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债，借债的全部用费以及探听谁有钱出借、和有钱的人磋商、写债卷、立契约等等所需
费用，全须银行负担。出入对比，显然对银行有损而无益。用这方法补充金柜，好比叫
人持水桶到远井汲水来补充只有出流而无入流的水池。耶是一定要失败的。
这种办法，虽对这作为营利机构的银行，不但可适用，而且有利，但对于国家不仅
无利且有大害。这办法，丝毫不能增加国内出贷的货币量，只能使全国的贷借事项都集
中在这家银行身上，而使它成为全国总货借机关罢了。要借钱的，将不向有钱出借的私
人贷借，而都来请求这个银行。私家贷借，一般不过数人或数十人，债务人的行为谨慎
与否，诚实与否，都为债权人所熟习，尽有选择甄别的余地。和银行来往的，动辄数百
家，其中大多数的情况，往往为理事先生所不深悉，选择甄别，当然无所措手，因之，
比较起来，银行在贷出上，当然不如私家审慎。事实上，和这样一个银行来往的，本来
大部分就是幻想的计划家，就是一再开出循环汇票的出票人。他们把资金投在奢侈浪费
的事业上，这些事业，即使得到一切可能的帮助，亦必难底于成，即使能够成功，亦决
不能偿还所费。它们也决不能拿出足够的基金，维持等于其所雇用的那么多的劳动。反
之，私家贷借，就没有这种现象。诚实俭朴的私家的债务人，大概总是用借入的资本，
经营与他们自己的资本额相称的事业。这些事业，也许没有那么宏大，那么惊人，但更
稳当，更有利，定能偿还投下的资本并给与大的利润，定能提供一笔基金，足以雇用比
它们原先雇用的多得多的劳动。所以，即使新银行的计划成功，结果也丝毫不能增加国
内的资本，徒使大部分资本，不投在谨慎有利的事业上去，而改投到不谨慎的无利益的
事业上去。
有名的劳氏，只为苏格兰产业不振的原因，就是缺少货币来经营。他提议设立一个
特别银行，使该银行所发纸币，等于全国土地的总价值。他觉得，这是救济货币缺少的
好办法。在他最初提出这个计划的时候，苏格兰议会亦觉得不可采纳。后来奥林斯公爵
摄法兰西政治，却就他的原议略加改正而采行了。可任意增加纸币数额的观念，即是所
谓密西西比计划的实在根据。这个计划，就银行业说，就买卖股票生意说，其狂妄在世
界上都是空前的。杜浮纳在其《对林托＜关于商业与财政的政治观察＞一书的评论》中，
曾详细说明这个计划的内容，这里不赘述。这计划所根据的原理，在劳氏所著关于货币
与贸易的一篇论文（那在他最初提出这个计划时，就在苏格兰发表了）中，亦有说明。
在这篇论文以及其他根据同一原理的著作中所提出的那些宏伟而空幻的理论，至今犹在
许多人脑中留有很深刻的印象。最近受人攻击认为营业毫无节制的苏格兰及其他各处银
行，恐怕亦多少受了这个理论的影响。
英格兰银行，在欧洲是最大的银行，它是1694年7月27日由国会议决以敕令设立的。
当时它借给政府的数目，共计一百二十万镑，每年可向政府支取十万镑，其中，九万六
千镑作为利息（年利百分之八），四千镑作为管理费。革命建立起来的新政府的信用一
定还很差，否则不会有这样高的利息。
1697年，银行资本增加了一百万零一千一百七十一镑十先令。因此，这时其总资本
达二百二十万零一千一百七十一磅十先令。这次增资，据说旨在维持国家信用。1696年，
国库库券要打四成、五成或六成折扣，银行纸币要打二成折扣。这时，正在大量改铸银
币，银行认为宜暂时停止纸币兑现，而这必然会影响银行信用。
按照安妮女王第七年第七号法令，银行以四十万镑贷给国库。加上原来借给政府的
一百二十万镑，贷给政府的钱总计达到了一百六十万镑。因此，1708年，政府信用已等
于私人，因为政府能以百分之六的利息率借到款项，而这正是当时市场上普通的利息率。
