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十三点○八桶油嘅话，金价应系一千九百八十美元一盎斯（以油价六十美元一桶计）。换言之，后市如果唔系油价太贵，就系金价太便宜，此乃今年8月我老曹提出沽石油股买黄金嘅理由，喺可见将来仍然系咁看。
如各位同意低油价时代结束，亦应该同时同意低金价时代快结束。去年大部分油公司甚至OPEC都认为油价三十五美元系“合理油价”，当去年3月油价打破2000年最高价三十五美元时，有人相信油价可见七十美元。今天金价打破五百零三美元，短期出现整固，长远而言今天金价一如油价，后市升幅更大。盟军登陆诺曼第后，代表第一次世界大战嘅作战方式（步兵加坦克）结束，第二次世界大战作战方式（飞机加装甲运兵车）时代来临。喺美国军机空中掩护下，1944年12月16日盟军已到莱茵河等候渡河踏入德国国土！再唔系拉锯战，而系速战速决！当美国第九装甲车部队占领Remagen桥（唯一未被德军炸毁嘅桥），便长驱直进柏林。金价或迟或早见八百五十美元甚至新高价，但喺五百四十一至五百零三美元出现整固，因为需要整装待发，有如军需品运输到欧洲上岸。
黄金上升建基于2001年“九，一一惨剧”，当世贸中心两幢大厦倒下来，联储局为阻止衰退出现而疯狂供应货币……。美元购买力受严重破坏，从此黄金又再昂首吐舌。过去四年阁下如果有投资黄金去保护自己财产，又可以怪边个？！
明年系中国入世第五年，亦系最后一年过渡期。汽车、金融、农业、电讯等行业将面对大幅降低关税及完全开放市场，明年竞争一定激烈。
多纤协定今年1月1日取消，中国今年首九个月纺织品出口较去年同期升22％，至五百五十亿美元，占中国总出口34％。今年首八个月向美国及欧盟出口二百五十一亿美元后，重新被限制于今年出口升幅8…10％、明年13％、2008年17％。中国纺织品生产商只有考虑到巴基斯坦、尼泊尔、柬埔寨等设厂，逃避美国及欧盟配额。看嚟中国纺织业已进入困难期。反之，印度因不受配额限制，估计纺织业出口将由依家三百六十亿美元，升至2010年八百五十亿美元。由多纤协定取消到新配额再出现。前后不足十个月，令人质疑WT0强调自由贸易嘅背后系咪公平贸易？
中国代言有口难言
穷国希望中国做“第三世界国家”嘅代言人，但中国政府亦有难言之隐，因为美国及欧盟系中国轻工业产品嘅最大买家，中国连同内地农民争取公平贸易亦低声下气，又点会为第三世界国家利益而得罪美国同欧盟？弱国无外交，一切讲实力。
12月12日中国经济蓝皮书发表，决心停止依靠“高投资、高消耗、高染污”嘅行业维持高经济增长，改为保持经济平稳增长，以换取低通胀、高效益及改善环境可持续发展，因为资源、能源、运力及环境已不堪重负。明年系“十一·五”规划“开局”年！深化财税、金融、投资和企业管理改善，建立一套完整体制机制及政策法规；改善企业管理、重视污染治理、保护生态、推进人力资源、提高劳动者质素。情况同七十年代香港麦理浩时代相似。
中央财经领导小组办公室副主任刘鹤、中国保险监督管理委员会主席吴定富、中国证监委员会主席尚福林、银监会主席刘明康、中国人民银行行长周小川喺上述会议中，提出六个主要目标：一、扩大内需。二、调整投资结构，注重收入分配，扩大中等收入者比重。三、稳定出口，扩大进口。四、继续实施“走出去”战略。五、价格改革，调整内需，打破垄断，完善市场竞争秩序。六、严格保护环境及安全标准。
刘明康提出发展衍生工具市场，转移信用风险，为银行提供新信用风险管理方法，为社会提供新嘅投资工具。
尚福林提出改革股权分置方面已完成三百三十九家上市公司，占上市公司总市值30％左右。
吴定富提出保险业进入“入世过渡期”，提升管理水平，优化保险市场开放结构，引导外资保险公司成为策略股东，以提升中国保险公司管治能力。
