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放弃，他也有其它车，但是他对这些车并不十分在意，是车是马都没关系，只要
能带他到他想去的地方就行，有一次他从东岸返回奥玛哈途中，波克夏专机发生
了液压问题，因此迫降在印第安纳波里，巴菲特困在机场，后来他如何返回奥玛
哈呢？他改搭经济舱客机，他非常骄傲自己搭经济舱，他原先也许就没打算坐头
等舱，这一点我不太确定，但是我很肯定的说，他不喜欢在头等舱被人认出身分，
小豪尔说，他父亲喜欢说一些有益生活的至理名言，我记得有一次我们在道格接
一家麦当劳附近，我父亲告诉我，信誉需要花一辈子的时间建立，但是只要五分
钟就足以催毁，他就是这么简单，但是做事的步调却相当快，所有关于他谨守简
单原则的说法都千真万确，很多最高执行长都喜欢摆架子，但并不是每个执行长
皆然，像巴菲特就不会，他绝不矫揉造作，有的只是一片真诚，他父亲其实有一
个毛病，那就是他太聪明了，聪明的令人挫折感深重，他是一部活的年鉴，我小
时候，这一点让我非常沮丧，事实上，我简直招架不住，无论他对父亲说什么，
他父亲几乎都已经知道了，他无论做什么都无法和父亲的成就相比，小豪尔告诉
财星杂志，他亲自耕作四百多亩农田，而且相当热爱这份工作，我从事农业已经
九年了，这是一种非常独立的工作，所有事都要自己来，你从工作中会学习到一
套价值观，得知如何才能成功，到目前为止，结果都不错，小豪尔或许听过以下
的说法，有三种方式最容易赔钱，赛车赔的速度最快，女人让你赔的最愉快，农
业则是稳赔不赚，但是小豪尔的情形有点不同，地是我父亲的，我付他部份的盈
余作为租金，租金以我的体重为计算标准，我身高五呎八吋，体重二百磅左右，
我父亲认为我太胖了，以我的身高来算，我的标准体重应该是182。5磅，如果我
超过标准体重，就要付盈余的26％为租金，如果是在标准体重以下，就只要付22％，
这是巴菲特家的减肥妙方，事实上，我并不在乎，这只是表示他关心我的健康，
即使我付他22％，他得到的报酬几乎比周遭所有人都高，小豪尔稍后表示，虽然
他父亲的农地租金比一般人高，但他并不介意，毕竟我觉得自己相当幸运，父亲
对我的农作事业感兴趣，而且愿意为我买一座农场，这是我的梦想，却是他的农
场，所以他有权力决定租金的高低，小豪尔后来在搬到伊利诺州的迪卡图之后，
便将农场再转租出去，其租金高过付给父亲的金额，小豪尔搬到迪卡图之后发生
了一则小故事，好几个下雪天，小豪尔的邻居都发现自家车库前车道的雪已经被
人清除了，后来其中一人发现，原来是小豪尔在铲雪，于是向他问个究竟，小豪
尔说，他非常怀念开曳引机的日子，所以就开着曳引机，扮演快乐的铲雪人，小
豪尔搬到伊利诺州之前，每星期二都和父亲共进午餐，我们的关系一向很好，他
一直是最棒的顾问，最棒的老师，我看到的父亲，不是你在财星杂志看到的巴菲
特，我看到的只是一个平凡的父亲，但我知道，他有着丰富的经验与知识，可以
与我们分享，1985年，巴菲特出钱让女儿小苏珊在三十天内自由采购，以鼓励
她来年不要再增加体重，但是，这项约定不得不宣告终止，因为小苏珊后来怀孕
了，最后，从儿子的眼光来看，巴菲特与众不同之处何在？ 我觉得是他从个人的
基本哲学衍生出的观念，也就是，你应该回馈社会，而不是只做一名消费者，这
和他的作风，观念完全吻合，他有成功的欲望，也喜欢有创意，他的确非常有创
意，也非常聪明，他具备了所有成功的条件，再加上强烈的动机与决心，这是来
自于内在的动机，他想做好事，想获得尊重，想享有可以造成正面影响力的地位，
他真正追求的是一种挑战，他真正做的是找出更好的方法达成此一目标，1993
