按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
今年美淮指数回落6。7％（兑七种货币计），兑欧罗更下跌11％，单单过去两星期已下跌4％，系2003年一年内下跌16。7％后最大跌幅嘅一年。2007年又会点？会跌穿1。366美元兑1欧罗抑或由低点回升？唔好猜，只要等。日圆兑美元连升五天，日本央行理事暗示日圆快加息。
“A＋H”将成主要上市形式
人民币1982至93年呢十一年唔系不断贬值咩？2005年起才开始升值。人民币贬值，为制造业带来黄金机会；人民币升值，则打击内地制造业边际利润。其实整个金融世界都在打秋千（swing），一时摆向上方、一时摆向下方。人民币升值，唔代表中国国力日强（不然点样解释1982至93年嘅情况）；美元转弱，亦唔代表美国国力走下坡。只系顺应时势作摆动而已。不要将国家荣辱加入去，以免意气用事。花旗集团首席亚洲经济专家黄益平认为，依家距人民币自由兑换至少还需五年，未来五年港元嘅挂钩对象仍系美元。今天人民币兑美元下滑。系因为内地专家认为政府唔应该让人民币过快升值。去年7月改革以来至今，人民币已升值5。7％。
由于“A＋H”发行方式有利推动制度建设同国际接轨，淡化A股市场嘅中国特色，有利提升A股市场定价水平。明年内地大中型企业将大部分采用“A＋H”模式发行新股，工商银行（1398成功上市，为“A＋H”模式竖立咗标竿，为两地保荐机构提供相关技术问题、财务制度及法律方面打下基础，成为日后国有企业到国际资本市场集资嘅标准，同时亦满足境内资本市场对大量公司上市股票嘅需求，相信“A＋H”将成为国内大中企上市主要形式。“A＋H”发行方式可令内地A股市场从制度完善方面、定价技术方面、发行方式改进中学习香港模式，亦可以讲香港对上市国企定价嘅影响力愈来愈大，有助国企争取更佳嘅上市价。
过去华尔街系资本市场老大哥，近年受到伦敦及香港挑战，渐渐失去绝对优势。从公司融资、银团贷款、证券化产品等，伦敦及香港正与纽约缩短距离。美国财长保尔森主持嘅资本市场治理委员会（CCMR）提交一份策略咨询报告，为保华尔街资本市场老大哥地位而献计。报告认为，华尔街依家仍系全球资本市场老大哥，但领先优势在收窄中，并认为《萨班斯，奥克斯利法案》（Sarbanes…Oxley）、诉讼、股东权益及监管四方面问题若能得到改善，华尔街才有望继续巩固其全球资本市场领先地位。2002年通过《萨班斯法案》，目的系强化美国上市企业管治，但喺执行该法案嘅同时，亦大大增加企业及审计成本；此外，投资者愿为境外企业上市所支付嘅溢价亦在收窄（即境外公司喺美国上市，投资者未必愿付更多溢价去购买）。CCMR专家认为，此乃愈来愈少企业选择喺美国上市嘅原因。美国证监会（SEC）已承诺响解释该法案实施上给予更多弹性；CCMR希望改变得更彻底，并呼吁删除《萨班斯法案》四百零四条条款针对小型企业内控方面嘅内容。
华尔街搞改革抢回优势
喺美国上市，另一风险系上市企业面对大量诉讼。CCMR提出，响针对上市企业嘅诉讼前，应允许企业采取庭外和解形式；对审计方义务要求，则向欧盟树立嘅标准看齐。关于股东权益方面，CCMR认为，美国股东发言权比英国少好多，许多时上市企业面对敌意收购，往往采用“服毒”方式自救，虽可令收购唔成功，但同时害死小股东。CCMR希望股东喺解雇不胜任企业管理层方面有更大发言权。
CCMR矛头更指向美国证监会嘅作风，“过于关注过程而非结果”，建议SEC应采取“原则为基础”嘅方式处理监管方面问题。
睇嚟已有一些变革喺华尔街开始。《萨班斯法案》修改方案有望今年年底前出台。
