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改为投资本港H股。过去六个月中国CPI增长率由1％上升到3。2％，相信官方喺五一黄金周后应有进一步冷却经济措施。过去日本、南韩曾有过一段很长日子GDP保持接近10％增长，冇理由中国唔可以。经济发展到后期会出现泡沫，例如1985至89年嘅日本及1994到97年嘅南韩，同样情况响中国重复。日本泡沫爆破后出现十三年呆滞期，1999年大量外国资金投资日本，认为经济进入复苏周期，结果失望。2005年外国资金又大举投资日本，去年日本表现未算出色。日本经过呢次地方选举后，依家嘅执政党可能喺参议院失去控制权，令日本再次陷入有强势政府领导期。至于南韩，1997年亚洲金融风暴后，政府大刀阔斧改革经济，唔少过去依赖政府支持嘅大企业亦任由佢破产；经整顿后南韩经济重新振作起来，依家成为亚洲各国努力模仿嘅对象。
依家唔系投资石油股期
至于香港，1983年10月周政治因素宣布采用联系汇率；1984年前途问题解决后，经济重见光明，带来香港十三年繁荣期；1997年7月亚洲金融风暴，加上白眉董错误嘅地产政策，令联汇被攻击而结束繁荣期。到2003年下半年喺中国带动下，香港结束长达六年嘅通缩期，但至今乃未真正复元。1984到97年香港喺联汇制度下，最初六年因汇率稳定兼利率回落，香港经济欣欣向荣；到九十年代因美国经济软着陆，美元汇价回落兼减息，基于联汇制度，港元亦跌价，利率向下，令香港进入负利率时代（即银行存款利率低于CPI增长率），引发股市及楼市大投机浪潮。1997年8月泡沫爆破后，虽然1998年政府支持股市击退炒港元嘅国际大鳄，但楼价仍回落到2003年9月政府推出孙九招为止（即利用勾地政策，大量减少土地供应），香港社会从此进入二十／八十时代（即20％家庭财富愈来愈多，80％人口呢十年财富不增反减）。
联汇制度嘅缺点系用别人嘅药去医自己嘅病，忘记One man's meat is another man's poison。例如九十年代美国经济放缓而香港。｝济过热，香港陪美国食十全大补剂，结果谷到流鼻血。
人民币响1994年1月与美元挂钩，对付1969年六四事件后人民币大幅贬值引发嘅通胀，1美元兑8。7元人民币，今后许升不许跌，协助中国安然度过1994年10月开始嘅高通胀期，甚至面对1997年7月亚洲金融风暴，但2001年因美国担心通缩出现而将利率由六厘二五大幅降至一厘，类似九十年代香港（年轻人指老人家食补药），首先楼市然后股市出现资产大幅升值。1990年香港因美元回软而产生七年繁荣期，然后六年通缩期。
中国如由2001年1月起计，今年亦系第七年。作为港人面对内地A股泡沫，谂起九十年代事件，真系有D过来人嘅感觉。
现任美国总统殊仔1977年从事石油工业，佢曾经历过1980年石油回落期，令德州石油工业面对淘汰赛，所以佢明白政治对石油业嘅影响力，因而追随佢父亲涉足政治，2000年获选总统。以一个咁识石油嘅人升任总统，点解会立法去支持玉米深加工？有人认为去年起投资玉米深加工企业未来十年才系致富者，而非去年或今年才投资石油股者，你信唔信？最佳投资石油股时期系2000年殊仔获选美国总统时，而唔好今年。我老曹喺度此只有祝福他们。
玉米价升有利农民收入
世界玉米年产量六亿吨左右，其中美国占40％！美国每年用于深加工玉米量已超过五千万吨，占美国总产量20％。中国系第二大玉米生产国，产量一亿二千万吨以上，深加工用去玉米总产量10％。依家美国玉米深加工产品超过三千五百多种，从美国发展睇，中国玉米深加工业未来开发潜力不可低估，估计去年中国玉米深加工量达二千三百五十万吨，今年再上升20％左右。有人认为玉米深加工令玉米价格上升，影响饲料供应，刺激粮食价格上升。但亦有人认为玉米价格上升令农民收入增加，情况较政府摆大量蚊年收购水稻，小麦及玉米托市更好。玉米有价，同时令水稻及小麦价格上升，有助提升农民收入，应系好事。
