十五元下降8。7％（上述唔代表楼价升降，主因系9月外环路成交比较多，只较8月份少19。5％；内环路成交少，降幅达31。9％）。上海商品住宅房售价平均较去年同期下降5。2％，今后上海楼市进入平稳发展期、再唔系〃花样年华〃了。长实、和黄合作以十七亿四千万港元购入陆家嘴X3…2地块，与金茂大厦相邻，亦系陆家嘴核心地段内最后一块土地，可建楼面八万平方米，并由贝聿铭之子担任设计，采用〃变形设计〃，底部系一个正方形，以四十五度角旋转喺空中变为八边形，日后将系长实及和黄响上海嘅〃形象〃大厦！
润迅通信（989）、南华工业（413）、南华集团（265）、资本出版（8155）、精优药业（858）、裕元（551）、国中控股（202）、劳氏环保（309）、五矿资源（1208）停牌。
泛海集团（129）买卖未缴款供股权。
万佳讯（8279）股份拆细。
恒生银行（011） 11月6日；财华社集团（8317） 13日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：262序号：
12
标题：
肉旦
来源：
信报
发布日期：
2006…10…21
全文：
“系呢！话时话嘞，你究竟爱唔爱我唧？”这是多如恒河沙数的粤语残片里，其中一句经典对白。这句对白，如果由吴君丽、芳艳芬、罗艳卿说出来，虽然不免有点毛管戙，甚至觉得似倾生意多过表爱意，但怎说都不及由谭兰卿的口说出来那么震撼人心。什么？你不知道谁是谭兰卿？怎么说呢？这样吧，谭兰卿就是“女装梁醒波”。而梁醒波是我的偶像，所以谭兰卿也是我的“呕像（呕吐的对象）”吧。不！应该是“喷像（喷饭的对象）”。
曾经思疑粱醒波和谭兰卿是孖生兄妹。如果梁醒波有二百磅，谭兰卿就至少都有九折，完全符合女人天生钟意讲价的原则。
印象中，谭兰卿同粱醒波一样，最初都是想做“万人迷”的。少年梁醒波是小生，少女谭兰卿是花旦，只是由于“此路不通，行人止步”，唯有自我转型，一个由小生变成丑生，一个由花旦变成“肉旦”原因？只因系人都要食饭。
我看过一张照片，战前的谭兰卿恍如修身后的郑欣宜，但战后就变成增肥后的胡杏儿。作为“肉旦”，谭兰卿最能引人发笑的不是大呼小叫，而是眯眼嘟嘴、拧头拧髻、低头搔首等表情动作，总之她有本事能将“死姣死唔靓”的港女特质尽情发挥表露无遗（如今想来甚至可谓异常前卫）。不过，论到最经典的对白动作二合一表演，还看她大叫一声“我晕喇！”，然后放软手脚，让背脊投向新马仔、邓寄尘之类的“瘦蜢鬼”的怀抱。小时候，每当看到这个场面，我都会喷饭（没饭喷就喷血）。
一如梁醒波，谭兰卿给现在的我的最大启示，乃系做人只要放开怀抱，总会找到不错的生存之道，甚至因随心顺势而占据到生涯规划中无心插柳的“最佳位置”。是的，有智慧不如趁势，我愈来愈相信曹仁超这个经验之谈。
“我爱你顶啦！”这个质朴得迹近市井的许诺，我想我和谭兰卿都最希望能够出自梁醒波的“油嘴”。
PDF原文：
原序号：263序号：
13
标题：
Give Me 工行 or give 综援！
来源：
信报
发布日期：
2006…10…23
全文：
〃Give Me Liberty Or Give Me Death！〃（不自由，毋宁死）北美弗吉尼亚殖民地律师 Patrick Henry 一七七五年三月二十三日呼吁与英国政府开战的革命豪言永留青史。但二百三十一年后的香港，英国殖民地政府早已退出，更适用的是〃Give me 工行 or give me 综援！〃
你能否获配全球历来集资额最大新股（IPO）的悬疑，周四就有分晓。谨祝大家好运。
