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汉普顿之所以能在变化无常的资本货物工业中生存并取得成功要归功于它稳健的财务政策。公司传统上保持一雄厚营运资金水平作为抵制经济不确定性的缓冲器。这样公司在１９７８年１２月以前的１０年中的资产负债表中没有债务。在１９７８年１２月初的一次会议上，公司总裁本杰明·Ｇ·卡文斯要求获取＄１００００００的初始贷款以便购买几个持不同意见股东的股票。尽管汉普顿公司仍有一些超过正常经营所需的现金，但超额现金不足以赎回股票。因此，卡文
斯先生请求阿克伍德先生从圣·路易西国家银行给予贷款。＄１００００００于１９７８年１２月底贷给汉普顿公司。汉普顿将在本金的基础上按１．５％的月利率（年利率大约为１８％）支付利息。该笔贷款将于１９７９年９月底到期。为了支持这一贷款请求，卡文斯先生呈送了１９７９年每月发货预测（参见：以售价计算的发货额），１９７８年１１月３０目的资产负债表（参见：资产负债表）和汉普顿公司积压销售订单证明文件。当时阿克伍德先生认为卡文斯先生提供的文件足以支持发放贷款。此外，驭普顿一直在圣·路易西国家银行保持充分的现金余额存储，同时银行董事会十分了解卡文斯先生，当时５８岁的卡文斯先生早在１９６３年就已接替其岳父做了汉普顿的总裁。他受到商业团体的广泛尊敬，被认为是一位充满活力、成功的总裁。在１９７８年１２月中旬，阿克伍德先生同意了这笔向汉普顿的贷款。
汉普顿在１９７８年年底得到这笔贷款。这笔款项加上＄２００００００的超额现金立即被投放于向几个持不同意见的股东手中购买本公司股票，共计以＄３００００００收回票面为每股＄１０的７５０００股份。
获取贷款之后，卡文斯先生定期向银行报送了损益表和资产负债表用以证明汉普顿的财务状况。在审核汉普顿财务报告时，他回想起该公司的赊销期间为３０天。偶尔大的订货客户会预付货款以帮助其生产订货产品所需资金。由于其大多按订单组织生产，所以对于较大、较复杂的设备生产期要５－６个月。随着已预付款项订单的完成和发运，汉普顿就从应付给客户的款项中扣留预付款。同时，阿克伍德先生了解到该公司采购材料的赊购期间也为３０天。
在给阿克伍德先生的一封信中，卡文斯先生请求将现存的贷款延长到年底，另外想获取＄３５００００的额外贷款用于设备购置。这笔额外贷款的需要日为１０月底且于当年年底归还，利率保持不变即月利率为以本金为基础的１．５％。在这封信中，卡文斯先生较为详细地说明了本公司的财务状况，１９７９年发运货物实际和计划差异的原因以及其大量的销售订单积压。此外，卡文斯先生声称他预计这两笔贷款将能够于１９７９年１２月３１日之前全部偿还。（参见：卡文斯给阿克伍德先生的信）。虽然汉普顿公司到１０月底才需要＄３５００００的额外贷款，但现存贷款的到期日即将来临，因此，阿克伍德先生必须对卡文斯先生的请求做出答复。
资产负债表，1979（千美元）
________________________________________
3月 6月 7月 8月
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现金 505 1152 1678 1559
应收账款净额 1971 1893 1269 684
存货 3474 3276 3624 4764
流动资产 5950 6321 6571 7007
固定资产原值 4010 4010 4010 4010
累计折旧 3040 3070 3080 3090
固定资产净值 970 940 930 920
预付费用 39 24 24 42
资产合计 6959 7285 7525 7969
应付银行票据 1000 1000 1000 1000
应付账款 681 399 621 948
累积利息 849 678 585 552