有人认为美国等先进国家，食品价格占CPI比重好低，玉米价格上升唔会刺激DECD国家CPI上升；反之，中国食品价格占CPI三分一比重，例如今年3月份食品价格上升7。7％，令CPI上升3。3％。粮食价格上升加快，将令中国CPI上升压力增加，不利经济。
玉米深加工产业可能令粮食价格上升，但同时会令石油价格下降，对用油量大嘅美国肯定利多于害，对粮食仍占市民三分一开支嘅中国则好坏参半。
1992年中国政府开放石油市场，中国民营石油企业曾有过辉煌历史。1998年民营企业曾占国内石油流通领域85，成为成品油流通及供应过程中嘅重要支柱。1998年6月政府对石油体制进行大调整，规定原油资源由国家统一配置，进口原油须交由中石油和中石化（386）两大集团炼制，地方炼油产品如成品油，一律交两大集团销售。咁样一嚟，民营石油企业只有依赖国营企业提供成品油才能生存。到去年11月国内民营石油流通企业共五万九千六百四十家，其中批发企业三千三百四十家，只占成品油批发企业总数33。4％；加油站五万六千三百家，占总数56。3％。民企喺成品油销售总量上占市场份额不足30％。
油价出现倒挂（即批发价较零售价高），令民营石油批发及零售企业有油可卖，好多民营加油站过去八年只有乖乖接受国营企业收购或被迫关门歇业。依家民营炼油厂加工能力仍超过八千万吨一年，占全国炼油能力四分一但国家分配原油只及民营炼油厂加工能力嘅十分一令民营炼油厂长期处于半停产状态。今年1月新法例〃原油市场管理办法〃及〃成品油市场管理办法〃，亦只系畀成品油批发及原油销售市场准入条件，民企仍不能直接从国际市场上批发及进口原油和成品油，根本上帮助唔大。国内成品油80％以上由两大国营企业供应，而成品油零售定价可上下浮动8％，但成品油批发价却唔确定；加上石油资源由两大集团控制，民营企业生存空间好窄，只能依附喺国企身上。1992年中国政府将石油市场开放，唔少民营企业投资十几亿元喺加油站、仓储及炼油厂上，至今多数处于半闲置状态或倒闭。中国加入WTO答应今年1月起石油市场半开放，但按照今年1月新规则，民营炼油厂、仓储及加油站等生存空间又有几多？
民营石油企业奄奄一息
全国海陆沉积地盘系五百五十万平方千米，三大国营石油公司登记咗其中四百三十五万平方千米，余下嘅都系唔被睇好嘅区块。民营勘查公司又点样生存？以2003年为例，国营公司八百七十五个勘查中，冇完成最低勘查嘅专案达四百八十个，占总数55％。中国石油嘅勘探权、开采权、炼油权都缺乏竞争性，再加上油税偏低，造成石油资源效益唔高，例如三大国营企业占去大量沉积地盘而唔勘探，近百家民企因有勘查权及采矿权造成人才及器材闲置，家吓民营炼油厂产能只获利用十分一系咪形成三大国营油公司2000年起取得暴利部分原因？唔似金融业，国营银行面对嘅竞争对手系跨国大银行，国营石油企业所面对嘅竞争对手只系半死不活嘅民企。喺中石油发现渤海湾消息刺激下，国企石油股又再上升，可怜内地从事石油产业嘅民企已奄奄一息。
回国做石油生意？都系投资上市国企油公司来得划算也！
地球系一个水多嘅星球，但其中97％系海水，淡水只占2。53。上述淡水中，深层地下水、两极及高山冰川、永久性积雪及永久性冻土又占去淡水总量97％；湖泊、河流、浅层地下水只占总淡水存量3％，约一百零四万六千亿立方米。整个地球生物便依赖上述嘅淡水生存，可见淡水几咁短缺。未来水产业应系另一值得睇好嘅行业，其中最有前途系污水处理及海水化淡。
新世界中国（917）、绿城（3900）停牌。
天下媒体（8167）、长城微光（8286）、星美出版集团（8010）、世纪阳光（8276）、天元铝业（8253）、老虎科技（8046）、浙大兰德（8106）5月15日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：88序号：
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标题：
