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个多月以嚟最低嘅收盘价。去年“卡特里娜”及“丽塔”对美国墨西哥湾地区采油及炼油设施带嚟严重破坏，导致国际油价急升。美国飓风季节已过咗三分二，至今未有损伤，油价走跌，未来美国CPI上升压力在减少中。
全球煤存量最多系美国，约二千七百亿吨，占全球已知存量25％；其次系俄罗斯，约一千七百六十亿吨；第三系中国，约一千三百六十亿吨；反而欧洲少得可怜，只有三百六十亿吨。如以煤为动力，世界何来能源危机？问题系烧煤严重产生污染物，过去英国便以煤为动力，伦敦亦有雾都之称。中国近年大量以煤发电，亦出现严重嘅 smog，甚至香港改为以煤发电后，天空亦唔再清晰（约18％空气染污问题嚟自香港两间发电厂烧煤）。换言之，全球唔系缺乏能源，而系缺乏清洁能源。煤变油方面如有技术突破，世界根本上有能源危机呢回事。其次系燃烧煤之时产生大量二氧化碳及硫，好易变成酸雨及污染空气，唔似石油系碳氢化合物，因此产生二氧化碳唔多，大部分系水蒸气。另一方法系将煤变成二甲苯（俗称煤气），亦系干净燃料，但运输上唔方便（以煤气管运输唔及汽油方便）余下问题系石油价格升至边个水平才会刺激替代能源出现？例如将煤变成煤气或发电，市区内嘅电气化汽车将取代汽油推动汽车以符合环保。如以热量单位计，煤气成本相等于每桶石油二十七至三十六美元（视乎距离远近而定）。中国兴建全球最大煤气项目，年产量达三百万吨，作为城市能源之用，另投资大量资金响煤变油方面。换言之，中国未来对石油入口嘅依赖未必如一般人估计咁大。兴建煤气厂嘅成本大于炼油厂十倍，一个年产量四十万吨嘅煤气工厂已喺内蒙兴建中，2009年开始操作；至于煤变油，2010年唔少项目将投入商业营运。因此唔好太肯定油价一定只升不跌，反而美国响呢方面投资唔多。
明年美楼市只会呆滞
美国楼市每上升三、四年，回落二、三年好正常，因此去年8月起嘅回落，估计一直伸延到明年8月或更长，冇乜大不了。唔似八十年代初期美国放售单位与售出单位比率为十二比一【图一】，其后纷纷减价求售套现；依家未出售单位占今年可出售单位6％，情况较过去两年差，但地产界并唔急于抛售套现，上述系今年同1981年嘅分别。展望未来，楼市只会呆滞，但睇唔到崩塌嘅理由；加上资讯发达，依家兴建嘅房屋数量不但较1994年少，亦较1997年少，甚至较去年少【图二】。两大因素加起来，代表明年美国楼市只会呆滞，不虞大幅回落。
八十年代楼市系行先经济一步（经济未衰，楼市先衰）；反之，复苏慢经济一步（经济好咗六个月，楼市才回升）。到咗九十年代，楼市却成为领先者，即经济未好楼市先好、经济未衰楼市先衰！例如1998年长期资本管理公司出事后，联储局急急减息，令楼市先于股市上升；反之，喺利率上升压力下，2000年楼市亦先跌，股市才回落。“九·一一惨剧”后，美国2001年第四季楼市已回升，2002年10月美股才上升；去年8月楼市开始回落，美股今年5月才回落。估计十二个月内联储局将减息，即美国楼市极有机会明年第二季止跌回升。
如上述分析正确，未来美国楼市下跌空间十分有限，唔排除明年第二季系入市时机。技术上睇十年期债券今年底可见四厘四，即明年减息幅度大于一厘。从呢点睇明年美国消费增长率虽然下降，但又不致出现负数。
8月19日起，中国人行要求存贷基准利率上调零点二七厘，五年以上贷款利率由六厘三九上升至六厘八四，升零点四五匣。不过，楼按贷款系银行嘅优质客户，加息后唔到一周，各省市银行根据总行指示：向基本上“自住住房按揭贷款”实行利率一律下浮15％，意思系购买第一套住房者一般可八五折计利息，购买第二套住房者（如由直系亲属居住）有商量余地，大部分仍获八五折计息；只有购入第三套住房，才按人行指示办事！因为谁都唔愿因为加息而丢失客户，形成呢次国内房产贷款利率明加实减。
