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对信奉道氏理论者或者“因势导利”者来说，最困难之处就在于要有能力把大趋势中常见的次要调整，同掉头反转的新趋势的第一轮冲锋区分清楚。关于什么样的情形才是真正的反转信号，这一点在顺应趋势派中还有争议，图2。3a和2。3b均为衰竭形态，显示了两幅格局。在图2。3a中，我们注意到c点的上涨未能达到相邻的前一个高峰A点的高度，此后价格又回过头跌破了前一个低谷B点的水平。在这种情况下，就存在着两个依次下降的峰和两个依次下降的谷，表明当前一个低点B被跌破时，s点是一个清晰的卖出信号。这种反转形态常常被称为“一蹶不振”。
在图2。3b中，我们注意到这一轮上冲所达的高点已经打破了前一个峰值A点，然后价格才滑破前一个低点B。尽管在s1点，B点价位的支撑显然已经崩溃，有些道氏主义者并不认为这是一个良好的卖出信号，理由是这里只有依次降低的低点，却没有依次降低的高点。他们宁可看到价格再次回到E点而无力达到c点的高度，然后再加上随之而来的下跃又低于D点之后，才认为这时的s2点是真正的卖出信号。因为此处既有依次下降的峰又有依次下降的谷。图2。3b所示的反转形态称为“物极而反”。图2。3a所示的“一蹶不振”的形态要比“物极而反”的形态疲软好多。图2。4a和2。4b显示了市场在底部时对应于上面两种形态的镜像情形（见图2。4a和2。4b）。
对道氏理论的某些批评
实事求是地说，多年来道氏理论在辨别主要牛市和熊市上是成功的。不过即使如此，它也难逃求全之苛。最常见的批评可能是嫌信号来得太迟。通常道氏理论的买入信号发生在上升趋势的第二阶段，即当市场向上穿越了从底部弹起的第一个峰值的时候。一般来说，在信号发生之前，我们大约错过了新趋势全部价格变化的20％一25％。顺便说一句，绝大部分顺应趋势的技术系统也是在此时确认和投入新趋势。
奉行因势导利者对这种批评恐怕很熟悉。请切记，道氏理论从来不是企图抢在趋势前头，而是力求及时揭示大牛市或大熊市的降临。根据现有的记录，它在这方面的表现应当说是相当优良的。本章引言中提到的巴伦氏周刊上的那篇文章曾引用了一些统计材料，表明从1920年到1975年，道氏理论成功地揭示了工业股指和运输股指的所有大幅运动中的68％、标准普尔氏500种段指大动作的67％。
正如绝大多致顺应趋势系统的设计精神一样，道氏理论的目的是捕获市场重要运动中幅度最大的中间阶段。就这种意义上说，上述批评是不能成立的。另一方面，这种责难本身也表明批评者对顺应趋势理论缺乏了解。实质上没有那个顺应趋势系统试图抓住底或顶。想抄底或压顶的人很少如愿以偿。
还有一种指责由来已久，说没人能真正买卖平均价格指数，而道氏理论并未说明何种股票当买或何种股票当卖。不过现在股票指数期货已顺利上市，交易商确实可以毫不关心个别股票而一心一意地“买卖指数”了；随着股票指数的日益盛行，也许道氏理论将来能为期货技术分析充当更为有力的工具。
道氏理论肯定也不会绝无谬误。它也有错误倍号频频发生的糟糕日子。不过任何优良的信号系统也都有缺点和不足。要知道，道氏甚至不曾打算用他的理论去预测股市方向。他觉得，其真正价值在于利用股市方向来作为一般商业活动的晴雨表。道氏的洞察力令人惊叹不巳，他不但为我们今天处处运用的预测方法奠定了基础，而且竟然在那时就已经认识到，股价指数是很好的经济先行指标。
总结