1987年香港股灾后，港英政府委任大卫逊做报告，当年立法局负责此事嘅系潘永祥议员，亦系我老曹好友。当年政府内部官员力主加强监管，潘永祥同我老曹却一再认为“治交易所如烹小鲜”，火太猛令小鲜煎牐砉换鹩旨宓眠砉幌恪９稍趾笮鲁闪愀壑ぜ啻Γ匦氤浞终莆栈鸷颉＜炔豢晒鹩植挥恚⑽肆⒊⊥笪姥妨φＶ沼诖笪姥方邮芘擞老橐樵眴饧隼磫笪姥繁ǜ婵梢越彩智〉保钚鲁闪ぜ啻σ陨鲜龃笤蛭κ路绞剑ㄗ罱依喜芡ぜ嗷嵝轮飨绮停轮飨嗤饽氐悖依喜苁指咝耍Ｃ康背鍪轮保忻癖刂刚喙懿涣ΑＯ煅沽ο拢阆蛑贫┕旨喙軉ɡ恰扒∪缙浞郑滩患啊薄６旯ィ裉炝凰苄佬老蛉伲っ�1987年股灾后主张不应过分监管嘅理论正确。反观美国证监会虽然过分监管，一样出现英隆事件，今年才面临检讨。有时唔系凡美国都系啱嘅！1976年中国嘅“凡是派”，到1978年已被邓小平嘅改革开放论取代。许多时月亮唔系外国嘅圆！
今年10月香港同内地证券市场为企业共集资四百三十一亿美元，不但超越英国嘅四百零五亿美元，亦超越美国三大证券交易所（纽约、纳斯特与美国）嘅三百八十三亿美元，荣登世界第一位。但以上市公司总数、股票市场总市值则仲差很远，香港需要努力嘅地方仍有好多。我老曹在此愿所有从事金融业嘅人士应互勉而非骄傲。中国不但要做世界工厂，同时香港应系世界三大金融中心之一。华尔街、伦敦、香港应鼎足而立，成为国际资金集散地。
12月11日起，《中华人民共和国外资银行管理条例》正式实施，法人外资银行获“国民待遇”，即同国内所有商业银行获得一样权利。一场中外比拚快开始，到底系有竞争大家齐齐进步抑或系达尔文进化论“优胜劣汰”，好快就知道。家吓国内商业银行体系内流动资金过剩、信贷投放过多、理财产品不足、风险管理经验尚浅，四大缺点明年将面对外资银行攻击，点样应付？明年市场会话你知。
越南迅速工业化求财若渴
经过十二年努力，越南终于加入WTO。不过，呢个八千四百万人口嘅国家，仍然受困于越战后遗症。虽然系咁，越南自1990年起已改变咗好多，去年出口上升20％，今年出口估计可升26％。1993至2002年越南贫穷人口减半，今年GDP增长率估计可达8。2％、明年9。4％，越南经济仍然可以睇好，但短期面对调整。今年首十个月FDI六十四亿八千万美元（2000年只有六亿五千一百万美元），英特尔计划投资三亿美元生产晶片、个人电脑及流动电话等，2009年投产；褔特汽车研究投资生产汽车零件；Canon在兴建全球最大镭射影印机及bubble…jet打印机生产线，计划首年出口五千万美元、两年内提升至四亿美元，全部完成后年产量达八百万台，估计占全球镭射影印机市场35％。依家越南70％人口仍然务农，系全球最大胡椒出口国、全球第二大咖啡出口国、全球第二大腰果出口国。越南十年前食米唔够供应全国人民食用，依家系全球第二大食米出口国。而且必须加建发电厂，因过去五年每年电力需求上升15％，未来五年每年电力需求上升13％，估计未来五年基建投资需要资金达一千三百九 十四亿美元，而政府只能提供三百五十亿美元，希望向私人筹集八百亿到九百亿美元。换言之，未来五年越南政府求财若渴嘅情况有如九十年代嘅中国；但越南人均收入只有七百一十四美元。
胡志明市证券交易中心（HCMC STC） 2000年7月成立，当年只有两间上市公司，目前已有五十四间。河内证券交易中心（HASTC）去年3月成立，只有十六间公司上市。HCMC STC上市公司总市值三十五亿美元，最大上市公司系越南农产公司及西贡Thuong Tin商业银行，两间加起来等于上市公司总市值44％。河内交易中心类似场外交易，主要系将国企公司股份出售及证券化，计划2010年河内交易所有三千间公司上市；上述公司均喺1992年成立，依家正在长大中！
越南嘅问题包括金融稳定性、透明度、贪污、廉价劳工及收入不平均，情况有如初期嘅南韩、台湾、印尼及泰国或九十年代嘅中国。由于廉价劳工吸引力，估计未来五至十年越南将迅速工业化，情况有如1990至2005年中国；依家越南投资属高风险高回报项目。
荣康控股（745）停牌。
