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i＝1
3）以报告期发行量（W 1i）为权数的公式，即：。。
n
。 PW
1i 1i
PI ＝i＝
n1 （7 …26）
。PW
0i 1i
i＝1
（5）加权几何平均法。在股价指数计算中，人们为了调和交
易量在基期和报告期的不同影响，提出了加权平均法公式，即：。。
。 nPQ 1 0 。 nPQ i 0i
ii 1
i＝1 ·i＝1 （7 …27）
PI ＝
。 nPQ 。 nPQ
0i0i 0i1i
i＝1i＝1
式（7…27）是对公式（7…24）和（7…25）、（7…26）的进一步修正。其
原理是英国经济学家费雪（I。Fisher） 1922年在其《指数编制法》一书中
提出的。人们通常把这一公式称之为理想公式。
在式（7…24）至（7…27）中，选择不同时期的权数是一个较为复杂的问
题。在指数的具体编制过程中，人们一般都认为，以基期同度量因素为权数
的拉斯贝尔公式（Laspegres Formula）未能反映同度量因素的变化，而考
虑周全的费雪理想式（Fisher’s idealFormula），则计算过于繁琐并存在
增资除权时的修正困难，因此，世界各国多采用报告期时点权数的贝氏公式
（Pasche Formula）进行计算，如式（7…25）和（7…26）所示。
4。股票除权过程与除权价的计算*
上市公司将股票的红利和股息分配给股东时，在技术上有一个对股票价
格进行除权的过程。
（1）股票价格的除权过程。当一家上市公司宣布上年度股利分配方案
时，在股利尚未分派之前，该种股票被称为含权股票。要办理除权手续的上
市公司先要报主管机关核定，在准允除权后，发行公司公布除权日期，让投
资者有充分的时间办理过户手续。凡在过户截止日前办好过户手续的，享有
领取股利的权利。除权日当天叫除权基准日，在除权基准日后要有一段时间
停止过户，公司整理股东名单，送配股等新股票经主管部门批准后按比例配
划上市。除权基准日确定后，从理论上说，除权当天会出现有一个除权价或
除权报价。
（2）除权价的计算。除权价的计算因有无偿送股与有偿配股之分而不
同，也会因送配股和股息分配是否同时进行而不同。大体说来，除权价的计
算公式有以下几种：
1）在无偿送股条件下，除权价的计算公式为：。。
C－1
PC ＝
1P
＋RS（7 …28）
2）在有偿配股条件下，除权价的计算公式为：。。
PC ＝PC－1 ＋PP ·RP
（7 …29）
1＋RP
3）送股和配股同时进行时，除权价的计算公式为：。。
C PC－1 ＋PP ·RP
P ＝
1＋RS ＋RP（7 …30）
4）送配股与股息分派同时进行时，除权价的计算公式为：。。
PC ＝PC－
11
＋
＋
RPSP
＋
·
RRPP －e
（7 …31）
在式（7…28）至（7…31）中，P c为除价权；P c…1为除权日前一天的收盘
价；P P为配股价；R P为配股比率；R S为送股比率；e为每股派发的股息。
除权日的开盘价不一定等于除权价，除权价仅是除权日开盘价的一个参
考价格。当实际开盘价及走势高于这一理论价格时，就称为填权，在册的股
东即可获利；反之，实际开盘价及走势低于这一理论价格时，就称为贴权，
在册参与送配的股东将受损失。填权与贴权是股票除权后的两种可能，它与
整个市场的状况、上市公司的经营状况、送配的比例等多种因素有关。但一
般来说，上市公司股票通过送配以后除权，其单位价格下降，流动性进一步
加强，上升空间也相对增加。这也是一些上市公司偏好送配股、期待出现除
权后填权效应的一个原因。不过，这并不等于上市公司可以任意送配股，它
必须从企业自身经营状况和国家有关法律法规出发来规范自己的行为。
5。我国主要股票价格指数
（1）上证综合指数。上证综合指数的全称是：上海证券交易所股票价