周小川提出农信社已喺八个省市试验，然后推广到二十九个省市，成为推动农村改革嘅引擎。
经济学家吴敬涟话，过去只系国际资本流入中国，依家变成双向流动，内地公司亦到海外收购。过去外资进入中国主要通过合资，依家外资愿意选择资本市场嚟中国收购公司股权，成为策略股东，引入先进嘅会计准则及管理水平。吴敬涟认为，改革进度不能太快，也不能太慢。过去为咗加快GDP增长速度，因而付出唔少成本；但亦不能太慢，改革太慢将令全行业亏损，成本也不轻。佢话，“收入不平等”主要系“机会不平等”，造成贫富悬殊，例如官商勾结好容易成就“千万富翁”甚至“亿万富翁口试”，方法系透过贪官污吏盗窃公共财产。反之，开放市场让人人有进入机会，透过公平竞争而产生结果不平等（如企业经理薪酬较普通打工仔高好多），却值得鼓励。作为政府，应努力做到“机会平等”，而非向富人抽重税，走回平均主义老路，反而应鼓励“结果不平等”。
上海楼市降温深圳升温
中国曾系全球最紧荣最富强嘅国家，喺西方工业革命开始后才慢慢落后。1949年新中国成立实施苏联式中央集权计划经济，结果愈搞愈糟；1978年实施改革开放政策，二十七年内GDP增长率达年均9。4％，二十七年时间GDP增长六倍；过去二十七年，中国经济由农业社会走向工业社会，从计划经济走向市场经济。有人认为，1976年到2004年经济高增长，系因为中国起点低，当年中国经济同今天北朝鲜分别唔大，廉价土地、廉价资源、廉价工资造就中国二十七年GDP高速增长。今年面对上述三大利好因素渐失，未来系咪仍系高增长地区？尤其系金融系统效率低及政府体制落后。
改革之路并非一帆风顺。例如八十年代初期开放农产品价格所引发通胀，曾引发1989年六四事件；1990年邓小平南巡讲话，亦引发1993年经济过热、人民币汇价急跌；第三次高增长由2001年中国加入WTO到依家面对原材料价格急升。未来经济增长有赖提升金融系统效率及改革政府体制，令中国经济进一步工业化及国际化，提升中国企业产品档次及服务质素，改善中国生产力水平及人均收入，此乃“十一·五”规划努力所在。未来须大力推进科技进步及创新，提升产业结构层次，发展高附加值服务业及高新技术产业。
今年上海物业在降温中，但深圳住宅却喺度升温。去年深圳市住宅平均价格每平方米五千九百九十四元人民币，今年11月已升至八千三百二十八元人民币，升幅38。94％；不但深圳、广州、东莞、珠海等珠三角城市房价亦明显升温。12月深圳共二十八个新楼盘进入市场，平均售价每平方米一万零一十元人民币，外传将近二百亿元人民币资金从长江三角洲撤离到珠三角找食。今年11月15日深圳市政府推出五项措施冷却楼价，似乎未见收效。
依家中国问题系“改革超前、法律滞后”，令法律不但有起到为改革保驾护航嘅作用，反而对改革形成掣肘之势。“十一·五”规划必须加快法律改革，配合当前形势。
天津发展（882）停牌，宣布下属公司发行可换股债券。
黄河实业（318）停牌，宣布发行新股。
金融社（8123）停牌。
雅居乐地产（3383）周四上牌。
冠亚商业（104）、第一德胜（918）12月22日；广兴国际（1131） 23日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：381序号：
31
标题：
小小小超日记
来源：
信报
发布日期：
2005…12…28
全文：
真是岂有此理，买《信报》件事不知是谁泄漏风声，搞到全城皆知！〃做刁〃最怕多人讲，班〃塘边鹤〃你一言、我一语，很容易搞死单〃刁〃。
好像那个什么外望的方卓如，说我为了增加《信报》的广告，会先炒闹人最多的孔少林。哼，真是笑话至极。一介书生始终是一介书生，不懂做生意，我买《信报》难道是为了赚那区区广告费？