本章相当简要地概括了道氏理论中较重要的各个方面。随着对本书的深入学习，您将充分认识到。理解和接受道氏理论可以为学习技术分析打下坚实的基础。同时您也会越来越清楚，今后各章中所讲解的内容代表着道氏理论的各种发展。诸如趋势概念的标准定义、趋势三类型和趋势三阶段的划分、相互验证原则和相互背离原则、交易量的诠释、以及百分比回撤的用法等等，都是从道氏理论中衍生出来的。
结语
在结束对道氏理论的讨论之前，我们还必须指出，虽说道氏理论的绝大部分内容在期货市场均有一定的应用，但也存在着某些重要区别。举例来说，道氏认为大多数投资人只做大趋势，而中等的调整被用作入市时机的选择，短暂趋势则置而不理。很显然，在期货市场情况并非如此。
绝大多数期货商追逐的是中等趋势而不是大趋势。小幅度价格波动对选择时机意义极为重大。这就是说，在一个预计持续数月的中等上升趋势中，顺应趋势者会利用短暂的价格下跌买进。而在一个中等下降趋势中，短暂的价格上弹是卖出的好机会。这样，短暂趋势在期货交易中就显得极为重要。许多短线交易商在非常短的时间内开仓和平仓，他们更致力于把握日内的价格变化。
除了本章有关介绍以外，《股市趋势的技术分析》一书对道氏理论的基本原则也有很精彩的概括。该书作者是罗伯特·D·爱得华兹和约翰·马吉，由约翰·马吉公司l966年出版。
第三章 图表简介
引言
本章主要是为不熟悉图表的朋友准备的。我们先讲解现有图表的各种不同类型，然后再集中研究其中使用得最广泛的日线图。我们也将介绍怎样理解价格数据，进而交代如何作图。此外还要讲述交易量和持仓兴趣两个概念。接下来再说说线图的其余种类，比如属于长期性质的周线图和月线图，还有以小于一天为时间单位的日内线图。有了上述预备知识后，在随后的几章将讨论分析线图的几种工具。熟悉图表的读者或许觉得本章过于基础，不妨直接跳到下一章。
现有图表的类型
众所周知，日线图在期货交易中使用最广。不过技术分析师也使用其余类型的图表，这里要说两种，点数图和单线图。图3。1是一张标准的日线图。以“线图”为名是指这类图表以竖直的线段表示每一天的价格变化。从日线图的每一根竖直线段上，通常可以看出当天的最高价格、最低价格和收市价格。每根竖直线段上向右伸出的小横线标志着当日收市价位。一部分技术分析师也开始采纳开盘价。把它标在线段的左侧，如本图所示。
图3。2以单线图的形式重画了上面的日线图。在单线图上，我们只要逐日作出各个收市价格所在的点，然后简单地连线即可。因为收市价格是每个交易日最重要的价格，所以不少图表师觉得这种单线图能更有效地展示价格变化。根据分析者的不同需要，某些分析手段用在单线图上比用在相应的线图上更简明。
点数图是第三个类别，如图3。3所示，本书后面有两章专门深入讨论这种图表的分析方法。请注意，这张点数图显示的也是上面两图的价格内容，但是其形式更为简洁紧凑。图中“x”和“o”符号逐列交替出现。”x”组成的列表示价格上升，”o”组成的列代表价格下降。点数图能够比线图更清楚、准确地显示买、卖信号，同时也具有很大的灵活性。绘制图3。 3只需要用到每日最高价、最低价的资料，而这我们从报纸上就很容易取得。
上面介绍了三种图表，主要通过当日最高价、最低价和收市价格来构图，偶尔也用到开市价格。但是每天在交易所场内，还有大量交易活动的细节资料，没法在这几种图表上显示出来。有机会使用高级图表系统，比如ASP康川公司的可回馈视觉系统的交易商，可以通过以日内时间单位为基础绘制的线图、单线图和点数图，来获悉每日的市场活动细节。拿线图来说，这些时间单位可以是5分钟、15分钟以及1小时等，在做短线交易时，这些短线图表妙用无穷。在以后的各章中，还要介绍这类短线图表，当然也不会忽略单线图和点数图。不过此处，我们的讨论只限于日线图（见图3。4和3。5a和b）。
算术刻度和对数刻度
