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约略超过一半的美国人，住家三分钟车程内就有麦当劳
麦当劳卖出了超过一千亿个汉堡
麦当劳占全美在餐厅用餐次数的14％，亦即七分之一，占外食花费的6。6％
麦当劳卖出的汉堡占所有餐厅卖出汉堡总和的34％，薯条则占26％
麦当劳庞大的市场占有率，对美国食物处理业影响很大
麦当劳是全美最大的牛肉买主，全美食用马铃薯的5％由该公司购入，占全
美可口可乐销售量的5％
麦当劳股票于1965年上市后，股票的平均权益报酬率为25％，年营收成长
率则为24％
当初以二千二百五十美元投资一百股麦当劳股票，经过十一次股票分割和一
次配发股息之后，原来的一百股变成二万七千一百八十股，到了1994年中，价
值超过一百万美元
关键重点，麦当劳是全世界最大零售房地产拥有者
此外，每十五个美国人当中就有一个人的第一份工作是麦当劳提供的
1990年，在一个天寒地冻的晚上，麦当劳在莫斯科首度开张，当天总共有
超过三万人光顾，创下了所有餐厅单日来店人数的最高记录，莫斯科的麦当劳在
营业第一年总共服务了一千五百万人次，美国一般的餐厅要三十年才会累积到这
个成绩，1991年，北京的麦当劳开张，当天总共有四万名客人光顾，使得莫斯
科创下的记录相形见挫，1995年，中国大陆总共有二家麦当劳，麦当劳计画在
跨入二十一世纪之前，在这个拥有十二亿人口的国家，开五百家店。
麦当劳现由昆兰领军，他十九岁进入麦当劳，在邮件室工作，每小时工资二
美元，麦当劳的餐厅遍布全球，其成长脚步还在不断加快当中，该公司强调初期
成本低与规模较小的卫星餐厅，这些卫星餐厅附设于百货公司，医院，学校以及
旅游景点，借着当地既有的麦当劳供给资源，以降低营运成本。
每三小时就开立一家新餐厅的麦当劳，1997年底，在超过一百个国家总共
有二万三千家餐厅，一百四十亿人次光顾麦当劳，该公司15％的股份为公司员工，
经销商与供货商持有，麦当劳公司之麦当劳叔叔之家闻名全球，全球总共有数十
家，为患有重病孩童的家庭在医院附近提供一个家，以便就近接受治疗。
巴菲特的好友，前可口可乐总裁奇欧，是麦当劳董事会的一员，巴菲特另一
位好友鲁昂，鲁昂．康尼夫投资公司的老板，于1998年初公布，该公司持有四
百六十万股麦当劳的股票。
巴菲特在吃了麦香堡之后，总会高兴的夸赞麦香堡美味无比，奇欧说，事实
上，巴菲特每年大约会光顾麦当劳五十次，吃早餐或午餐，虽然麦当劳为他特别
制作了一张金卡，凭卡可以在麦当劳免费用餐，但是他每次都付现金。
波克夏很晚才开始投资麦当劳，而麦当劳不断回购股票，自由现金流量从
1996年的八千六百万美元，增加为1997年的三亿三千一百万美元，有奇欧的地
方，似乎就有巴菲特，有麦当劳的地方，就有可口可乐，麦当劳是可口可乐最大
的顾客，谁说波克夏没有合并效益？ 巴菲特再度把钱投资在嘴上。
华德．迪士尼公司
华德．迪士尼与首都市同意合并，1995年7月31日上午7点56分。
笑话立刻满天飞，我知道首都市是米老鼠的一部份，所以我的新老板就是米
老鼠，报纸标题，怒吼的老鼠、得分的老鼠，但是在笑话背后，正进行着一桩有
史以来最大的娱乐事业与媒体事业的合并案。
对所有人来说，这是个大日子，迪士尼董事长艾斯纳、首都市/美国广播公
司董事长莫菲和巴菲特联合招开记者会，宣布以价值一百九十亿美元的迪士尼股
票与现金支付这笔购并案的费用，值得一提的是，莫菲表示，艾斯纳之所以成功，
是因为艾斯纳是个有着成人身体的大男孩。
1995年，这个惊天动地的合并新闻，传到了艾伦投资银行在爱达荷州太阳
谷举行的年度避暑活动，使得所有前来参加避暑活动的媒体高级主管大为震惊，