除了林行止先生和曹仁超先生，我最看重孔少林，就是因为他闹人。如果我成功买下《信报》，懂得闹人的专栏会先加五倍稿费；孔少林闹得凶，加够十倍。不闹人的专栏有什么好看？只要懂得不闹自己人，不闹自己公司，小骂大帮忙，那不就成了吗？唉，书生不懂事，要几支够恶的笔，不是比要多一些广告有用得多？不过，听说孔少林古灵精怪，不知是什么人，如果十倍不够，就加够二十倍；用钱监生掟死人的事，我做过不少，十分管用。
不过，方卓如倒有一样说得对，网上报纸要立即搞，制造个〃协同效应〃出来，催眠班〃芬佬〃，这是我的强项。哗，报纸、电台、互联网、电视、手机、音乐、文字converge在一起，真是听见都high。如果可以，一于邀请林生和林太起个blog，叫〃天山双鹰〃，年中回覆班fans一两句，已经好掂。其他专栏作家索性成立fans club，出书的出书，搞签名会、讨论会、大食会；总之，网上网下打成一片。上次我们搞音乐，捧歌星捧出个屁；与电台搞那个什么马，又搞个吉；今次我决定改行，用网上财经台、电视财经台，将班专栏作家一个个捧成陆叔、陆婶。
听闻孔少林不肯开名见人，更妙，一于叫他上电视评论时事财经，将个样打格仔，保持神秘。一不做二不休，吩咐方卓如同孔少林班埋云妮、美莲及Mary一起出场，做个〃香港女主管〃节目，专杀男观众，死未？
真是愈想愈兴奋。喂，阿苏，阿苏呀，快些过来跟我拨电话给〃天山双鹰〃，立即搞掂单〃刁〃。
废话少讲
圣诞节前夕，港岛区居民突然收到一份圣诞礼物：港灯（006）宣布，由明年1月1日开始加费7。2％今次是港灯六年来第四次加价，港岛区居民的平均电费较九龙及新界区居民的差距高逾三成。
电力公司不是慈善机构，在燃料及租金成本不断上涨的环境下，把增加的成本转嫁至客户，本属天经地义；令港岛区居民困惑的是，为九龙及新界区提供电力的中电（002），面对的问题相若，但中电过去八年却能够维持电费稳定。
港灯财务董事甄达安解释：〃港灯与中电的结构截然不同，规模上中电较大，成本效益相对地上升；加上中电向内地供电有收益，又处于九龙、新界区，租金压力比较低。〃
这简直是废话。第一、港灯位处电力需求集中的港岛商业中心区，而且主要客户是高用量的商业用户，相比中电客户遍布九龙、新界及离岛，而主要用户为用电量较小的家庭用户，港灯的电网使用效率理应比中电高才是。
第二、港灯去年做一百一十四亿元生意，纯利五十五亿元，边际利润48％（即每做一元生意·纯利四角八仙）；而中电的边际利润只是33％【表】。依此推算，港灯每度电的成本是五角六仙，比中电是六角三仙，证明了我第一点的看法正确。
港灯之所以不断〃依法增加电费〃，问题不在于港灯欠缺经营效率，而是港灯的固定资本投资额比中电巨大。
截至去年年底，港灯的固定资本投资为四百五十六亿元，每兆瓦装机容量（电力生产能力量度单位）的资本投资额高达一千三百万元；相对去年全年供电一百零六亿度，每度电的相应资本投资大约是四元三角。
相比之下，中电的固定资产投资的效率高于港灯：每兆瓦装机容量的投资成本只大约是港灯的一半，每度电的相应资本投资更加不及港灯的一半；换言之，中电只用港灯一半的固定资本投资，便能产生港灯相同的生产力。
两电受到利润管制协议的严格规管及保障，每年依法可获得固定资本投资13。5％的准许利润。利润管制的好处是让电力公司获得合理利润，确保本港电力供应稳定，同时限制电力公司利用垄断地位赚取高于准许利润以外的利润。利润管制协议亦同时存在严重漏洞；大量的经济学文献指出，利润管制协议鼓励经营者大幅增加资本投资，为了增加经营者的利润，纵然增加经营成本并不符合经济效益，亦在所不计。
中电的固定资本投资成本较低，部分原因是中电十年前错误估计未来用电量，平均成本较港灯近年兴建的电力设施便宜，但这究竟能否圆满解释整个故事，本栏没有足够资料得出结论。