内地楼市涨价，渐由大城市转向中西部地区，主因系改革开放二十八年，人均收入年增长率都系两位数。而人均居住庙鹐年增长率都喺3％以下，唔少二线城市居民仍住喺旧房子，对新房子需求好大，虽然政府一再压抑，需求仍然压唔住。
随着外贸盈余上升，中国出口退税下调已经系大趋势。“十·五”期间，中国出口退税一万一千九百四十四亿四千七百万元人民币，同期嚟自全部私营企业税收才只有七千七百零五亿五千七百万元人民币。即政府变相补贴出口商。随着外贸盈余上升，贸易磨擦增加，去年初开始一步步削减出口退税。今年降幅较大系纺织及钢铁产品出口，形成纺织及钢铁两大行业营商环境进一步困难。
越南制衣厂亦面对困难，主因中国开发中西部成为纺织产品中心，生产成本较胡志明市仲便宜（依家胡志明市制衣工人月薪一百美元。随着银行、酒店、旅游业兴旺，唔少制衣工人转行）。越南工资虽较珠三角及长三角一带便宜20％，但较中国中西部高10％，响咁嘅情况下，越南制衣厂因人手不足，估计两年内有二千闲制衣厂要关门！
内地拥有十万美元金融资产（唔包括自住物业）嘅有三百万户；拥有一百万美元金融资产者有三十万户，大部分集中晌东部沿海及大城市。理论上，内地财富管理业务应大有可为。
投资唔系游戏，首先应制订策略，然后依照计划行事。未认识股市前，先认识自己点解买入，唔系嘅话你好快会加入80％输家行列。一旦犯错，唔好搵藉口，立即行动止蚀！唔好让小问题演变成大问题，进一步变成无可挽救嘅问题。止蚀愈快愈好，唔好因虚假嘅期望阻碍你行使止蚀，错咗立即承认，探取行动止蚀，然后搵更好嘅投资项目！“希望永远在人间”系讲畀失败者听嘅谎言！唔好信。
投资如生孩子贵精不贵多
任何投资事前必须做功课，千祈唔好打天才波。投资应分散，最少三项最多六项（如你投资超过十只股票，我老曹认为你已有问题，除非你系基金经理。有人有足够时间打理十项投资。投资如生孩子，贵精不贵多）。例如不应持有多于两只科技股、不应持有超过两只资源股，更不应持有超过两只银行股或两只地产股。散户投资贵精不贵多，千万不可抱开超市嘅心态，只有大财团才可开超市，散户只可经营精品店。如果投资项目有利润，卖掉三分一后其余让利润往前跑。
唔好投资高负债公司，因为佢地抗跌能力差及集资能力差。除咗航空公司（因为要借钱买飞机），其余公司负债高一定有问题，因为高通胀期已结束，借钱发达日子晌1997年划上休止符；公司毛利率低者亦应沽出，咁代表有竞争力，必须将产品贱价而沽才能保持市场占有率；毛利率低于15％者已不应沾手，除非你真正了解该行业，明白该行业盛衰周期。例如酒店业，唔少成功者晌2003年扩充，因为佢地知道自由行将改变酒店业生态环境，但到咗今年应否继续扩充又成疑问。例如零售业唔少老行专晌2003年低毛利率时期扩充，去年下半年起便停止，充分利用行业盛衰周期。乜嘢GDP增长率、零售数字、失业率甚至CPI增长率，都系落后指数，可以不理。一间公司如存货上升而毛利率下降便得小心，此乃危险讯号，沽之哉。
有经济理论便可发达？经济系教授通通唔使教书啦！理论只可加强你嘅智慧，但实践最实际。经济系大学教授一样控制唔到自己嘅情绪而作出错误决定，所以平常心好重要。世上有必赢嘅仗，亦冇必赚嘅投资技巧，交学费系无可避免嘅事。李超人亦一样要交学费，问题系交学费后你学到几多？有D人一生都喺度交学费，有D人交一次学费便一生受用，你属于边类人？如有好朋友，可以喺入市前先同朋友争拗（我老曹同森池兄相识几十年，一见面便互相磨嘴），从争拗中可睇到自己过去有留意嘅问题。喺争拗中才了解别人嘅睇法，千万不可互相吹捧，不然死咗都唔知点解。
即日鲜类似网上赌博
现代飞机驾驶员喺揸真飞机前，先行模拟驾驶。投资亦一样，未入市前可模拟投资或少量投资，印证自己睇法志法系正抑或是错，成功咗才大大注。未入市先订止蚀位，唔好希望赚几多，而系计算自己可以蚀几多，有咗止蚀盘保护你便无所惧怕（有止蚀盘而毅然入市，有如战士上战场只带剑唔带盾，畀人斩死多个病死）。