年，波克夏的董事由五名增加为六名，小豪尔便出任新增的董事，同时也身兼内
州林西公司以及可口可乐的董事，可口可乐公司拥有可口可乐企业43％的股份，
这是巴菲特父子公司的现代版
肯德瑞克向巴菲特发动攻击
有一天笔者到书店去买数本自己撰写有关巴菲特的第一本书，并把其中一本
送给朋友，当我们正在交谈时，一位陌生人从我们身边走过，他看到那本书后立
即表示，他非常喜欢这本书，他说，这本书上的每一个字他都仔细读过，相信我
们一定会喜欢那本书，我告诉他，我就是那本书的作者，他露出难以置信的表情，
我被他恭维得飘飘欲仙（这个陌生人不但对那本书大加赞赏）还说巴菲特是他心
目中的英雄人物，于是将自己的那一本送他，没想到他竟然是1980年代晚期的
美国足球明星，阿拉巴马大学足球队的后卫肯德瑞克，当时他是美林证券的股票
经纪人，我在赠书签名之后，他问我可不可以得到巴菲特的签名，我告诉他，我
觉得不太可能，回到办公室之后，心中一直对自己说的话揣测不安，于是打电话
给肯德瑞克，你真的想请巴菲特为你签名吗？ 我们立刻碰头，他把书交给我，我
则把书寄给巴菲特，虽然我在回邮信封上贴的是普通邮件的邮资，但是才过了几
天，在圣诞夜当天，就接到巴菲特用联邦快递，这可能是他不经心的善意之举，
寄回他签了名的书，我在致肯德瑞克的信上写到，感谢你对本书的溢美之词，这
对我意义非凡，我希望未来你的财富能够超越巴菲特，祝投资快乐，成功，财富
之潮滚滚而来，巴菲特也写了一封短签，肯德瑞克，祝你的投资事业飞黄腾达，
祝潮流队所向无敌，但是当对手是内布拉斯加队时除外，肯德瑞克说，恐怕是我
整个投资生涯最令人兴奋的一天，另外附带一点，我可以见见他吗？ 后来肯德瑞
克终于在1996年的波克夏年会上与巴菲特见面，肯德瑞克连络阿拉巴马州的前
任进攻教练史密斯，史密斯于是写了一封信向巴菲特介绍肯德瑞克，巴菲特在回
给史密斯的信函中，附了一张参加波克夏年会的票给肯德瑞克
3。投资哲学面面观
从巴菲特经营事业之初，常识就是他的工作主体
我们不因循别人对股市未来的预测，来决定如何买股票，股市的走势将会大
幅决定我们的投资何时才正确，但是我们对公司的分析正确与否决定我们的投资
是否正确，换句话说，我们比较关心该发生什么事，而非发生的时机，巴菲特在
1966年写给巴菲特合伙企业股东的信上写到
巴菲特靠着常识，在股市赚的钱比任何人都多，在富比士全美前四百名富翁
名单上，他是唯一只靠投资致富的人
巴菲特在1991年的波克夏股东年会上说，我在哥伦比亚大学求学时，从葛
拉汉那里学到了一个终生难忘的忠告，并不是因为别人同意你的看法，就表示你
是对，是错，当你根据的事实正确，推理正确时，你就是对的，这是唯一让你站
在对的一方的理由
巴菲特的经营策略是，希望电话铃响，如果有坏消息，他希望能在最短的时
间内得知，好消息则会自求多福，他希望除去所有的官僚作风和不必要的会议，
凭直觉与经验做判断，他要的是行动，不是公文流程，他所欣赏喜欢管理事业，
而非管理别人的人
爱默生有一句名言，常识就是穿著工作服的天才
巴菲特倚重常识的情形，令人联想起马克吐温对常识的看法，我宁愿赤裸裸
的和名歌手莉莉安罗素上床，也不愿和身着戎装的尤利西斯葛兰总统同眠
做能力范围内的事
在企业界，巴菲特一直只做他了解，能做的范围之内的事，绝不尝试办不到
的事，他知道自己了解媒体，金融业与制造消费者产品的公司，因此多年来，他
的资产一直集中在这几个范围之内
你要有精神上的纪律，才能谨守本分，不分心，也不冒险去做不懂的事，巴
菲特的朋友拜恩回忆关于巴菲特对打赌一事看法的故事
有钱的高尔夫球迷最爱打赌，我们用十美元赌投资奇才巴菲特在三天内不会
出现一杆进洞的成绩，奖金是两万美元，我们一共有八个人到小石滩打高尔夫球，