格综合指数。该指数的前身为上海静安指数，是由中国工商银行上海市分行
信托投资公司静安证券业务部于
1987年
11月
2日开始编制的。而上证综合
指数是上海证券交易所于
1991年
7月
15日开始编制和公布的，以
1990年
12月
19日为基期，基期值为
100，以全部的上市股票为样本，以股票发行
量为权数进行编制。其计算公式为：
本日股价指数＝本日股票市价总值
。基期股票市价总值
′ 100
具体计算办法是以基期和计算日的股票收盘价（如当日无成交，延用上
一日收盘价）分别乘以发行股数，相加后求得基期和计算日市价总值，再相
除后即得股价指数。遇上市股票增资扩股或新增（删除）时，则须相应进行
修正，其计算公式调整为：
本日股价指数＝本日股票市价总值÷新基准股票市价总值×100
式中
新基准股票市价总值＝修正前基准股票市价总值×（修正前股票市价总
值＋股票市价总值）÷修正前股票市价总值
随着上市品种的逐步丰富，上海证券交易所在这一综合指数的基础上，
从
1992年
2月起分别公布
A股指数和
B股指数，1993年
5月
3日起正式公
布工业、商业、地产业、公用事业和综合五大类分类股价指数。
（2）深圳综合指数。该指数全称为深圳证券交易所股票价格综合指数，
是由深圳证券交易所于
1991年
4月
4日开始编制发布的。它以
1991年
4月
3日为基期，基期值为
100，采用基期的总股本为权数计算编制。该指数以
所有上市股票为采样股，当有新股上市时，在其上市后第二天纳入采样股计
算；若采样股的股本结构有所变动，则改用变动之日为新基日，并以新基数
计算；同时，用连锁的方法将计算得到的指数溯源至原有基日，以维持指数
的连续性。其计算公式为：
今日即时指数＝上一营业日收市指数×今日现时总市值÷上一营业日
收市总市值
式中，今日现时总市值=各采样股的市值×其已发行股数；上一营业日
收市总市值，是指据上一营业日采样股的股本变动而作调整的总市值。
（3）深圳成份股指数。
1）综合指数的缺陷。在实际运作和反映股市实际运行状态方面，深圳
综合指数存在以下较明显的缺陷。
①用总股本作为权数不尽合理。中国股市目前只是个人股市场，国家股
和法人股皆不能上市流通。如果用总股本作权数，容易产生偏差。
②新股上市影响指数走低。
③结构变动频繁。每次新股上市即纳入指数计算，从最初的
5只增加到
开始编制成份股指数时的
142只，每只股票对指数的影响在不断降低，内部
结构在不断变化，指数前后的可比性不强。
④除权时的调整计算有偏差。由于采用总股本计算除权价，如果国家
股、法人股、个人股分红方案不同，则这种除权价对于个人股来说往往不是
一个有效的指标，用来计算指数会产生偏差。有时填权股票会使指数下跌；
贴权股票却使指数上升。
正是因为深圳综合指数存在上述缺陷，所以，深圳证券交易所从
1995
年
1月
3日开始编制深圳成份股指数，并于同年
2月
20日实时对外发布。
2）成份股指数的编制方法。
①成份股指数是通过对所有上市公司进行考察，按一定标准选出一定数
量有代表性的公司编制成份股指数，采用成份股的可流通股数作为权数，实
施综合法进行编制。
②成份股指数为派氏加权价格指数，即以计算日成份股实际可流通
A股
数和可流通
B股数作为权数进行加权计算。其计算公式为：
即日指数＝即日成份股可流通总市值÷基日成份股可流通总市值×
1000
③B股用上周外汇调剂平均汇率将港币换算为人民币，用于计算综合指
数。B股指数仍采用港币计算。
④每一交易日集中竞价结束后，用集中竞价产生的开盘价（无成交者取
昨日收市价）计算开盘指数，然后用连锁方法定时计算即时指数，直至收市。
⑤每日连锁计算公式为：
今日即时指数＝上日收市指数×今日现时成份股可流通总市值÷经调
整上日收市成份股可流通总市值
