按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
第四是转移费用。上市公司为了虚增利润，有些费用根本就不入账，或由母公司承担。
目前通常的做法是，当上市公司经营不理想时，或者调低上市公司应当交纳的费用标准，或
者承担上市公司的相关费用，甚至将以前年度已交纳的费用退回，从而达到转移费用、增加
利润的目的。
上市公司之所以要在财务报表上做假，在一定程度上有其历史原因。因为，在发行制度
处于计划指标阶段时，上市公司拿到指标后也就基本完成了上市的工作，剩下的只有材料制
作以及概念的包装。虽然上市公司所提供的财务报表都必须经过会计师事务所的审计，但是
由于市场的不规范，会计师事务所也面临不做假账就不受聘的尴尬境遇，这也为日后的诚信
危机埋下了祸根。
对于广大不具备专业会计、审计知识的投资者，在目前情况下，长期运用较多的时间研
究上市公司财务报告应该是一个值得推崇的方法。投资者如果长期跟踪一个公司的财务状况，
一般都可以发现一定的线索。比如说，一个公司的现金流量为负值，而利润却大幅增加，这
个公司恐怕财务状况就有问题；又如一个公司经过资产重组，突然有了巨额利润，那这个公
司恐怕财务状况也有问题。总之，投资者如果能认真分析财务报表的连续性，就能够识别报
表的真伪并发现市场中的机会与风险。
止损的三种基本方法
概括起来说；止损的方法有以下几种：
1、定额止损法
这是最简单的止损方法；它是指将亏损额设置为一个固定的比例；一旦亏损大于该比例就
及时平仓。它一般适用于两类投资者：一是刚入市的投资者；二是风险较大市场（如期货市
场）中的投资者。定额止损的强制作用比较明显； 投资者无需过分依赖对行情的判断。
止损比例的设定是定额止损的关键。定额止损的比例由两个数据构成：一是投资者能够
承受的最大亏损。这一比例因投资者心态、经济承受能力等不同而不同。同时也与投资者的
盈利预期有关。二是交易品种的随机波动。这是指在没有外界因素影响时；市场交易群体行为
导致的价格无序波动。 定额止损比例的设定是在这两个数据里寻找一个平衡点。这是一个动
态的过程； 投资者应根据经验来设定这个比例。一旦止损比例设定；投资者可以避免被无谓的
随机波动震出局。
2、技术止损法
较为复杂一些的是技术止损法。它是将止损设置与技术分析相结合； 剔除市场的随机波
动之后；在关键的技术位设定止损单；从而避免亏损的进一步扩大。这一方法要求投资者有较
强的技术分析能力和自制力。技术止损法相比前一种对投资者的要求更高一些；很难找到一个
固定的模式。一般而言；运用技术止损法； 无非就是以小亏赌大盈。例如；在上升通道的下轨
买入后；等待上升趋势的结束再平仓； 并将止损位设在相对可靠的平均移动线附近。就沪市而
言；大盘指数上行时；5 天均线可维持短线趋势；20天或30天均线将维持中长线的趋势。一旦
上升行情开始后；可在5 天均线处介入而将止损设在20天均线附近； 既可享受阶段上升行情
所带来的大部分利润；又可在头部形成时及时脱身；确保利润。在上升行情的初期；5天均线和
20天均线相距很小；即使看错行情；在20天均线附近止损；亏损也不会太大。
再如；市场进入盘整阶段（盘局）后；通常出现箱形或收敛三角形态； 价格与中期均线（一
般为10…20天线）的乖离率逐渐缩小。 此时投资者可以在技术上的最大乖离率处介入；并将
止损位设在盘局的最大乖离率处。这样可以低进高出；获取差价。一旦价格对中期均线的乖离
率重新放大；则意味着盘局已经结束。 此时价格若转入跌势；投资者应果断离场。盘局是相对
单边市而言的。盘局初期；市场人心不稳； 震荡较大；交易者可以大胆介入。盘局后期则应将
止损范围适当缩小；提高保险系数。
3、无条件止损法
不计成本；夺路而逃的止损称为无条件止损。 当市场的基本面发生了根本性转折时；投资