吃完晚餐，几杯酒下肚之后，我提议大家打个赌，只是好玩而已，其它六个人都
参加了，只有巴菲特例外，我们试着引诱他加入，毕竟赌注只有十美元，但是他
说，我仔细考虑过了，觉得自己胜算不大，他说，如果你让自己在小事上没有纪
律，很可能在大事上也没有纪律
此外，有点天分也不错，在同一篇报导中，拜恩还表示，他工作相当勤奋，
是我见过的人当中记忆力最好的人，某个人也许提到一家名不见经传的小公司，
但是巴菲特对这家公司的了解，很可能让你瞠目结舌，他会告诉你，这家公司流
通在外的股数，以及他们在明尼亚波里的店面有多少平方呎，我可以告诉你，我
一向密切注意保险业的一举一动，但是巴菲特还是经常可以提出一些他在某个公
司的年报上看到的重要资料，而我根本完全忽略了这些资料
高人一等的智商可能是巴菲特最大的成功因素，但是他的勤奋也不容忽视，
和他一起工作的人都表示，他集中注意力的能力非常惊人，可以专心致力于手
上正在进行的工作，一位波克夏的职员表示，他专心致力于目前手上正在做的
事，完成之后，再将注意力移转到下一件事
知己知彼
巴菲特能够慎思明辨，分清何者为真，何者只是表面上看起来为真，巴菲特
将这个特殊的分辨力运用于股市，专门购买不受欢迎的好公司股票，巴菲特喜欢
在一个好公司因受到疑云，恐惧或误解干扰，而使股价暂挫时进场投资，他投资
美国运通，盖可和富国银行就是最好的例子，他第一次投资美国运通时，这家高
品质的公司正被丑闻笼罩，此外，他是在富国银行的房地产借贷业务，几乎快拖
垮该银行时进场投资的，在1993年的波克夏年会上，巴菲特谈到他读过的年报，
我们不仅要读自己公司旗下事业的年报，和有意购买公司的年报，也要读这些公
司竞争对手的年报，我读百利（吉列旗下生产纸笔的比百美公司的劲敌），读华纳
…兰伯制药公司的年报，以了解舒适牌刮胡刀，读百事可乐的年报，读卡特饮料
的年报，卡特公司是全球…至少在西半球，是最大的非名牌饮料制造商，我想知
道我们的竞争对手在做什么，在谈什么，他们有什么新的发展，用的策略是什么
市场不是永远有效率
巴菲特极力抨击所谓的效率市场理论，效率市场的理论基础是，每一种股票
的股价都非常合理，因为公司所有的已知资料都已反应在股价之上，因此，没有
必要发掘新资料，根据此一理论，因为市场价格随时反应一家公司的所有状况，
所以股市上的股价都是最合理的，因此没有所谓的廉价股，效率市场理论认为，
企图超越市场表现的努力终究是徒劳无功，而且，未来的股价完全取决于随机的
新资料，巴菲特一再表示，成千上万个从商学院毕业的人，被教导思考无用论，
这一点对我帮助很大，巴菲特常常开玩笑说，他希望有更多人相信市场效率理论，
如此一来，就只剩下少数投资人会思考市场哪里出了问题，那些股价没有反映出
公司的内在价值，巴菲特正从这个模糊不清的地带窜起，他认真的研究许多公司
的营运状况，在其它投资人因恐惧不安而脱手时进场投资，巴菲特因此成为全世
界第二首富，巴菲特认为，效率市场理论非常荒谬，一定要将这种错误的观念扭
转过来，作好心里准备，市场会因为恐惧，贪婪，一时狂热和群众心里等因素，
而出现失控状态，简言之，市场会随着投资人不可预知的无理性反应而波动，巴
菲特并非认为市场永远是不理性的，他表示，市场大部分时间都是正确的，关键
在于，要学会分辨市场何时误入歧途，他是随机理论的最大反对势力
巴菲特在巴隆杂志上发表了一篇文章，举出好几个价值投资人成功的实例，
说明他们如何战胜市场，当投资人的恐惧与贪婪成为主控市场的重要因素时，效
率市场如何行得通？ 这不表示在数学上完全反驳这个理论，但是巴菲特的辉煌记
录就是最有力的证明，他的一生就是一部不断战胜市场的历史，1987年10月19