人人期待恒指创新高
来源：
信报
发布日期：
2007…05…07
全文：
5月6日，周日。五一黄金周本港唔少商店延长营业时间到深夜十二时，以吸收内地自由行嘅购买力。由于内地股楼皆升，内地人十分疏爽，相信本港零售业受惠唔少，但会否引发一轮投资本地零售股潮则木宰羊。由于周一系五一黄金周假期，一般估计，五一黄金周后内地A股会继续高开。人人期待本周恒指打破1月24日高点20971。46，好友发现今年仲系佢地嘅世界，并开始质疑Sell in May嘅传统智慧。去年高潮喺5月、低潮喺6月；今年高潮喺1月、低潮喺2月？过去四年唔少人嘅资本上升一倍、两倍甚至三倍。金、铜、煤、油及天然气股都为投资者带来丰厚利润，去年内地金融股表现亦好出色，今年又点？无论乜嘢时间，总有D项目出现牛市，问题系你搵唔搵到。
地球表面70％由水覆盖，但只有其中温巴仙嘅水可以饮用！如我地能够好好利用沙漠，亦可变成绿洲。
投资水源未来利润可观
淡水成为愈来愈重要嘅资源，今天投资水资源一如五年前投资石油股一样，相信未来五至十年可为投资者带来可观利润。拣行业（sector）愈来愈重要！
以过去五年为例，表现最出色行业系能源。其次才系房地产，第三系银行、第四公用、第五金融保险、第六原材料、第七零售业；表现最差者有传媒股、电脑软件股同建筑股。虽然香港经济复苏已有四年，上述行业未见受惠（或受惠有限），例如报纸受免费报纸打击，无论壹传媒（282）、东方报业（018）股价亦唔见得出色；有线宽频（1097）受now抢生意，影响亦大。最近查氏家族入股ATV，未来电视广播（511）前景点睇？有竞争才有进步。不过，竞争激烈嘅公司业绩一定退步，任何竞争过分激烈嘅行业，前景都唔明朗。但未来系不可预测嘅，例如六十年代最备受睇好嘅美股系通用汽车，但去年通用汽车纯利主要来自财务公司GMAC，至于汽车制造业早已成为无利可图嘅生意。苹果电脑凭着iPod及iPhone，过去四年股价由六美元升到一百美元！1989年全球分析界睇好日本，中国因受六四事件打击，人人睇淡；今天日本须依赖出口产品到中国市场去拖动GDP增长，中国股市则面对过热。上述种种都告诉各位，人系冇预测能力嘅，例如内地A股由今年1月起至今，几多分析员一再认为偏高，四个月过去，A股指数不但有回落，反而再升50％。普通人只见开花结果，有智慧嘅人才会寻根问底。今天美国GDP80％来自服务业，其中70％同消费有关；服务业同消费业较少受经济盛衰影响，唔同制造业，一旦面对存货过剩，公司纯利便急跌甚至出现亏损。服务业同消费业都系纯利较稳定嘅行业，此乃1982年起至今美国经济再冇出现衰退（即连续两季GDP负增长），只出现两次软着陆，即1990年首季及2001年第三季（GDP出现一季负增长）。去年5月贝南奇所鼓吹嘅黄金岁月，即经济不太热亦不太冷，至今为止经济仍然系咁。
中国人同日本人有好多相似嘅地方，例如努力赚钱（hard earn money）但创富能力低（make money），因此只有制造业表现出色。美国人却系创富专家，例如微软公司创造咗几多财富？近年苹果亦创造唔少财富，仲有Google……。
中国人喜欢强调中国GDP高增长，以中国去年二万亿美元GDP计增长10％，亦只系增加二千亿美元；美国GDP十二万亿美元，增长3。5％系增加四千二百亿美元！十三亿人口多赚二千亿美元叫高增长，三亿人口多赚四千二百亿美元叫低增长？
股市症候群睇得通才可免疫