这次中国最大的银行〃工商银行〃（简称〃工行〃或 ICBC，在港上市编号1398）为了在沪、港上市而集资，招来五千亿美元争购，创下多项 IPO 纪录。数字方面：全球历来集资最多（一七○八亿港元）：在内地认购的资金最多（七八一○亿元人民币）；内地股市市值最大；在港认购的资金最多（四二三七亿元）；认购的港人最多（九十七万七千）；拜工行之赐，香港今年 IPO 总额将达四百亿美元，首膺世界冠军。制度方面：周五在港上市当日获多项〃恩准〃：在沪买卖的 A 股、在港买卖的 H 股和窝轮同日开卖；即日起可沽空。
五千亿美元知多少
至于是否值得买，参见前天本报的曹仁超专栏（但如果你睇淡内地，可参考即期《壹周刊》，认为内地银行股已炒过笼）。我是投资白痴，只能风花雪月。首先，五千亿美元是多少？看本报前天的社论，刚好是全球外汇储备冠军中国一半的储备。在国际上，这笔钱足够同时买下美国的银行一哥 Citigroup（花旗集团。旧称万国宝通，近年为了方便内地人认同，恢复民国旧名）和二哥 Bank of America（美国银行）。两者的市值都接近二千五百亿美元。
至于实际筹得的一千七百零八亿港元，折合二百一十九亿美元，除了超越日本 NTT Doo 八年前一八四亿美元的全球 IPO 纪录，也正是兴建赤（鱼帲┙腔〉姆延谩Ｓ纱丝杉摹ê螅擂刃盼送旎毓市判牡恼飧鼍龆ǎ偷笔崩此捣峭】伞！�
五千亿美元的认购额里，本港占四千二百三十七亿港元，四舍五入以一百万人计算（见上文），人均约四十二万四千元。本报读者平均或不止此数。民粹团体会高呼：贫富悬殊令人忍无可忍！但实情当然复杂得多，港人不但富甲亚洲，更散居全球，不少大户可能住在英、加、美、澳、京穗沪。
值得注意的是，本港认购的人数很接近立法会选举总票数，这两组人有多少是重叠的？纯经济动物解决不了普选、二十三条等政治死结；纯政治动物又不关心发展和民生。只有在政经上都积极参与，香港才能平衡发展。
至于本地认购超额多少，亦即想买的钱比可卖的货多几倍，工行因为规模大，在近年的 IPO 狂潮中〃偏低〃：〃只有〃七十七倍。这方面的纪录是今年五月二十四日天津港的一七○三倍。但后者集资少，认购额其实不及工行一半。
这次全球〃疯狂〃，主要是过去这一年，西方对中国的银行由睇淡转为睇好。以前只看到坏帐、贪腐、不透明：现在见经济增长停不了，反过来怕执输。最近这两年，中国企业在国际上的筹资额每年翻一番，今年拜工行之赐，应超过五百亿美元。与此同时，中国公司筹资额在全球股票发行额中的比重，预料也会比去年翻一番，今年预料增至一成。
但人贵有自知之明。工行这个中国一哥，论资产只及美国阿一花旗和阿二美国银行的四成，股价更只是后两者的百分之一。而且，工行集资全球最劲，恐怕是因为欧美企业早已上市，不需要筹一千七百亿。反过来，以十三亿人的最大银行来说，这个数字也许不算夸张。
工行在港吃亏在名字和分行少，如果不是上市，很少人听过。一般人总以为〃中国银行〃是内地的阿一，哪会想到〃工商〃。后者在港连专属大楼都没有，现用的大楼原属 Citibank。不过政治风水好，大楼夹在政府美利大厦和中银之间，上距政府 CGO 一个街口，下与李嘉诚总部以天桥相连，居高临下〃（目及）〃实汇丰总行。
国企 IPO 妙用无穷
这次认购无论个人运气如何，百万港人对工行的〃天下围攻〃，重要性不亚于台湾百万人同名的反贪腐。对内地来说，用全民当老板的方式来监督企业，反贪腐的功效可能胜过游行和静坐。台湾最怕美国。官企若全球集资，让万国股东，包括华尔街〃大魔〃来共管，防止权贵上下其手的作用，相信大过阿施阿马的百万红军。