短线投机（day Trade）好刺激，亦可赚大钱，理由系有人可以十分有系统地处理手上嘅投资而非盲目，但赢家只占所有day Traders 人数6。5％，你得咩？如果你做得到，从今以后亦唔使睇任何财经文章（因为你仲威过佢地），唔系嘅话只宜用少少钱玩吓，睇吓自己眼光如何！情况有如玩吃角子老虎机（明知输都玩，理由系寻求刺激）。近年低成本电脑及电脑程式流行，加上即时通讯成本愈嚟愈便宜，任何人每月花数百元，已可响家中或写字楼装上电脑程式进行 day Trade。唔少人有错觉以为 day Trade 好易赚钱，事实上从事 day trade 者十个之中八个输钱，因为 day trade 类似网上赌博，只有职业赌徒才可赢钱、至于普通人则十赌九输，唔信你可以用十万八万元试吓，睇吓自己系输家抑或赢家。
股市永远波动，到底系好系坏亦睇你点睇。波幅提供短线炒卖机会，同时提升入市风险。玩 day Trade 者不宜采用止蚀盘，因为响 day trade 中止蚀盘有保护作用，反而累事。
嘉进投资（310） 9月7日；京信通信（2342）、飞达控股（1100）、日本亚太事业（603）、顺诚（531）、上海商贸（1104） 8日；中国诚通（217）、中意控股（1198）、环康集团（8169） 11日；金利来（533）、恒安国际（1044）、百富国际（8272） 12日；北京控股（392）、鹰君（041） 13日；合生创展（754）、新地（016） 14日；吉利汽车（175）、华多利（1139） 15日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：295序号：
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标题：
品牌建立来自推陈出新
来源：
信报
发布日期：
2006…09…01
全文：
8月31日，周四。恒生指数升107。56，收17392。27；成交平百八十三亿一千九百多万元。9月期指低水，收17378点，升105点。联想（992）股价升6。2％、利丰（494）升2。9％。TCL多媒体（1070）跌14％、TCL通讯（2618）跌6。9％，公布半年业绩俱亏蚀。中国电信（728）跌1。5％，主因受移动电话运营商竞争加剧。中国铝业（2600）宣布，9月1日起下调氧化铝价格22。4％，由每吨四千九百元人民币，降至三千八百元。
亚欧航空业第三季可获利
国际航运运输协会估计，因航空油价由8月8日每桶九十三美元回落至八十七点九五美元，亚太区航空业及欧洲航空业第三季可获利，北美洲仍然亏损，估计明年纯利可上升一倍。睇嚟航空业已否极泰来！
美国十年期债券孳息率跌至四厘七八，较九十天期孳息率五厘二五低逾8％，系咪启示减息期较估计中快来临，例如明年1月？美国楼市去年8月见顶后一直放缓，过去二年半油价一直上升，但对美国经济嘅影响只系令今年第二季GDP增长率放缓，相信未来亦一样。今年第二季起美国GDP进入低增长期后，找寻增长股愈嚟愈难。中国航空业进入高增长期，估计今年交通量升18％、明年升15％及2006年20％。由于机队扩充太速，加上油价上升，内地航空股营运唔少低于〃打和载客率〃，主因系今年新供应载客量上升15。8％，明年升14。5％。为咗争取更多乘客，机票都以大折扣价出售；加上内地机场营运效率未达国际水平，令飞机经常误点，造成无谓浪费。今年第三季相信系内地航空股见底期，至于股价能否回升，要许多方面能改善才可。内地钢铁股边际利润今年下半年继续受压，在可见将来未能改善。理论上，钢铁股嘅投资吸引力仍有限。
电视进入微中取利时代