■泰升集团（667） 12月12日；保华建业（577） 14日；安历士（723）、包浩斯（483）、英发国际（439）、侨福企业（207）、国中控股（202）、利来控股（221）、通达工业（526）、慕诗国际（130）、永兴国际（621）、中汽资源（729）、俊和集团（711）、添利工业（093）、德永佳集团（321） 15日；盈信控股（015） 16日；CEC国际（759）、嘉禹国际（1226）、凯晖国际实业（269）、顺昌集团（650） 18日；新洲印刷（377）、百灵达（2326）、中联石油化工（346）19日；昌明投资（1196）、朗迪国际（1142） 21日；沿海家园（1124） 22日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：139序号：
39
标题：
港股月中前回吐主导
来源：
信报
发布日期：
2006…12…08
全文：
由于少数重磅股上升乏力，恒指未能稳守19000点水平，昨天下跌183点，其中中移动（941）与汇控（005）合共拖累指数下跌120多点，是引发大市下跌的源头，其合共交投金额达八十四亿元，造成港股表现逊于邻近其他市场。由于恒指在技术上跌破短期支持位；加上周五前容易引发回吐，短期再下试18500点附近机会不低。昨天大市无太多负面消息，或许本报曹仁超指大调整快将出现有其杀伤力，而获利回吐及部分基金计数产生的健康调整，会否逐步扩大至其他累积升幅大的股份身上，才是短期值得注意的发展，且看个别幕后大户的承接能耐，亦可作为日后择肥而噬的参考。2006年余下十四个交易天，后市维持波动，月中以后交投将明显放缓粉饰橱窗活动将更为活跃。
中移动批股疑虑未消
上日已指出恒指两大龙头重磅股短期受压，将导致港股短期难有作为，甚至催化一次较明显调整的可能性不低。中移动年内是大市上扬的主力，较早前股价表现却逊于其他中资电讯股，包括中国电信（728）亦成〃换马〃吸纳对象，以示对内地电讯业可能重组及发3G牌令另一轮电讯争夺战及投资期开展。上日有股东以每股六十三元八角配售一千八百万股套现，令长期传出有配股活动终成事。昨天其股价收市报六十二元九角五仙，下跌2。55％，跌破批股价，拖累恒指跌近90。6。市场未悉沽货者身份，亦关注其他策略股东会否在诱因下争相获利回吐，这情况短期不但困扰中移动，亦对其他累积升幅大及有不少策略股东的国企股带来疑虑。市场最怕是不明朗因素，或许令大市藉此作喘息。汇控亦受大量窝轮拖累下回落，要留待明年首季业绩及美国经济及信贷市场情况明朗化，才有望重拾升轨，看来圣诞钟声暂非入汇控之期，除非其跌近一百三十五元等重要支持区。
年近岁晚，不少基金及大户要〃造数〃，粉饰橱窗是后话，要近年结前才明显；反之，不少基金在调整投资组合迎新岁下，对一些升幅不小及行业前景存疑的股份作回吐及套现不难了解，而中移动与汇控都符合上述顾虑。近期不少股份日升日跌，不少大户增减股份交投纪录上板，亦令个别股份短期走势瓢忽，这类活动在本月中前将持续。当然，较早前笔者已指出，目前资金市最重要是洞悉未来三个月的资金去留，虽然欧洲等市场有望回稳，而中国经济明年增长将回顺至8％较温和水平，但配合内地内需市场趋篷勃，个别行业将进入深化的改变，加上人民币稳步升值，资金大量流走甚至令目前港美息差偏警的疑虑理应不会出现，维持港股未来两个月有调整无大跌，在18500…19500点上落下个别发展。
认购大型新股较稳健
认购新股热潮冻结大量资金，成为市况下调承接力减少的借口，事实上，过去几年港股在第四季均出现认购新股炒风，回顾期内大户及散户均为新年礼物努力冲刺，其后这批新股能长大成人的为数不多。过往炒科网、美容、广告以至濠赌股，往往以大型企业表现相对稳定；反之，中小型股份死亡率高，是值得留意的结果。至于认购新股是否不务正业之举，还看参与者认购心态。今年新股升幅倍计者亦不少，以玖龙纸业（2689）为表表者，招行（3966）亦不俗。昨天首日挂牌的建滔积层板（1888）收报八元九角三仙，较招股价有15％升幅，至于建滔系现水平是否值得追捧，看来好消息已充分反映。