应付税款 373 354 407 479
顾客预付款 1040 1566 1566 1566
流动负债 3943 3997 4179 4545
普通股（每股面值
10） 428 428 428 428
盈余 2588 2860 2918 2996
净值 3016 3288 3346 3424
负债和权益合计6959 7285 7525 7969
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附：卡文斯给阿伍德先生的信
杰瑞·阿克伍德先生
副总裁
圣·路易西国家银行
圣·路易西，密苏里
汉普顿机床公司
东圣·路易西，伊利诺
１９７９．９．１２
阿克伍德先生阁下：
我随函附上公司８月３１目的财务报告。尽管这些报告中列示的现金余额为＄１５５９０００，但您会注意到我们已预收一客户订货现金为＄１５６６０００，并且在未来三个月中我们要完成该订单。考虑到将于９月３０日到期的＄１００００００的贷款，我们请求您将其延期至１９７９年年底。同时我们希望在１０月底获取＄３５００００的额外贷款，该项贷款以本金的１．５％按月计息，我们将于本年年底归还。这笔额外贷款是用来购置一定的必要设备的。在年底您将会看到，我们有充够的现金全面履行我们的义务。
在过去的几个月中，我们一直满负荷生产，这种状况将会持续到年底以至下一年。在８月３１日，我们未完成的积压订单约计＄１６５０００００——大致为年生产能力的９０％。我强调一点，这些订单都来自信誉极佳的客户。
尽管我们有大量积压订单，但是我们的发运日程不令人满意，特别是在过去的几个月中。这是由于我们不得不等供货者的电子控制设备的到来。在８月３１日，除了这些电子设备的安装外，我们已有累计完工成本约＄１３２００００的七台机床。上述电子设备最终在上周收到，这样在接下来的几周内，我们将能生产大量的机床。在约为＄１３２００００在产品迅速完工之后，由于我们生产能力的利用率，剩余在产品存货在可预见的未来可能保持不变。
我们购买了多于７月和８月之需的原材料，以确保到年底完成所安排的订单。我们已累计超正常原材料存货购买稀有部件约＄４２００００，其将会在年底之前用完，从而原材料存货又会回到生产能力所需的正常水平。由于已提前购料，所以在１９７９年剩余的４个月中，我们将把原材料购买减至每月约＄６０００００。
既然我们在机床完工的一天内就发货，所以我们完工产品当然可在任何时候忽略不计。
我们预计修正后的发货情况（以售价计算）如下：
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9月 2163000
10月 1505000
11月 1604000
12月 2265000
7537000
————————————
预计发货中包含通用飞机公司的＄２１０００００订单。这一订单的发货现具体安排如下：９月，＄８４００００；１０月，＄８４００００；１１月，＄４２００００。既然我们已预收通用飞机这一订单的＄１５６６０００，那么在发货末达＄１５６６０００之前，我们将得不到任何关于这项发货的款项。
正如您上月光临敝公司时我向您提到的那样，本公司的应计费用将会降低。我们一直在向三个主要经销商（也是本公司的大股东）支付手续费。去年，当我们需要资金以赎回部分股票时，他们同意等我们有了宽裕资金后再支付他们经销手续费。在８月份，我们支付了他们订货手续费的最后一部分。这就像预付费用一样，是正常情况下每月变动不大的应计费用降低的主要原因。假如应计费用保持在８月３１日的水平，那么除了利息和原材料采购外，每月费用支出将约为＄４０００００。