TCL通讯半年亏损七千零七十万元、TCL多媒体半年亏损十六亿元，问题出喺边度？TCL通讯2004年与Alcatel Mobile Phones Ltd。 合作发展手机业务，去年收购未持有部分成为全资附属公司，上述合作令2004年TCL通讯产生三亿多元亏损，去年再为收购公司拨备而损失十八亿九千六百多万元；今年上半年仍损失七千多万元。可以讲呢次与Alcatel合作，TCL通讯付出咗沉重代价。为了解情况，首先应了解手机市场生态。内地工厂过去以OEM为主，即代工生产，TCL通讯以为同Alcatel合作便可以该公司品牌出售产品……，呢个谂法系唔少从事工业者常犯嘅错误，而唔知道品牌建立嚟自推陈出新，尤其系手机，差唔多每个月都有新技术，2005及06年更系2G手机同3G手机新旧交替年。TCL通讯获得Alcatel品牌，系咪有助TCL通讯所产手机响北美洲同欧洲市场提升占有率？即使有。相信亦只系停留喺低档产品市场，而非高档。欲打入高档手机市场，仲系向韩国三星学习自己做R&D，响技术及设计上有新突破，才可将TCL品牌提升至中高档。换言之，TCL通讯2004年与Alcatel合组新公司，已犯咗策略上错误。至于TCL多媒体，亦系2004年同汤姆逊合作嘅开始。去年对方行使期权将余下业务卖畀TCL多媒体，换取TCL多媒体股份。TCL多媒体2002年12月将生产黑白电视嘅生产线卖畀母公司，自己全力生产彩电，透过收购汤姆逊成为全球最大彩电生产商，占全球彩电销量11％（占中国市场21％）。可惜产品仍以真空管为主，汤姆逊出售嘅理由就系呢类产品早已无利可图，结果合作新公司营业额好大，但产生嘅唔系纯利而系亏损。今年TCL多媒体为投资汤姆逊作大幅拨备及全力向高档产品例如液晶体屏幕平板电视进军，情况同TCL通讯所犯错误一样。响外国，电视早已成为普通商品，因此品牌并唔重要。如技术上冇新突破，产品售价便宜系因为当普通商品卖，如要卖好D价银，必须自己做R&D，晌技术上领先。令人担心系液晶体屏幕电视好快又变成普通商品，进入微中取利时代。内地工业股嘅正确策略唔系走出去，而系自己做R&D，将产品技术含量提升，而非收购外国品牌再以其品牌出售产品，起码喺手机市场同彩电市场呢招行唔通。
移动平均通道适用于玩短线
唔少人喜欢玩短线，结果输者多赢者少。其实，利用十分简单嘅移动平均数组合，已可大大改善短线投机成绩，唔再凭个人直觉及勇气行事。例如利用八天与十二天移动平均线组合（再敏感D可改为四天同六天），每逢八天线低于十二天线便沽货，每逢八天移动平均数高于十二天线便买入，成绩已不俗【图】。上述方法亦可用于个别股份身上，较每天睇电视听所谓投资专家讲嘢成绩更佳。上述方法亦可用于炒期指，如进一步改善此法可引入移动平均通道（MAC），利用移动平均线为恒生指数制作移动通道（香港仍未有上述软件出售）。如恒生指数升到通道上限系沽出讯号，通道下限（或略为跌穿）便入货。
我老曹1968年到经纪行做事，1969年年底开始喺报章上写投资分析文章，见过唔少当时得令嘅分析技巧，情况有如服装潮流，一时兴一样，但经得起时间冲刷，至今为止最有效嘅分析工具仍然系移动平均线组合及形态分析。如你先学好基础分析，再掌握形态分析同移动平均数组合，再加入〃止蚀唔止赚〃，差唔多已足够；至于其他分析工具充其系波浪理论，易学难精，我老曹1976年开始学习波浪理论，到1986年决定放弃，因为太多事后才能解释嘅现象。或者我地冇艾特略嘅智慧。艾特略因为患咗小儿麻痹症，落唔得床。有人话盲公算命最灵，因为盲咗之后才心水清，普通人学算命无法达致盲公境界。如你有患小儿麻痹症，或者无法学好波浪理论！移动平均线嘅好处系实在，〃买入〃便系买入、〃卖出〃便系卖出，唔似波浪理论通常事后才能明白其中奥妙。
2003年起嘅经济复苏及战后其他日子嘅经济复苏有明显唔同。扣除通胀因素，过去十季工资收入只升15％（过去系49％）；反之，企业纯利上升达47％（过去系21％）。换言之，2003年起至今，打工仔收入改善程度较过去任何一次经济复苏为少；反之，企业纯利改善程度较过去任何一次经济复苏为多。有人形容呢次经济复苏系富有者赚多咗许多蚊年，贫穷者则多咗工作机会！
2003年