按照同一法令，银行又购买了利息六厘的财政部证券一百七十七万五千零二十七镑十七
先令十便士半。银行资本准再增加一倍。所以，在1708年，银行资本就等于四百四十万
零二千三百四十三镑，贷给政府的总额就等于三百三十七万五千零二十七镑十七先令十
便士半。
1709年，英格兰银行按照百分之十五的比例催收股款，收得了六十五万六千二百零
四镑一先令九便士。1710年，又按照百分之十的比例催收股款，收得了五十万零一千四
百四十八镑十二先令十一便士。两次催收的结果，银行资本达到五百五十五万九千九百
九十五镑十四先令八便士。
按乔治一世第三年第八号法合，英格兰银行又吃进财政部证券二百万镑，因此，就
这时计算，银行贷给政府的金额，已有五百三十七万五千零二十七镑十七先令十便士。
接乔治一世第八年第二十一号法分，银行购买南海公司股票四百万镑。因要购买这项股
票，银行不得不再增募资本三百四十万镑。这时总算下来，银行贷给政府的金额为九百
三十七万五千零二十七镑十七先令十便士半。但其资本总额却不过八百九十五万九千九
百九十五镑十四先令八便士。两方对比，银行贷给政府的有息贷款，已多于其母本，或
者说，已多于其要对股东分派红利的资金了。换言之，银行已开始有不分红利的资本，
而这种资本已多于分红的资本了。这情况一直继续至现今。1746年，银行陆续贷给政府
一千一百六十八万六千八百镑，银行陆续募集的分红利资本亦达一千零七十八万镑。自
此到今日，这两数目都没有改变。遵照乔治三世第四年第二十五号法合，为了延续银行
营业执照，银行同意缴给政府十一万镑，不取息，亦不要偿还，所以，这不曾增加银行
贷出额，亦不曾增加银行资本额。
银行红利，时有高低，视各时期银行对政府贷款的利息的高低以及其他情况为转移。
这贷款利息率已由百分之八逐渐减至百分之三。过去几年间，银行红利常为百分之五点
五。
英政府稳定，英格兰银行亦随之稳定。贷给政府的金额不损失，银行债权人亦不致
有所损失。英格兰不能有第二个银行由国会议决设立，或有六人以上的股东。所以英格
兰银行已非普通银行可比，它是一个国家大机关了。每年公债利息的大部分，是由它收
付，财政部证券，是由它流通。土地税、麦芽税的征收额，往往是由它垫付。这些税的
税款，纳税人往往逾期好几年不到国库缴纳。在这情况下，即使主事者明察，但由于对
国家的职责，亦不免发行逾量的纸币。它也贴现商人汇票。有时，不仅英格兰，就连汉
堡、荷兰的巨商，亦求它贷借。据说，1763年，有一次，英格兰银行在一星期内贷出了
将近一百六十万镑，大部分还是金块。额数是否如此巨大，期间是否如此短促，我不敢
妄断。但英格兰银行，却真有时迫不得已，竟以六便士的银币来应付各种支出。
慎重的银行活动，可增进一国产业。但增进产业的方法，不在于增加一国资本，而
在于使本无所用的资本大部分有用，本不生利的资本大部分生利。商人不得不储存只应
急需的滞财，全然是死的资财，无所利于商人自己，亦无所利于他的国家。慎重的银行
活动，可使这种死资财变成活资财，换言之，变成工作所需的材料、工具和食品，既有
利于己，又有利于国。在国内流通即国内土地和劳动的生产物所赖以年年流通年年分配
给真正沼费者的金银币，象在商人手上的现钱一样，也是死的资财。这种死资财，在一
国资本中，虽是极有价值的一部分，但不能为国家生产任何物品。慎重的银行活动，以
纸币代替大部分的这项金银，使国家能把大部分这项死资财，变做活动的资财，变做有
利于国的资财。流通国内的金币银币，可与通衢大道相比。通衢大道，能使稻麦流转运
到国内各市场，但它本身却不产稻麦。慎重的银行活动，以纸币代金银，比喻得过火一
点，简直有些象驾空为轨，使昔日的大多数通衢大道，化为良好的牧场和稻田，从而，