两电加价只须知会立法会，议员在电视机镜头前大骂电力公司没有体谅香港市民的负担能力，只是废话一堆而已，除了做一场便宜show给选民看之外，根本起不到任何实质作用。如果议员们真心为市民荷包着想，应该从严重监察电力公司增加资本开支着手，因为一旦资本开支获得审批，议员才批评电费太贵，已经为时已晚。
PDF原文：
原序号：382序号：
32
标题：
有人嗌火烛
来源：
信报
发布日期：
2005…08…19
全文：
8月18日，周四。恒生指数跌301。36，收15148。22；成交大增至三百三十五亿三千九百万元。8月期指低水，收15090点。
一天之内恒指跌穿十天移动平均线（15296点）及十八天移动平均线（15143点），出现短期出货讯号，系咪进入较大调整？技术上看，最近两星期已转弱，但好友太多，股市早已进入莫名其妙嘅亢奋，结果可以无缘无故跌三百几点。1987年10月股灾前，亦系大量散户加入炒期指行列，看看吓戏有人嗌「火烛」，散户争相走避，造成人踩人踩死人。喺外国，炒轮系专家行为，有人买上有人买落，形成对冲，唔似香港十个有九个买上，皆因港人赌性重。唔少散户连正股走势都未晓分析，便人炒佢又炒形成单边市，短期结果系点木宰羊，最终结果却可预见，就系20％炒家赢钱、80％散户输钱，此乃赌博不易定律。你系属于20％炒家抑或属于80％散户？你自己最清楚。杠杆作用系将输赢同时放大十倍八倍，形成股市因上升而上升，或因下跌而下跌。
道指形成圆顶派发
8月道指正形成圆顶派发【图】，情况同6月份有D相似，看嚟道指今年3月7日高点（10984点）及标普五百指数今年8月3日高点1245点，极有可能系2002年10月反弹市中最高点，即长达两年半嘅熊市反弹结束，以道指计今年3月结束，以标普指数计今年8月结束，重返绵绵不断嘅反复回落市。消费者开始对高油价有抗拒；高油价令生产物价指数（PPI）上升，下一步将令CPI升幅扩大，即加息幅度将较估计中大。
9月份美国期油跌二点八三美元一桶，令中海油（883）股价跌3。5％、中石油（857）跌3。7％、中石化（386）跌4。8％。中银香港（2388）半年获利六十五亿二千二百万元，较去年同期升16。86％，每股获利六角一点七仙，表现不俗，但股价却回落3。9％；大新金融（440）因美林建议减持，股价急跌10％，为去年5月17日以来最大跌幅。呢类资金市升跌都唔需要理由，炒上炒落由资金流向决定。
美元汇价又再回升，主因系PPI出现自去年10月以来最大升幅，代表联储局加息期将一直伸延至明年第一季，以压抑通胀。国际资金再次由欧洲及日本流入美国，去购买美国企业价券。每次汇率反弹通常可维持一年或以上，今年7月中至8月中嘅美元弱势有可能只系中期调整，不宜太早看淡美元。
香港失业率保持5。7％，9月迪士尼乐园开幕，将聘用一万八千名员工，加上令零售业及酒店业兴旺，估计9月失业率将可进一步回落，但失业率乃落后指数，冇乜参考价值。
9月27日将有两幅住宅用地拍卖，此乃本财政年度首次卖地，位处西九龙填海区，有助日后评定西九龙发展项目嘅价值。
7月份美国石油需求减少3％，系三年半以来最大单月跌幅，汽油亦回落0。8％，引致昨天石油期货价急跌。生产量更下跌5。1％，至五百一十万桶。换言之，消费者开始对高油价出现抗拒，但产量亦减少，油价后市将极之波动。
今天全球有四百三十九间核电厂，为全球提供16％能源。全球50％铀由澳洲及加拿大生产，供应十分稳定。亚洲区二十间核电厂最近完成，中国亦决定喺2020年前兴建三十间核电厂，令核电生产升500％；虽然如此，亦只占2020年中国能源5％。
铀价未来可大升
铀价喺2000年跌至七美元一磅（生产成本十美元），依家已升至二十九美元一磅。去年全球产量一亿四百万磅、消耗一亿八千万磅，早已需