艾斯纳和莫菲曾经讨论过合并的可能性，但是莫菲想要迪士尼的股票，艾斯纳则
属意现金交易，自从国会表示即将取消某些电视台拥有权的限制之后，等于使促
成这笔交易的土壤获得了滋润，听起来有点奇怪，但这的确是促成这笔超级交易
的主因。
艾斯纳碰到了正要去和莫菲打高尔夫球的巴菲特，他问巴菲特首都市是否正
在求售，巴菲特说，应该是的，让我们来问问莫菲，艾斯纳后来告诉莫菲，两家
公司都已经箭在弦上，在莫菲就教于巴菲特，艾斯纳就教于迪士尼的主要投资人
Sid Bass之后，他们在几个星期内就达成了协议，并且只用了三天就拟好合约。
投资银行在这宗购并案中只扮演一个小角色，购并案于七月星期天下午，呈
交首都市董事会，隔天早上董事会予以批准，并对外公开宣布，迪士尼将用现金
或股票以每股一百二十七美元，购入首都市（也就是现在迪士尼帝国中的美国广
播公司），股票交换对许多首都市的长期投资人相当有利，因为股票交换是免税
的，波克夏于1997年底，拥有二千一百五十六万股迪士尼股票。
莫菲加入迪士尼董事会，巴菲特也再重新投资迪士尼，1960年代，巴菲特
曾投资迪士尼，他于1966年迪士尼股价飙涨到海盗船的五倍时，购入5％的迪士
尼股票，他于1967年以六百万美元卖出这批持股，获利颇高，但这是错误之举。
巴菲特曾说，在1960年代，整个迪士尼公司市值八千万美元，当时迪士尼
乐园新添了一座造价一千七百万美元的海盗船，因此该公司是以海盗船的五倍价
格出售，我们投资了五百万美元，次年以六百万美元卖出，如果我们持股至今，
当年的五百万美元，到了1990年中期，价值一定超过十亿美元。
宣布这宗购并案当天，首都市的股价从每股96美元涨了二十多美元，购入
公司迪士尼的股价也随之大涨，购入公司的股价很少上涨的，巴菲特和迪士尼一
位高级主管打赌，迪士尼会涨，巴菲特因此赢得了一百美元的赌注，而波克夏的
股价则上涨了五百五十美元，达到每股二万四千七百五十美元，对巴菲特而言，
这是美好的一天，因为波克夏拥有二千万股首都市股票，宣布购并当天，首都市
股票每股涨了二十美元，因此波克夏当天就赚进了四亿美元。
消息传出之前，股市没有因为选择权交易而产生波动，也没有关于这项超级
交易的新闻或臆测，消息宣布之后，华尔街为之震惊，而次日，西屋公司接收哥
伦比亚广播公司，由于这项交易传闻已久，并出现许多相关报导，反而没有造成
太大震撼。
艾斯纳、莫菲和巴菲特，这三剑客以迅雷不及掩耳的速度，向世人宣布这宗
惊天动地的超级交易，美国智能财产的出口由来已久，但是现在可以做得比以前
更有组织，曾任职于美国广播公司的艾斯纳表示，这是美国真正全球化的肇端，
莫菲表示，就个人的观点，这将是我个人事业的顶点，亲眼目睹这两家大公司携
手并进，巴菲特解释，这项交易会使两家公司的股东蒙获其利，这是头号提供内
容的公司与发行传播公司的完美结合。
这项交易仅次于RJR纳贝斯可食品公司的合并案，是有史以来第二大宗合并
交易，缔造了全世界规模最大的娱乐与媒体公司，其规模连时代华纳也望尘莫及，
消息公开两周之后，创意艺术经纪公司的奥维兹，被任命为迪士尼公司的总裁，
但是只维持了十四个月。
迪士尼是全球最受欢迎的吉祥物米老鼠与唐老鸭的家，该公司借着旗下的乐
园、电影、音乐、书籍、专卖店与运动等，以及其它类似迪士尼互动公司和迪士
尼观光邮轮等事业，每年获利超过一百亿美元，首都市加入迪士尼之后，借着其
所拥有的美国广播电视公司，二百二十五个电视台，以及诸如全球化的ESPN体
育频道等媒体事业，每年获利六十亿美元。
这宗有史以来最大的购并案之一，为什么会是透过一个来自奥玛哈，在某个
圈子里大名鼎鼎，但在其它圈子却一无所知的家伙促成？ 为什么艾斯纳要向巴菲
特请教这项交易的可能性？ 为什么在巴菲特回答他说，当然，但是你要找莫菲之