过去四年全球各国央行货币供应增长率达年率18％，响咁高速货币供应下，唔出现全球资产大幅升值才怪，此乃2003年全球至今经济繁荣嘅背后理由。根据奥国经济学派理论，透过增加货币去刺激经济增长，只系扭曲经济，迟早由资产升值转为资产贬值，经济出现Boom & Bust无可避免。1985年《广场协定》G7迫日圆升值，日本银行唔服而滥发日圆去减慢升值速度，同时宣布减息以阻止外资流入，结果引发日本泡沫经济，前后四年多时间。1990年美国经济出现软着陆，美元回落兼减息，香港为阻止港元升值，不但将利率降至通胀率之下，同时多多都兑换美元（有几多美元流入，香港便发几多港元）。低利率及信贷大幅膨胀。令香港泡沫经济维持咗七年，泡沫到1997年8月才爆破。2001年1月美国联储局因担心通缩而将利率由六厘二五降至一厘，美元汇价受殊仔宣布大幅减税产生财赤及贸赤影响而贬值，资金大量流向中国、印度及其他新兴市场。中国政府同样宣布减息及多多兑现人民币换美元，去阻止人民币升值；2003年起内地楼价上升、2005年起内地A股市价狂升。至于可维持几耐？冇人知道。奥国经济学派只话畀我地听：政府咁做经济必出现Boom & Bust，至于时间会几多耐？日本系四年半、香港七年，中国则木宰羊。
在中国股民大扩容时代，股市症候群迅速扩散，只有睇得通嘅人才可免疫。股市症候群与恋爱症候群相似，例如经常患得患失；一时欢喜若狂，一时又痛彻心扉；有时火爆有时又情绪低落，即使赚到蚊年，只要别人赚得较自己多，已经唔高兴。热恋时期之人，一日不见如隔三秋；股市症候群亦一样，一天不谈股便觉得生活乏味。办公时间偷偷睇股票行情者众（一如热恋中嘅男女去洗手间讲电话一样），男男女女三五成群大家交换股票贴士，搞到茶饭不思甚至疯狂购物。炒股同恋爱一样，大部分系盲目嘅，只有理性嘅人才可搵到好伴侣，经常换画者最后必失恋收场。内地A股泡沫冇人知呢段日子可维持几耐，未来调整幅度几大及对中国实质经济影响系点？今天中国GDP全球排名第四，并拥有全球最大外汇储备，因此如中国出事，一定影响全球，但又唔知影响有几大。同日本、德国唔同，佢地一度被美军占领，美国可迫日圆同马克升值；中国系拥有100％主权国家，毋须畀飞士美国，唔会响美国压力下调整人民币汇价。换言之，1985至94年喺日本出现嘅情况（日圆由240兑1美元升至79日圆）一定唔会响中国发生，但唔代表类似1990至2003年港式经济情况唔会喺内地重演。中国同香港唔同，至今中国仲系有外汇管制嘅国家，资金流入容易流出困难，1990至97年港式经济泡沫亦唔可能喺中国重演。至于出现1997－98年式国际大鳄群起攻击港元汇率制度，喺中国更加唔会出现。
中国经济泡沫系一次全新体验
展望未来，估计人民币仍保持年率6％速度上升（一如2006年）因此中国泡沫唔同日本泡沫，亦唔同香港泡沫，唔好硬把日本1985至2003年嘅情况套入中国，亦唔好用1990至2003年港式泡沫去预测中国。中国经济泡沫表现系另一次全新体验。中国经济可否避免Boom & Bust结局？随着经济环球化，经济盛衰周期愈来愈长，行业盛衰取代整体经济盛衰。美亚证券分析员响4月16日发行嘅《福布斯》发表意见，认为从可靠数据睇搵唔到衰退嘅影子，喺可见将来（或整个2007年）出现衰退嘅机会接近零！
深圳去年买楼置业者，超过30％喺获得产权证后半年内转手。深圳蓝皮书《中国深圳发展报告2007》话，深圳登记在册商品房产权人数一百零九万五千人，其中87。39％只拥有一套住房。获得产权证后半年内转手者占30。31％，三年或以上才转手者占28。11％，证明炒家所占比重仍然相当大！
深圳居民可接受住房单价系六千至八千元一平方米嘅占25。64％、八千至一万元一平方米占17。52％、一万至一万二千元一平方米占16。67％、二万元以上占14。53％。市民对楼价一升再升已产生抗拒。广州住宅3月份租金较2月份升0。75％，系连续下跌六个月后首次止跌回升；3月份住宅租金指数1079点，较2月份上升8点；一房一厅月租一千二百七十五元、二房一厅一千六百一十二元、三房一厅二千四百元。五一期间所作调查，49。07％广州市民相信未来租金同楼价续升。国际公认租售警戒线系一比二百（即楼价高出二百个月月租便好危险），依家北京、深圳、上海租售比达一比二百七十至一比四百，早已过咗警戒线。
1997年贝理雅上台之时，英国住宅物业平均只卖六万