成份股可流通总市值＝成份股可流通
A股总市值＋成份股可流通
B股总
市值
成份股可流通
A股总市值＝Σ（成份股
A股股价×成份股可流通
A股数）
成份股可流通
B股总市值＝Σ（成份股
B股股价×成份股可流通
B股数）
×上周外汇调剂平均汇率
成份股指数按照股票种类分
A股指数和
B股指数。A股指数按其所属行
业分，包括工业分类指数、商业分类指数、金融分类指数、地产分类指数、
公用事业分类指数、综合企业分类指数。每个分类指数至少用
3家成份股编
制。
3）成份股的选择原则。选取成份股的一般原则是：①有一定上市交易
时间。为了考察上市股票的市场表现和代表性，需要股票有一定的上市交易
时间。新股上市之初交易不太稳定，最初一段数据应予剔除。②有一定上市
规模。以每家公司一段时期内的平均总市值和平均可流通股市值作为衡量标
准。③交易活跃。
根据以上标准定出初步名单，再结合下列各项因素评选出一定数量的上
市公司（同时包括
A股和
B股）作为成份股：①公司股票在一段时间内的平
均市盈率；②公司的行业代表性及所属行业的发展前景；③公司近年的财务
状况、盈利记录、发展前景及管理素质等。
成份股不搞终身制。交易所将定期考察成份股的代表性，及时更换代表
性降低的公司，选入更有代表性的公司。当然，变动不会太频繁，考察时间
为每年的一、五、九月。
截止到
1996年
6月底，深圳交易所编制成份股指数的成份股（1995年
1
月
3日起使用）是：
①工业类（18家）：深南玻、深康佳、深中华、武风凰、白云山、粤美
的、桂柳工、粤美雅、猴王、豫白鸽、湘中意、赣江铃、银广夏、陕长岭、
琼海药、川老窖、新大洲、粤甘化。
②商业类（3家）：津国商、苏物贸、昆百大。
③金融类（3家）：深发展、新宏信、陕国投。
④地产类（5家）：深深房、琼珠江、琼金盘、黔中天、粤宏远。
⑤公用事业类（4家）：深招港、粤华电、皖皖能、琼南洋；
⑥综合企业类（7家）：深万科、深能源、深宝安、深华宝、康达尔、
琼民源、鲁石化。
⑦B股（6家，已包含在以上成份股中）：深万科、深南玻、深康佳、
深中华、深招港、深深房。
经中国证监会批准，深圳证券交易所于
1997年
12月
29日对成份股指
数的样本进行调整，具体内容如下：
①调整后成份股样本数量不变，更换了
16家代表性降低的样本。
②根据上市公司行业结构状况，对各类成份股样本的数量作了适当调
整。
③新成份股样本（同时包含
A股和
B股）如下：
工业类（24家）：深科技、一汽轿车、新大洲、深康佳、泸州老窖、粤
美的、湘酒鬼、辽通化工、唐钢股份、粤美雅、武凤凰、通化金马、小天鹅、
陕长岭、锌业股份、苏常柴、猴王、银广夏、江铃汽车、深南玻、广东甘化、
白云山、湘中意、桂柳工。
商业类（3家）：鄂武商、苏物贸、西安民生
金融类（1家）：深发展
地产类（4家）：深振业、深长城、粤宏远、深深房
公用事业类（4家）：深能源、粤电力、琼南洋、皖能电力
综合企业类（4家）：深万科、深宝安、中色建设、鲁石化
B股（8家，已包含在以上
40家成份股中）：深深房、深南玻、江铃汽
车、小天鹅、苏常柴、深康佳、粤电力、深万科
4）成份股指数的指数基日与基日指数。
成份股指数及其分类指数的基日定为
1994年
7月
20日。成份股指数的
基日指数定为
1000点，主要是基于以下考虑：①指数“点”只是一种计量
单位，可大可小。②国外有先例。③深圳股市波动较小。因此，在设计成份
股指数时，用较小的“千分点”作为计量单位，将基日指数定为
1000，其用
意是想较直观地反映股价走势。④便于指数期货的运作和结算。在指数期货
交易中，一个“指数点”代表一定数量的现金。减小指数的计量单位，相当
于减少指数期货中平仓与交割时的结算单位。可以使结算工作更加准确，便
于指数期货的开展。
5）编制成份股指数的意义。