后，他就觉得这项交易已稳操胜券？ 艾斯纳找到了和巴菲特在一起的莫菲，这三
巨头便大步迈向美好的迪士尼世界。
后来在亚历桑那州凤凰城举行的购并庆祝会上，巴菲特和太太身着米奇和米
妮的服装出席，让上百位首都市和迪士尼公司的高级主管为之倾倒，巴菲特说，
我准备演讲稿时，特别参考金像奖的做法，现在我要感谢我的发型师，我的服装
顾问，当然，还有我的个人教练。
当华尔街人士侧耳倾听巴菲特要取得现金或迪士尼股票时，戴着米老鼠招牌
耳朵的巴菲特却开口高歌：
我们该拿现金或股票？
纸钞将变成垃圾。
股市有时会崩盘。
我们该拿现金或股票？
他的奇妙决定于1996年揭晓，以下就是整个始末，1996年，巴菲特走进纽
约的哈利斯信托，将两个信封交给信托部人员，一号信封是价值二十五亿美元的
股票，这是波克夏持有的二千万股首都市/美国广播集团股票，要交给该公司买
主迪士尼公司，二号信封按照巴菲特的指示经过密封并写着，三月七日下午四点
三十分方能开启，连迪士尼和首都市的管理阶层对其内容都一无所知。
巴菲特希望取得越多股票越好，他取得的股票，再加上从公开市场购入的部
份，共拥有迪士尼3。5％的股份，转眼间，他又成为另一家拥有全球知名品牌公
司的股东，巴菲特于1996年应邀在哈佛商学院演讲时，被问及他喜欢迪士尼股
票的原因，他回答到，因为米老鼠没有经纪人，迪士尼公司经营的事业包括加州
的迪士尼乐园与佛罗里达州的迪士尼世界，后者包括魔奇世界，未来世界，迪士
尼…米高梅影城与新开幕的动物王国，此外，也从东京的迪士尼乐园获得权利金，
拥有位于巴黎近郊，占地四千八百英亩的欧洲迪士尼乐园39％的股份。
总部设在加州的Burbank，是一家规模庞大的娱乐事业供货商，透过旗下的
美景、试金石与好莱坞等影片公司和米拉麦克斯的院线，提供影片给戏院、电视
台和录像带商店，Burbank公司的出版品包括书籍与录音带，并且透过全球超过
五百家迪士尼专卖店出售琳琅满目的商品，迪士尼并且开发了ESPN专卖店和杂
志，迪士尼拥有海皮里恩出版社，曾出版由葛林与名脱口秀主持人欧普拉合驻的
欧普拉的瘦身魔法，这是一本讨论瘦身的书，曾登上畅销书榜首，迪士尼拥有安
那汉天使棒球队，安那汉超级鸭区棍球队，以及美女与野兽的舞台秀，迪士尼旗
下有收视率极高的迪士尼频道和迪士尼电台。
迪士尼在影史上也留下光辉的记录，该公司出品的电影包括，灰姑娘（所有
为电视拍摄的电影中利润最高的一部电影），阿拉丁，狮子王，风中奇缘，小美
人鱼，玩具总动员，101忠狗，大力士，迪士尼和美国广播公司的关系由来已久，
艾斯纳本人早期曾任职于美国广播公司达十年之久。
1997年的迪士尼年会上，股东对当时已离职的奥维兹薪资，艾斯纳本人的
薪资内容，以及董事会被艾斯纳控制的问题提出讨论，艾斯纳把巴菲特请到台上，
巴菲特表示，我们认为迪士尼是全世界最顶尖的名牌之一，我劝你们继续持有手
上的股份。
首都市/美国广播公司
1985年的某一天，巴菲特正在华盛顿，他的办公室传给他一项紧急讯息，
请他立即与他的有人首都市的董事长莫菲连络，莫菲针对筹资三十五亿美元以购
入传播界巨人美国广播公司的问题，要向巴菲特请益，1985年发布了首都市收
购美国广播公司的消息，这是有史以来规模最大的媒体购并案。
当天晚上，美国广播公司夜间新闻…今夜世界新闻的主播詹宁斯，在新闻一
开始便说，借用一句普哥（Pogo是一虚构人物，总是说出一堆明智的谚语）的格
言，我们看到了新闻，而且我们就是新闻。
刚开始时，莫菲，甚至是巴菲特本人，都不认为巴菲特会参与这项交易，但
这位奥玛哈巫师很快就成为这项购并案的灵魂人物，他的关键性角色可能是使得
华尔街点头赞成这桩交易的主因，因为这两家公司的股价都迅速上升。