大大增加土地和劳动的年产物。但是，我们又必须承认，有了这种设施，国内工商业，
固然略有增进，但用比喻来说，和足踏金银铺成的实地相比，这样由纸币的飞翼飘然吊
在半空，是危险得多的。管理纸币，若不甚熟练，不用说了，即使熟练慎重，恐仍会发
生无法制止的灾祸。
比方说，战争失败，敌军占领首都，维持纸币信用的库藏，亦陷敌手。在这种情况
下，国内流通全靠纸币进行的国家，比起大部分靠金银来流通的国家，当然要困难得多。
平常的通商手段既全无价值，除了物物交换，除了赊欠，就不能有所交换。一切赋税，
既常以纸币缴纳，君主也就无法支付军饷，充实武库。在这种情况下，全用纸币的国家
比之大部分用金银的国家更难恢复原状。因此，一国君主，要把他的领土随时都保持在
易于防守的状态，就不仅要防止那种能使发行纸币银行破产的纸币发行过剩现象，还要
设法使银行所发纸币不在国内流通界占较大的部分。
国内货物的流通，可分作二途：（一）商人彼此间的流通；（二）商人与消费者间
的流通。同一货币，无论其为一张纸币或一枚现金，可能有时用于前一种流通，有时用
于后一种流通，但由于这两种流通，是同时不断进行的，所以，各需一定数量的货币来
经营。商人彼此间流通的货物的价值，决不能超过商人和消费者间流通的货物的价值。
商人所买的一切，终须卖归消费者。商人彼此间的交易，往往是批发，所以每次总须有
大量货币。商人和消费者间的交易，往往是零售，所以每次有小量货币（如一先令或甚
至半便士）就够了。但小量货币流通得比大量货币快得多。一先令比一几尼流转得快，
半便士又比一先令流转得快。因此，以年计算，全部消费者所购买的价值，虽至少应等
于全部商人所购买的价值，但消费者每年购买所需的货币量，却比较小得多。由于流通
速度较快，同一枚货币，作为消费者购买手段的次数，比作为商人购买手段的次数多得
多。
纸币可加统制，或使其单在商人之间流通，或推广其流通范围，使商人与消费者间
的交易，亦有大部分使用纸币。如果钞票面额，没有在十镑以下的，象在伦敦情况那样，
那末，纸币的流通，势必只限于商人彼此之间。消费者得到一张十镑的钞票，在第一次
买东西的时候就须兑换这张钞票，那怕所购仅值五先令。所以在消费者把这张钞票用去
四十分之一以前，钞票早已回到商人手上去了。苏格兰各银行所发的钞票，却有小至二
十先令的，在这情况下，纸币的流通范围就自然推广，使商人与消费者间的交易，亦有
大部分使用纸币。在国会议决禁止通用十先令和五先令的钞票以前，消费者购物，便常
使用小额纸币。北美洲那里发出的纸币，竟有小至一先令的，结果，消费者购物，几乎
都用钞票。至于约克州，有些纸币，仅值六便士，结果如何，更不用说了。
发行这样的小额纸币，如果得到准许而且普遍实施，即无异奖励许多普通人去开银
行，并使他们有力量成为银行家。普通人所发出的五镑甚至一镑的期票，大家会拒绝不
用；但他发出的六便士期票，大家却不会拒绝。这些乞丐般的银行家，当然很容易破产，
结果，对于接受他们钞票的穷人，可能引起很大的困难，甚至极大的灾难。
把全国各地银行钞票的最低面额，限为五镑，也许是较好的办法。这样，各地银行
所发的钞票，大抵就会只在商人彼此间流通，象在伦敦一样。在伦敦，发行的钞票的面
值不得少干十镑。五镑所能购得的货物，虽仅等于十镑之半，但在英国其他各地，人们
对五镑，正象豪华伦敦人对十镑那样重视，而且一次花掉五镑，也象伦敦人一次花掉十
镑那样稀罕。
如果纸币象在伦敦那样，主要在商人间流通，市面上的金银便不至匾乏。如果象在
苏格兰尤其是象在北美洲那样，纸币的流通，推广到商人与消费者间交易的大部分，市
面上的金银就会全被驱逐，国内商业会至用纸币进行。苏格兰禁发十先令、五先令的钞