在期货行业中，所有商业化图表的价格轴都是以算术刻度表示的，不过，在进行某些形式的分析，特别是在研究非常长期的趋势时，使用对数刻度图表可能更为便利（见图3。 6和3。 7）。图3。6分别是算术刻度和对数刻度的两个示例。在算术刻度上，每单位的价格变化都用相等的竖直距离表示。例如，从5单位到10单位的价格变化与从50单位到55单位的价格变化在图上所标出的竖直距离是相等的，虽然在前一种情况下价格翻了一番，后者只是上涨10％。而在对数刻度上，相等的距离表示相等的百分比例的价格变化，比如说从10单位到20单位（上涨100％）的价格变化，与从20单位到40单位或者从40单位到80单位的价格变化在图表上的竖直距离都是相等的。请注意，在算术刻度尺上，刻度是均匀分布的。而在对数刻度上，随着价格读数的增大，由于每单位价格增量占其价格基数的百分比值递减，于是，从刻度1到2的距离与从刻度5到10的距离相等，因为它们同样表示价格翻了一番。尽管对数图表在长期趋势分析中也许有益，我们手头上却都没有此类图表，而且大部分读者除了传统的算术图表外别无选择，所以，本书今后仅使用此类图表。
日线图作法：价格、交易量以及持仓兴趣
日线图的作法非常简易。在线图上既有价格因素，也有时间因素，竖直轴（Y轴）代表合约的价格，水平轴（X轴）记录对应的时间项，日期标在图表的底部。我们只要在水平轴上的相应的日期位置，按照价格轴刻度点出当日最高价和最低价，然后用线段连接起来，就可得到一根竖直线段（称为区间），然后，在这根竖直线段上从当日收市价格的位置向右引出一小截线头，日线图就画成了〔见图3。8〕
收市价之所以标在线段右侧，是因为要留出左侧表示开市价格。传统上，我们只保存高、低和收市三种价格的资料，不过目前在短线操作者中，对开市价的记录和利用日益普遍。画好一大的价格后，次日的价格画在其右边邻近的对应日期上。大多数图表服务系统按每周五个工作日来标定时间轴，略去周六和周日。在每周的五个工作日里，不论哪一天市场休息，当天的位置上就留出空白。
交易量和持仓兴趣
线图上还包含另外两项重要信息——交易量和持仓兴趣。交易量为当日在某商品市场发生的交易总额，也就是该商品市场到期月份不同的各种合约，在这一天内参与买卖的总的张数。这个概念相当于股市上某日易手的普通股票总股数。在日线图的底部，对应于每一个交易日，有一根竖直线段，居于当日价格线段之下，代表当日的交易量。要是这根线段向上伸展得较高，就意味着当日交易量较重，相应地，短线就表示交易量较轻。为了便于描绘交易量的数据，图表下部也沿着竖直方向标出了交易量的刻度单位（见图3。 9 ） 。
持仓兴趣是所有交易商到当日收市为止累计的未平仓合约的总数目。持仓兴趣是买盘或卖盘单边的总数，而不是双方之和。请记住，我们讨论的是合约交易，有买则必定有卖，每一个买盘（多头头寸）都必定有一个卖盘（空头头寸）与之相对共存。这样，我们只要知道一边的情况就行了。我们沿着图表下部用一条实线表示持仓兴趣，它通常在交易量稍上方波动，但低于价格。此外，不少图表服务系统还添上了一条虚线，表示持仓兴趣的5年平均线，意在显示其季节性倾向。
交易量和持仓兴趣在全部合约下的总额和在单个合约下的小计
在大多数商业图表系统中，只采用某商品全体合约下的交易量和持仓兴趣的总额。大部分技术分析师也是这样选择的。但同一商品具有到期月份不同的数种交易合约，我们也能分别获得它们个别的交易量和持仓兴趣的资料。不过在预测市场的时候，一般实际使用的是同一商品的各个个别值的总和。下面谈谈这样做的原因。