者应摒弃任何幻想；不计成本地杀出；以求保存实力；择机再战。基本面的变化往往是难以扭转
的。基本面恶化时；投资者应当机立断；砍仓出局。
综上所述；止损是控制风险的必要手段；如何用好止损工具；投资者应各有风格。在交易中；投
资者对市场的总体位置、趋势的把握是十分重要的。 在高价圈多用止损；在低价圈少用或不
用；在中价圈应视市场运动趋势而定。顺势而为； 用好止损位是投资者获胜的不二法门。
财务造假识别术（之二）
3、毛利分析法
识别上市公司造假还有一个简单方法是测试其毛利率，如果这家上市公司某块主营业务
收益大大超过同行业水平或者波动较大，就有可能在造假，上市公司虚构收入之后往往还有
一些迹象，如毛利高得惊人，笔者就曾对数家上市公司非常高的毛利提出质疑，实际上，现
在没有几个行业真正能赚钱，高利的背后可能是又一个银广夏，利用这种方法应对行业有个
基本了解，包括同行的上市公司盈利能力。
4、现金流量分析法
如果企业的现金净流量长期低于净利润，将意味着与已经确认为利润相对应的资产可能
属于不能转化
为现金流量的虚拟资产；若反差数额极为强烈或反差持续时间过长，必然说明有关利润
项目可能存在挂帐利润或虚拟利润迹象。如每股经营性现金净流量，如果其每股收益很高，
而每股经营现金流量是负的，这样的上市公司往往在造假。对现金流量表作认真分析，会发
现很多造假线索，如有的上市公司所支付的增殖税、所得税远远小于其理论的税负，不能不
引起怀疑。
5、子公司分析法
现在上市公司造假有两种作法：一种是集中在某家子公司作假（母公司及其它子公司也
有作假，但所占份额不大）；另一种是造假分散，几乎所有子公司及母公司都在造假。前者如
银广夏，后者如黎明股份。现在许多上市公司都有一些神奇子公司，业绩好得不得了，这样
的子公司往往是造假出来，笔者因此对数家上市公司提出质疑。还有一些子公司，是年底才
并购进来的，这时要注意其并购日是否合适，笔者就此对数家上市公司提出质疑；另外一些
子公司，在母公司报表进进出出，这些子公司都很可疑：刚并入母公司时，业绩好得出奇，
可过了几年，就要置换出去，这些子公司也往往在造假。
证券诉讼相关法学常识
诉讼时效中断 指在诉讼时效进行中，因一定法定事由的发生，阻碍时效的进行，使已经进
行的时效期间全部归于无效，待法定事由消除后，时效期间重新计算。《民法通则》第140
条规定：“诉讼时效因提起诉讼、 当事人一方提起要求或者同意履行义务而中断。从中断时
起，诉讼时效期间重新计算。”
侵权行为 指行为人由于过错侵害他人财产和人身，依法应当承担民事责任的行为，以及
法律特别规定应当承担民事责任的其他致害行为。《民法通则》第 106 条第2、3款规定：“公
民、法人由于过错侵害国家的、集体的财产，侵害他人财产、人身的，应当承担民事责任。
没有过错，但法律规定应当承担民事责任的，应当承担民事责任。”
一般侵权行为 指符合侵权损害民事责任一般构成要件，由行为人自己承担民事责任的侵
权行为，又称过错侵权行为。一般侵权行为必须同时具备违法行为、损害事实、行为和损害
之间的因果关系和过错四个要件。
特殊侵权行为 指欠缺一般侵权责任的构成要件或另须具备其他要件方能成立的侵权行为。特
殊侵权行为往往是行为人基于与自己有关的行为、事件或其他特殊原因致人损害，依照民法
或民事特别法的特别规定而承担民事责任。
电话委托及其安全防范
一般而言，电话委托系统除可进行A、B股和基金、债券的买卖及申购新股、配股委托外，还
可进行资金查询、新股（包括基金）申购配号、中签情况查询，有的还可传真帐户对帐单、
通过电话划款转帐等，投资者只要拥有一台双音频电话机（接收传真时需在传真电话机上拨
打），了解券商所提供的服务内容，熟悉操作方法，应该说使用起来是很方便的。
在使用电话委托时，有一些小技巧可供借鉴：一是在许多委托系统中，数字前面的0可