①该指数可以克服原有综合指数的不足。该指数采用流通股市值较大、
交投活跃、具有行业代表性的股票作为成份股，用可流通股数加权计算，可
以克服原有综合指数的不足，为投资者提供一个更合理的参考指标。
②该指数有助于证券市场的健康发展。成份股中大多数都是大盘股、一
线股，在股市中起着举足轻重的作用。用成份股编制的指数，能够消除其他
因素的影响，反映市场的主流和大势走向。
③该指数有助于新交易品种的开发。国外股票指数期货和期权交易大多
数采用成份股指数，其原因是成份股指数内部结构比较稳定，投资者容易计
算出成份股和指数之间的关系，从而能够在利用指数期货和期权规避风险时
进行合理的投资组合。
6）成份股指数的内容与发布编码。深圳交易所从
1995年
2月
20日开
始，以新证券挂牌方式从行情中实时发布成份股指数，成份股指数（不含分
类指数）发布名称、编码见表
7－2。
表
7…2
名称编码涵义
深证成指
9901深证成份股指数
成份
A指
9902成份
A股指数
成份
B指
9903成份
B股指数
以上指数的发布内容包括前日收市、今日开市、最高指数、最低指数和当前
指数。
（4）上证
30指数。“上证
30指数”是由上海证券交易所编制，以在
上海证券交易所上市的所有
A股股票中选取最具市场代表性的
30种样本股
票为计算对象，并以流通股数为权数的加权综合股价指数，取
1996年
1月
至
1996年
3月的平均流通市值为指数的基期，基期指数定为
1000点。“上
证
30指数”以“点”为单位。
这。。 30家样本股的选定是根据既定的样本股选择原则，同时按照定性分
析与定量分析相结合，总量分析与结构分析相结合的方法，通过对各种资料
的翔实分析后进行综合考虑，由专家委员会采用讨论的方式选出。
“上证。。 30指数”样本股名单。。 ①
工业青岛海尔春兰股份四川长虹上海石化仪征化纤
湖北兴化上柴股份福建豪盛远洋渔业中国嘉陵
华北制药通化东宝青岛啤酒新疆众和广钢股份
伊利股份
商业中百一店王府井杭州解百兰生股份
房地产业陆家嘴广州珠江
公用事业申能股份原水股份国脉通信大众出租
综合爱建股份东方集团梅雁股份吉发股份
4。境外主要股票价格指数
（1）道…琼斯股票价格平均指数。这是国际上历史最悠久、最有影响而
又最为公众所熟悉的股价指数。早在。。 1844年。。 7月。。 3日，道…琼斯公司的创始
人根据美国的。。 11种有代表性的股票编制股票价格平均数，并把它发表于该
公司所编的《每日通讯》上。以后该公司在编制股票价格平均指数时，对其
采样股票种类和数目及编制方法都作过多次改变。《每日通讯》也于。。 1889
年改为《华尔街日报》。目前，道…琼斯股价指数是以。。 1928年。。 10月。。 1日为
基期，基期指数为。。 100，以后各期股票价格同基期相比算出的百分数，就成
为各期的股价指数，以“点”来表示。
目前，道…琼斯指数由。。 4种股价平均指数组成：30种工业股票价格平均
指数；20种运输业股票价格平均指数；15种公用事业股票价格平均指数和
综合前三组。。 65种股票价格平均指数而得出的综合指数。其中，第一组。。 30种
工业股票价格平均指数，是纽约股票市场最有影响、最有代表性的股价指
数，报刊上经常引用的道…琼斯指数，一般指的就是该组指数。
道…琼斯指数虽然在世界上久负盛名，为世界各股票交易所和股票投资
者所重视，但它们存在的弱点遭到一些经济学家的批评。道…琼斯指数的弱
点主要表现在：采样股票数目较少，且多是热门股，缺乏广泛的代表性；没
有考虑权数影响，致使少数几种流通性较小的股票价格的大幅度涨落对平均
数产生很大影响。
（2）标准…普尔股票价格指数。也称斯坦达德…普尔股票价格指数，其
英文名称是。。 Standard＆Poors Stock Price Indexes。它是美国最大的证券
研究机构标准…普尔公司编制发表