我甚至怀疑，就北韩的耀武扬威，让唐家璇和赖斯像战国时期的张仪和苏秦，环球一周逐一游说，还不如用 ICBC（Industrial ＆ mercial Bank of China Ltd。）拨出一笔〃国际和谐优先股〃，向金正日换取他的 ICBM（inter…continental ballistic missile，洲际弹道导弹）美、英在阿富汗和伊拉克烧了千忆美元军费后，大兵仍然伤亡不止，但说不定几亿美元股份就能用〃大建设力股份〃（share of mass construction，缩写 SMC）解决〃大杀伤力武器〃（weapon of mass destruction，缩写 WMD）的问题。
北韩金主席与我们四十年前不同。毛主席当年骨头硬，宁愿核子，不要裤子，但金大帅只是发穷恶。此人有句真，昨天为核试道歉，今天又大事庆功。这回听说不再核试，下一回又说你等着瞧。面对〃朝式〃变脸靠六方空议还不如用 SMC 换 WMD，〃一手〃交一手。
国企 IPO 说不定还能帮煲呔挽回连月下跌的民望。最笃信市场的《苹果》骂他为非牟利幼稚园提供〃伪〃学券，主张应介入经济时当介入的煲呔，何不对牟利幼稚园的学童每人派一手国企 IPO ，作为对等资助？IPO 有升值潜力，更胜定值的学券，中产父母一定笑不拢嘴。
不论失宠于民原因为何，若不急谋反弹，煲呔明年二月竞选时，很多人会将他比作在无民望下连任的董建华。胡锦涛肯定不希望来港主持回归十周年大典时，在〃董建华第二〃的闲话中为他主持宣誓。
最后申报利益：我不但认购 ICBC，而且打〃甲组〃。意大利的祖云达斯因为打假波而被降落乙组，实在羞家。不过，如果我有五百万，也不反对降班。
香港胜在永远有希望
议员陈婉娴说，政府若不就最低工资立法，她就发动基层申请综援。她启发了我：若不配 IPO 予我，就申领综援。自忖有四大优势：没有白金卡、会所会籍、三件头、英文也不好，应足以抵销不够老和法盲的弱点。我会对当局说：合约既完，又无退休金，不能藉 IPO 执番一千几百，即将无以为生。特首参选在即，亟于维持和谐，理应识做。先领几个月综援，明年初再博〃中信银行〃。
永远有希望，香港地多好。
PDF原文：
原序号：264序号：
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标题：
牛方最后防线554美元
来源：
信报
发布日期：
2006…10…23
全文：
黄金ETFs前周登陆亚洲在新加坡交易所上市时，当地有关机构人士表示，该交易所正积极推动新加坡成为亚洲的ETFs交易中心，这反映他们的雄心，相对之下，香港在这方面无疑是大大地落后了。
事实上，世界黄金协会原本早已有意在香港推出黄金ETFs。记得在2003年夏，当时黄金ETFs尚未在美国发行，笔者曾陪同该协会远东董事总经理郑良豪到访《信报》，郑氏向曹仁超和时任金银业贸易场理事长冯志坚等人，询问在香港发行黄金ETFs的可能性；及至去年，郑氏在与本栏读者一次聚会中又提出过同样的查询。然而，笔者察觉到本港有关机构对此方面反应并不积极，只是侧闻汇丰银行与贸易场曾商讨价过相关事宜，但未见有任何实证行动。如今遥看着黄金ETFs在美国取得巨大成功，最近又在亚洲的新加坡登陆，香港是否在望洋兴叹呢？
说到代码为〈GLD〉的黄金ETFs，前周三在新加坡发行时价格约为57。0元（美元·下同），到上周四曾升至59。65元，当时金价相应地升越600元。然而，就在当日，对于金市走势而言，一个诡趣行情现象发生：牛方人士在欢呼新的大升浪正告诞