不用输入，如输入股东代码010XXXXX时，可省掉前面的0，申买000600时也只需输入600，
然后按＃字键即可；二是可抢断操作， 即在熟练使用电话委托系统后，可不必听完所有提示
音，便直接按键进入下一步操作，如在输入股票代码、委托价格及委托股数之后，均可按＃
字键中止提示音，以加快输单速度。
不过，也许正因为太简捷、方便了，一些投资者，尤其是新入市的投资者也存在这样的
疑问：没有了白纸黑字的委托记录，如果有线电话、手机信号被“截听”，或帐户号码、密码
失盗等等，电话委托会不会带来诸如安全等麻烦问题呢？
投资者的担心也并不全是多余的，因为确实有个别投资者出现过股票被盗卖、帐户被别
人操作、资金被盗取等问题。而大多数失盗问题的主要原因也还在投资者自己身上，如太过
相信自己的亲友而告知其帐户、密码，将自己的帐户委托他人操作后未更改密码，或在电话
委托时当着其他人的面毫无遮掩地按键委托（尤其是使用有显示屏的电话），被居心不良的人
获取了盗入自己个人帐户的“钥匙”等等。因此，不管是柜台委托也好，电话委托抑或网上
委托也罢，要保证资金安全，投资者最需要做到的就是保护好自己的帐户资料（包括投资者
姓名、帐户号码、查询及资金密码、身份证等），尤其不要将上述资料放在同一个地方，以免
发生意外。另外，由于现在的电话都具有重拨功能，投资者在使用完自己的证券帐户后应先
挂机，再提机随意拨几个数字，以防泄密。
再有就是要经常性的更改密码，不要以为自己的“保密工作”做得好，密码改不改无关
紧要，一旦失盗才悔之莫及。
财务造假识别术（之一）
1、税项分析法
笔者曾指出两上市公司虚构收入数亿元，突破口是其欠税十分异常，一家小型上市公司，
竟然欠税几千万元，这欠税很可能是虚构的，税即然是虚构的，收入和利润自然也是虚的，
其造假手法就是虚开发票。此外笔者根据“应交税金期末余额 =应交税金期初余额＋本期计
提税额－本期缴纳税额 ”去计算某上市公司期末应交所得税余额，发现其与实际余额相差甚
远，笔者由此怀疑该公司在造假；还有最近笔者在分析一家新股时，也发现其实际税负非常
低，与其主营收入根本不能配比这不能不引起怀疑。
2、应收款项和存货分析法
当然，现在有些上市公司利用对开发票虚增收入和利润，这样在税负上不会出现巨额欠
税，但上市公司很少同时等额增加收入和成本必须虚增存货以消化一些购货发票，这样他的
存货就出现异常增加。这些虚构收入的上市公司往往表现为应收款项（包括应收账款、应收
票据、预付账款、其它应收款）急剧增加（注意：不能仅仅看应收账款，实际上往来账要结
合一起看，如应收账款与预收账款、应付账款与预付账款、其它应收款和其它应付款），应收
账款周转率急剧下降；存货急剧增加，存货周转率急剧下降。此外，要注意的是，上市公司
也担心应收账款周转率、存货周转率急剧下降会引起投资者和专业分析师的怀疑，他就把应
收账款往其它应收款、预付账款转移，手法是上市公司先把资金打出去，再叫客户把资金打
回来，打出去时挂在其它应收款或预付账款，打回来作货款，确认收入，所以要注意其它应
收款、预付账款往往名不符实；为了提高存货周转率，上市公司故意推迟办理入库手续，存
货挂在预付账款上，然后少结转成本，以使存货账实相符，这样，上市公司虚增的一块利润
挂在预付账款上。所以，对往来账款较大的上市公司，不管这往来账挂在那一个科目，都要
小心可能虚构或不良资产。
投资者具有的责任
●承担因上市公司摘牌的投资收益风险；承担股份缺乏流动性的风险
●要求上市公司在摘牌过程中严格按证监会要求披露信息
●追究原上市公司因违法违规摘牌对投资者造成的损失； 有权向摘牌公司及其责任人提
出索赔
零股如何交易
投资者手中有时候会握有不足一手（100股）的零星股票， 其原因大都为委托时未全部成
交（如申买5000股，却因为股价涨升较快，仅成交4880股即已经升至委托价位之上，并且