票，曾稍稍减轻市面上金银缺乏的困难；若再禁发二十先令的钞票，当有更大的功效。
听说，美洲自从禁发若干种纸币以来，金银已更丰饶了。在纸币未曾发行以前，听说美
洲的金银还更丰饶。
虽然纸币应当主要限于商人之间的流通，但银行在这场合，仍能帮助国内工商业，
几乎象在纸币差不多占全部通货的场合一样。因为商人为应付不时急需而须储存的滞财，
本来就只在商人之间流通的。在商人与消费者的交易上，商人没有储存滞财的必要。在
这种交易上，商人只有钱进，没有钱出。所以，虽然银行钞票的发行，只限于如此数额，
使得只在商人之间流通，但银行通过贴现真实汇票及现金结算办法，依然能够使大部分
商人不必储有那么多的现金，专门用来对付不时的需要。银行依然能够对各种商人提供
它们所能提供的最大贡献。
也许有人说，银行钞票无论数额大小，只要私人愿受，就应在许可之列。政府禁止
其领受，取缔其发行，实在是侵犯天然的自由，不是法律应有的。因为法律不应妨害天
然的自由，而应予以扶持。从某观点说，这限制诚然是侵犯天然的自由。但会危害全社
会安全的少数人的天然自由，却要受而且应受一切政府的法律制裁，无论政府是最民主
的政府或是最专制的政府，法律强迫人民建筑隔墙，以预防火灾蔓延，其侵犯天然的自
由，无异于我们这里主张以法律限制银行活动。
由银行钞票构成的纸币，若由信用确实的人发行，无条件的，只要拿来，随时都能
兑现，那就无论从哪方面说，它的价值，都等于金币银币，因为它随时可以换得金银。
任何货物，用这种纸币买卖，其价格一定象用金银买卖，一样便宜，不会稍贵。
有人说，纸币增加，由于增加通货总量，从而减低全部通货价值，所以，必会提高
商品的货币价格。这话，不见得可靠，因为有多少纸币加进来，就有多少金银会改作他
用，所以，通货的总量，不一定会增加。一世纪来，苏格兰粮食价格，以1759年为最廉。
但那时因有十先令、五先令银行钞票的发行，纸币之多，实非今日可比。再者，现在苏
格兰银行业的增加，总算可以了，但现在苏格兰粮食价格和英格兰粮食价格的比例，却
和先前没有两样。英格兰的纸币，可算多了，法兰西的纸币，可算少了，但两国谷物价
格的贵贱，却多是相等。
在休谟发表《政治论文集》的1751年和1752年间，以及在苏格兰增发纸币之后，粮
食价格极明显地涨了起来，但其原因，与其说是纸币增加，无宁说是天时不正。
如果构成纸币的钞券，是否能够立即兑现，还须取决于发行人的有无诚意，或取决
于持券人未必都有能力履行的一种条件，或者要在若干年后才能兑现，而且目前不计利
息，那情形就不同了。这样的纸币，当然要按照立即兑现的困难或不可靠性的大小，或
者按照兑现期间的远近，而多少跌在金银价值之下。
数年前，苏格兰各银行，常在所发钞票上加印选择权条款。依此条款，凡持票求兑
者，或见票即兑，或见票六月后兑现，但添付六个月的法定利息，可由银行理事决择。
有些银行的理事先生，有时利用这个条款，有时威胁持大批钞票求兑者，要他们满足于
一部分的兑现，否则就要利用这条款。那时候，苏格兰的通货，几乎大部分是这些银行
的钞券。能否兑现，既大是疑问，其价值当然会低落在金银之下。在这弊病未经消除的
期间（尤其是1762年、1763年和1764年），卡莱尔对伦敦实行平价汇兑，达弗里斯距卡
莱尔不及三十英里，但对伦敦的汇兑，却往往贴水百分之四。很明显，这是因为卡莱尔
以金银兑付汇票，达弗里斯则以苏格兰银行钞票兑付汇票。这钞票要兑换现金，既然不
一定有把握，所只和铸币比较，价值就跌了百分之四。后来，国会禁止发行五先令、十
先令钞票的命令，又规定钞票不得附加选择权条款，英格兰对苏格兰的汇兑才恢复自然
汇率，即顺应于贸易情况和汇兑情况的汇率。
约克郡纸币，竟有小至六便士的，但持票人按规定要