在合约刚刚上市的时候，它的交易量和持仓兴趣一般相当小。随着其逐渐成熟，这两个数字也相应壮大。最后在临近到期的前几个月，交易量和持仓兴趣又逐步萎缩。显然，这是因为交易商在合约到期之前，必须把敞口头寸对冲掉。因此，具体合约在刚上市的时候交易量和持仓兴趣的增长，以及在临近到期的时候两者的减少，均与市场方向无关，而仅仅是商品期货合约的有效期限特点所导致的从生现象。为了保证交易量和持仓兴趣两者的连续性，也为了使之具备预测性意义，我们普遍采用上述总和。当然，“普遍”不等于“全部”。有些分析师认为，在合约有效期的中间阶段，相应的个别交易量和持仓兴趣数据也确实有预测性价值。
当日的交易量和持仓兴趣次日公布
交易所是在第二日公布前一日的交易量和持仓兴趣的，所以图表师手中的资料比实际落后一天。这两类数字通常在次日的交易时间内发布，因此次日的金融报纸来不及登载。于是，每天早晨的报纸，只能刊登前一天交易量和持仓兴趣的估计数字。这种估计数虽然不尽人意，但尚能为分析者就前一日交易的活跃程度，提供一点参考。从读者角度来看，每天早晨可以读到昨天的市场价格，和昨天的交易量、持仓兴趣的估计数字，以及前天的交易量和持仓兴趣的所方正式报告。举例来说，在星期三早晨的报纸上，有星期二的价格和估计的交易量、持仓兴趣，还有星期一的交易量和持仓兴趣的所方正式报告。对重视市场逐日变化者而言，一天的耽搁会造成一些不便利，不过程度还不太严重（见图3。10｝）。
图3。10摘自华尔街日报的期货版。从中我们可以发现作日线图所需要的所有数据。请注意，在每种商品的小标题下面，各种到期月份合约的资料是按行排列的。到期月份排在每行的最左列，上一个交易日的开市价、最高价、最低价、结算价（收市价）从左往右顺序排开，最右列展示的是各个合约的个别持仓兴趣。每栏商品的最底下一行，先是昨天该商品的交易量和持仓兴趣的估计值，然后是前天所方公布的两者的正式数字。最底下这一行的交易量和持仓兴趣当然都是该商品所有合约下的总和。持仓兴趣前面的正负号，分别代表在相应的交易日里未平仓头寸的增加或减少。我们在第七章还要讲到，其增减方向具有预测价值。
个别交易量和持仓兴趣的意义
在研究市场方向时，个别交易量和持仓兴趣意义不太大，但它的信息还是很有价值的。在我们从同一商品的各种合约中选择具体的交易媒介时，它们能表明何者流动性最佳。一般来说，交易活动只宜限于那些持仓兴趣最高的合约，而那些持仓兴趣低的合约则应避开。名符其实，持仓兴趣越高，则表明围绕着该种到期月份合约的交易意向越浓厚。某些交易商更愿意用个别交易量来衡量各种具体市场的活跃程度，我相信持仓兴趣更可靠。具体合约的交易量数据每天发表在《商贸报》上。
怎样描绘谷物市场的交易量和持仓兴趣
在描绘谷物和大豆的交易量及持仓兴趣的图表时，有一点必须明确。某些报纸上的报告是以合约张数为单位的，但是图表服务系统则使用千或百万蒲式耳为单位。每张合约相当于5000蒲式耳。所以，我们在由报纸资料绘图时，应当把相应的数字乘以5，折算出同常用图表相对应的数值（见图3。 11 ）。
自己绘图和利用图表系统
我们还不打算在此详细讨论交易量和持仓兴趣，那是第七章的任务。这里的全部目的，是要讲清楚数据资料从何而来，以及如何把这些数据用图表表示出来。我不怂恿您自己绘画图表，那样做，费时费力，不如走捷径，订阅某种商业化的图表服务。其费用低廉，且大为便利准确。每周，您都可以收到用最新数据刷新过的新图表。其中还附有很多极具价值的技术性信息，对分析工作大有裨益。此外，在大多数图表服务中，还包括一些图表分析的内容，至少从及时的角度上说，肯定也是有帮助的。关键是，我们应当把时间花在研究图表上，而不是逐日刷新图表上。当然，只要朋友