巴菲特从1970年代开始对媒体股产生浓厚兴趣，当首都市将要购入美国广
播公司的消息传开之后，他的兴趣达到顶点，因为波克夏持有美国广播公司五分
之一的股份，虽然没有写成白纸黑字，但是巴菲特口头同意投资五亿一千七百五
十万美元现金，以每股172。5美元的价格，购入首都市三百万股的股票，（这是
在该股票于1994年一股分割成十股之前），这使得于1986年因合并而益形壮大
的首都市/美国广播公司，增加了庞大的资金。
巴菲特在1985年的某个下午完成了这宗交易中扮演的角色，总共只花了三
十秒左右，全部交易内容写在一、两张纸上，巴菲特谈到这项投资时表示。
莫菲之所以打电话给巴菲特，因为他们俩人是多年老友，巴菲特一向相当敬
重莫菲，他昵称莫菲为莫夫，并赞美他是美国一流的管理人才，莫菲对巴菲特也
回敬以赞辞，如果我一天到晚跟在他的身边，我一定会有严重的自卑感，他是我
最要好的朋友之一，他会想尽办法帮助你，如果没有他，我就没有办法买下美国
广播公司。
1986年，巴菲特曾对频道杂志的美国西岸主编包尔表示，我非常喜欢和莫
菲共事，我不会和我不喜欢的人工作，我很幸运，能在有生之年和我所喜欢与景
仰的人一起工作，莫菲是在这份名单的前几名，而且他经营的公司非常有意思。
巴菲特是否计画控制美国广播公司，或对该公司应该播出的节目表示意见？
不，这些问题不应该由我提出，他告诉包尔，他在1991年的波克夏年会上再度
重申他的立场，我是首都市/美国广播公司的董事，但是对于播放那些节目，他
们并不向我征询意见，那不是我扮演的角色。
巴菲特在1960年代晚期结识莫菲，当时是一位莫菲哈佛商学院的老同学，
在纽约的一次午餐会上，安排巴菲特和莫菲坐在一起，莫菲对巴菲特一见如故，
立刻邀请他担任首都市董事，巴菲特当时予以婉拒，但是两人从此结为至交好友。
1985年，美国广播公司德高望重的董事长高登森决定，莫菲与莫菲的副手
柏克，是经营该公司的最佳人选，高登森于1953年创办美国广播公司，并担任
该公司董事长，直到1986年他79岁为止，莫菲和柏克以削减成本出名，首都市
流传着一则老掉牙的故事，话说当年一家位于阿尔班尼的电视台需要重新粉刷墙
壁，莫菲却只粉刷了面对大街的那面墙。
高登森于1991年出版自传稳操胜券，巴菲特为该书写序，他写到，我们可
以将企业管理视为一出三幕剧，里面包括了梦想、实现与薪火相传，在人们的记
忆中，高登森是这三方面的大师，巴菲特提到，莫菲打电话给他说到，老友，信
不信由你，我刚刚买下美国广播公司，你一定要赶快过来告诉我，该怎么付这笔
钱，巴菲特果真照办，他告诉莫菲去找一个相当于九百磅大猩猩的投资人，让觊
觎者无法靠近，然后再掷下五亿一千七百万美元。
但是问题还没有完全解决，因为联邦通讯委员会决定，禁止任何公司在同一
城市同时拥有电视台和报社的交叉拥有权，巴菲特告诉莫菲，他不想卖掉水牛城
新闻报，这表示首都市必须卖掉水牛城的一个电视台，巴菲特在高登森的书中写
到，他向莫菲表明他对水牛城新闻报的承诺，我答应哪里的人绝不会卖掉报社，
我告诉他们，他们可以在我的讣文上，他拥有水牛城新闻报。
我三个星期之前才知道这项交易，四星期前，我完全不知道这笔交易即将发
生，纽约时报记者法坦于1985年引用了巴菲特这段话，巴菲特对亚特兰大宪章
报的记者透纳，简单扼要的交代了促成他参与投资的一段谈话，我在一个星期四
的早晨抵达那里，我说，你要我买多少股？ 他说，你说什么？ 我说，三百万股怎
么样？ 他说，好，我说，我该付多少钱？ 他说，你认为呢？ 我说，每股172。5
美元，他说，成交。
巴菲特在1985年的年报中，附了一张文字夹页，向股东解释这项交易发生
于年报内容已进行排版一周后，出版的前几天。
巴菲特担任首都市的董事