面对明年美息有望回落，富豪酒店（078）与恒地（012）分拆房地产信讬（REIT）上市落实，昨天阳光房地产（435）公布采取类似鹰君（041）分拆冠君（2778）的方式，大股东放弃首三年股息以及利率掉期，提升其派发收益率至9％，实际约为4。68％，吸引力属一般。有趣的是。过往发行 REIT 后市况多有调整，可能是巧合。周五有三只新股挂牌，奥普（477）、招金（1818）及中通服务（552）各有捧场客，虽然近日金价回顺，但招金将是市场焦点。上述普遍有近二成回报机会不低，只是一般散户认购，只有鸡肋的回报。
今年股价表现出色的伟易达（303）获 BNP报告皽罂标价订为五十五元四角及〃购入〃评级，以反映其持有每股相当于五元五角现金带来派特别股息的憧憬及抗跌力。公司目前的资本性投资已近尾声，电讯产品持续回升，而其主要产品V。 Smile 提供可观盈利增长。事实上，不少二三线股纷纷获证券行推介，如北泰（2339）获大华继显看好，指公司提升旗下汽车零部件出口价2％，有助抵销人民币升值的影响，亦反映其议价能力，皽目标价订为三元八角七仙，寄望与德尔福的协议有发展潜力。
陆文
PDF原文：
原序号：140序号：
40
标题：
人民币终贵过港元
来源：
信报
发布日期：
2006…12…08
全文：
12月7日，周四。恒生指数回落183。37，收18842。99；成交五百亿一千多万元，12月期指收18894点，跌201点。光控（165）宣布将维持余下中移动（941）股份，市场估计其周三以六十三元八角已减持一千八百万股中移动，令中移动今天股价跌2。6％，见六十二元九角五仙。永亨银行（302）跌11％，见八十六元七角，因谣传被收购嘅消息冇实现。
美元劲跌推高资产价格
美汇指数由2001年7月嘅121。02，跌至上周五嘅82。47，累计跌幅31。85％，令揸咗大量美元嘅中国、日本、香港、台湾等，喺涯价上损失好大，最终可能演变成一场推高资产价格嘅闹剧（例如1990至97年香港股市及楼市表现）。根据IMF统计，各国央行持有约四万八千亿美元，但可供转换嘅资产由黄金到其他国家货币、资源类产品，都无法承受得起四万八千亿美元规模嘅交易。例如全球黄金只有三万二千吨，以每盎斯六百五十美元计，约值六千五百亿美元，相等于全球美元14％。何况上述黄金由美国持有八千吨、德国三千四百三十三吨、IMF持有三千二百一十七吨，并有打算出售。欧罗及日圆截至去年底只占各国外汇储备25％及4％，如美元大量涌入，可令欧罗及日圆汇价狂升，欧洲及日本经济立即陷入衰退！至于石油，去年国际贸易额二十二亿吨，仅约值一万亿美元，各国将美元转为石油存起来亦唔可能。美国去年石油总进口五亿多吨、日本二亿六千吨，南韩、德国、法国亦占一亿吨以上，已有可能进一步增加进口量，因已有储存空间。
换言之，过去五年美元贬值31。85％，即美国变相向持有美元者每年抽税5％。美国透过美元贬值，每年获无形收入二千亿美元以上！
南韩央行今天下令外币存款储备金由5％提升至7％，即银行需要额外留起二亿六千万美元，以阻止南韩园进一步升值（今年已上升10％），12月23日前完成，上述公布亦令南韩圜今天汇价转弱。依家南韩隔夜钱利率四厘半已保持咗四个月，估计明年仍会加息（去年10月至今已加息五次）。南韩楼市过热，令利率由2004年11月嘅三厘二五加至四厘半。不过，11月南韩楼价较10月上升3。1％，系1990年4月以来最大嘅升幅。南韩家庭近年大量借钱买楼，令今年11月止负债三百四十一万亿南韩圜（三千七百亿美元），相等于南韩去年GDP 47％（1998年只占GDP 15％）。
港元危机100元仅兑21人民币
纽西兰亦打算明年再加息，依家系七厘二五，成为冰岛以外DECD中第二高