日，美国股市下跌23％，这一天，投资人对股市猛砸石头，但是请想想，经济世
界的基本面在同一天也有23％的改变吗？
价格与价值
从早年开始，巴菲特根据常识认为，价格有别于价值，你付出的是价格，得
到的是价值，葛拉汉将这个观念传授给巴菲特，曾经和巴菲特进行交易的人形容
巴菲特对价格守得很紧，若有人要争取三十二分之一的价差，则巴菲特会争取
最后百分之一的价差，有人如此形容巴菲特对价格重视的程度，但是巴菲特不喜
欢讨价还价，要买要卖都只有一个价钱，如果不同意就算了，巴菲特另一个重要
的投资观念，就是牢牢记住通货膨胀所可能造成的损失，如果一个投资项目无法
战胜通货膨胀，就是失败的投资，唯有增加购买力才是最重要的，巴菲特说，如
果你放弃购买十个汉堡，将这些钱存到银行，两年后，得到的利息在扣过税后，
可以买两个汉堡，两年之后，你把先前这笔钱取回来，但是却只买到八个汉堡，
你觉得自己的钱变多了，但是却不见得吃的更饱，汉堡的比喻足以彰显巴菲特的
天才，你不必去啃教科书，或是钻研经济学者对通货膨胀的看法，你只要看看以
上简单的文字就明白了，巴菲特在波克夏1986年的年会上，表示他对价格的看
法，我总是预先为通货膨胀作好准备
复利
巴菲特充分了解复利的好处，他解释个中奥妙，将一千美元资金以复利10％
计算，投资四十五年后，一千美元变成七万二千八百美元，如果复利是20％，则
四十五年后，一千美元就会变成三百六十五万七千多美元，我认为任何人都会对
这期间如此巨大的差异感到好奇
摩根也曾举例对复利加以说明，如果你开了一家公司，发行一百股股票，每
股十美元，所以公司股票现在值一千美元，第一年，你赚了二百美元，相当于公
司股价总值的20％，而你将盈余归回公司，于是公司股票现在值一千二百美元，
第二年，你又获得20％的盈余，亦即二百四十美元，于是公司总值变为一千四百
四十美元，七十九年后，原先投资股东权益的一千美元，将会变成十八亿美元
波克夏从1965年开始，股票的平均年报酬率为24。1％，巴菲特就是如此创
造出耀眼的投资绩效
美国政治家富兰克林也曾表示他对复利的看法，这是一块可以把铅滚成金子
的石头，请记住，钱具有越滚越大的特性，钱可以赚钱，再拿赚到的钱去赚更多
的钱
坏公司A与好公司E的比较
巴菲特除了具备投资智能之外，在面临投资决策时，一切相关的人、数字、
事实，甚至其它细节，他都了然于心，他总是孜孜不倦的钻研，投资的艺术注重
于寻找价值，而不是靠花招和直觉，聪明过人的巴菲特一向谨守一个简单的投资
原则，亦即以合理的价格投资好公司，如果一家公司表现平平，甚至很差，即使
该公司股价极低，他也不愿意投资，请勿投资传统制造工业，因为这类股公司股
价往往过高，又容易被淘汰，巴菲特偶尔会以A公司与E公司为例，分析好公司
与坏公司的特质，为什么会称之为A公司和E公司？ A代表极度痛苦（Agony），
E（Ecstasy）代表狂喜，巴菲特告诉奇威营造的福斯特，福斯特是史考特的助理，
而史考特是规模庞大私营集团的总裁，这两类公司巴菲特都有，但是巴菲特拥有
的E公司远较A公司多，他经营的波克夏更是全世界最大的E公司
每当巴菲特买下一家公司，他就会使该公司增值，因为那不仅仅是一家公司，
且是波克夏的事业之一，康恩兄弟公司的康恩表示，他擅长找出上市之后会被重
新评价的私人公司，有无数次，巴菲特在买了一家没没无闻的公司之后，只在波
克夏年报用上一段文字稍加描述，就等于为这家公司冠上了一圈光环
如果一个人的成就来自于天分和成长的环境，那么巴菲特得天独厚两者兼
具，没有人不佩服巴菲特聪明过人，对事实与数字惊人的记忆力，以及充沛的活
力，但是他的确比一般人幸运，他生长在一个热中社区商业与政治活动的家庭，
居住在一个以经济活动闻名的城市，奥玛哈市在二