当天再也没有回到委托价位或以下，其中的80股即成为零股；再如卖出5000股股票时，挂
单后股价仅一度达到委托价位而成交4880股，余下120 股中的20股即成为不足一手的零股；
另外如某股票10送3股或配3股，而投资者原先的持股仅500股，所送配150股中的50股
也就成了零股）。投资者如果不采取较好交易方法，不仅操作起来会觉得很麻烦，甚至可能会
得不偿失。
根据规定，现在深沪两市的零股均可在交易时间内随时卖出，但须一次性委托申卖，不
能分次卖（未完全成交时例外）；同时申买委托必须是整手（100 股的整数倍），不可挂单买
进零股，否则将成为无效委托而被拒绝（如申报4880股等含零股部分的申买委托）。比如投
资者目前手中持有4880股某股票，既可将4880股一次性卖出，也可将其中的整数部分一次
或分次卖出，再卖出零股，或将零股与部分整数股一起卖出，如卖出380股、580等，但不
可将其中的80股零股部分拆零卖出，或将其分拆后与整数部分一起卖出，如仅卖出60股，
或分次卖出1840股、3040股等。
另外，如果投资者本身所持有的含零股股票数量不大，最好在申卖时一次性卖出，不要
先卖整数部分，再卖零股部分。因为目前两市的交易手续费都有一个“起征点”，即每笔交易
的手续费最少收取5元，沪市还将收取一笔最低为1元的过户费，假设某一投资者拥有现价
为3元的沪股204股，若其将整数部分的200 股先行卖出，其后卖出的4股所需交纳的费用
和收入分别为：费用=3元×4股×2 ‰（印花税率）＋5元（手续费）＋1元（过户费）=6。02
元，而收入则为3元×4股再减去费用=5。98 元，收入甚至少于应付出的费用，显然很不划
算。
净资产收益率的妙用
净资产收益率是反映上市公司经营状况的核心指标。透过这个财务指标； 投资者可以对上市
公司的财务状况作出系统而相对准确的分析； 业内称之为杜邦分析系统。其方法是由核心指
标——净资产收益率；倒推出许多相关指标；细化分解； 直至找到公司财务结构变动的根本原
因。
基本公式如下：
净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数
我们看到；如此一来就把上市公司的核心指标——净资产收益率分解成了3个不同的财
务指标。其中销售净利率反映公司的赢利能力；即每1元的销售收入可以为公司带来多少的净
利；资产周转率反映公司的资产管理和运营能力； 即公司利用这些资产能以多快的速度产生
收入；而权益乘数则是用来评估公司的负债情况； 权益乘数越大；公司的债务越高；财务风险
也就越高。
下面我们以上海邮通（600680）的2001年度财务报告为例； 来说明净资产收益率的妙用。
根据年报中的财务数据；公司的净资产收益率为10。6％；销售净利率 （净利润/销售收入）为
6。72％；资产周转率（销售收入/总资产）为58。22％； 资产负债率（负债/总资产）为66。11％；
权益乘数 ？？ 1/（1…资产负债率）？？为2。95 。同理；我们还可以计算出2000年；1999年该公
司的以上数据（见表1）。 从中我们可以看出其从1999到2001这两年间的各项指标变动的
幅度（见表2）。
数据显示；2000年到2001年；公司的净资产收益率大幅度增长； 这得益于公司销售能力、
资产管理运营能力的增长；以及负债的增加；但这3 方面的贡献是不尽相同的。权益乘数的增
长率最大；达到了35。32％； 说明公司通过大幅举债有效提高了净资产收益率；其次是销售净
利率；增长率为34。94％；公司的赢利能力提高较快。 而公司的资产周转率一直是比较低的；
虽然这和公司所处行业有一定关系；但从1999年到2001年；这个比率从未达到过60％；说明
公司的资产管理和运营能力尚需提高。
这里有一个很关键的事实需要指出；即：虽然公司的净资产收