由于不利的经济条件以及我们想保持一定的现金，在过去的几年内我们几乎未购置新设备，这样从一定程度上使得今年我们满负荷生产变得困难。我们认为，如果要在困难时期避免较大可能性损失，就不应再推延一些必要设备的更新。因此，我们认为为了保持生产效率，必须在１０月份购买价值＄３５００００的额外设备。我们申请的额外贷款将在１０月底用来支付这一设备款。该设备预计使用寿命为８年，净残值为零，＄３５００００的购价将以直线法计提折旧。
纳税员告诉我们该设备适用１０％的投资税贷项（ＩＴＣ）。然而，＄３５０００投资的纳税储蓄不会影响今年我们计划的纳税款项支出。我们计划于９月１５日缴纳＄１８１０００的税金，１２月１５日再缴纳相同金额。按照我的理解，＄３５０００的ＩＴＣ储蓄将减少我们资产负债表上的纳税负债和应付税金，同时增加收益。但是，直到１９８０年３月当我们和政府清算了１９７９年的税金时，这一储蓄才会对现金流量产生影响。
尽管暂时的“瓶颈”减少了货物发运，但是到目前为止今年的利润仍令人满意。在充足的原材料和零部件供应和我们计划购买的新设备所提供的效率下，我们有信心在今年剩下的几个月里完成预计发货。另外，未来４个月中我们的发货业务在账面上是有利可图的。像您了解的那样，我们的利润随业务项目的不同而不同。我们的工程估算预计我们在这些货物上将能获取２３％的息税前销售利润率，即使把４８％的税率和必须支付的贷款利息考虑进去，１９７９年也是一个非常好的获利年度。鉴于这些好的经营成果以及在过去经济不稳定的若干年度内我们保守稳健的股利分配政策，我们计划向股东支付股利。１９７９年我们的股利分配仍是相当稳健的。我们想确保上年１２月支持我们的股东对他们的行为没任何遗憾。在这样的条件下，我们认为１２月份应付＄１５００００的股利是考虑到高收益和股东耐心支持下，我们至少要做的。
如果您有进一步需了解之事，请给我写信或打电话。
您最真诚的，
Ｂ·Ｇ，卡文斯
总裁
＃0
模拟试卷（二）
一、选择题
１、投资计划的评价方法可分为（ ）。
Ａ、还本期间法
Ｂ、净现值法
Ｃ、获利指数法
Ｄ、内部回报率法
２、下列各项体现还本期间法优点的是（ ）。
Ａ、适合规模比较大的投资项目
Ｂ、快捷评估管理人决策能力
Ｃ、能耗小型公司较快回收现金
Ｄ、不必考虑现金流量时间价值的重要性
＃1
３、净现值法的决策准则只接受那些净现值（ ）的投资项目。
Ａ、小于零
Ｂ、等于零
Ｃ、大于零
Ｄ、无法确定
４、净现值的特征表现为（ ）。
Ａ、使用现金流量
Ｂ、运用到一项方案的所有现金流量
Ｃ、较大的现金流量
Ｄ、正确折算现金流量
＃2
５、获利能力指数法是指投资项目预期未来（ ）的现值与该投资项目的投资额的比率。
Ａ、利润
Ｂ、现金流量
Ｃ、所需资金
Ｄ、资产总总值
６、内部回报率法需要投资项目的净现值（ ）。
Ａ、小于零
Ｂ、等于零
Ｃ、大于零
Ｄ、非常大
＃3
７、内部回报率完全取决于投资项目的（ ）。
Ａ、投资额
Ｂ、预期现金流量
Ｃ、预期利润
Ｄ、预期回报率
８、一般情况下，能得出相同结论的预算评价方法是（ ）。
Ａ、还本期间法
Ｂ、净现值法
Ｃ、获利能力指数法
Ｄ、内部回报率法
＃4
９、一般情况下，所作决策相同的预算评价方法是（ ）。
Ａ、还本期间法
Ｂ、净现值法
Ｃ、获利能力指数法
Ｄ、内部回报率法
１０、在评估投资项目四种方法中，没有考虑现金流量时间价值的是（ ）。
Ａ、还本期间法
Ｂ、净现值法
Ｃ、获利能力指数法
Ｄ、内部回报率法
＃5
二、简答题
１、新基企业是一家造纸商。该公司是用内部资金作投资的。其股票的贝他值是０．９６。该公司现在考虑几个投资方案。这几个投资方案与公司现有的投资项目类似。假设恒生指数的预期回报率为１３％，无风险利率为５．５％。请问这些新方案的折现率是多少？
＃6
三、案例分析：
＃0
１、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
２、Ｂ、Ｃ
３、Ｃ
４、Ａ、Ｂ、Ｄ
５、Ｂ
６、Ｂ
７、Ｂ
８、Ｂ、Ｄ
９、Ｂ、Ｃ
１０、Ａ
＃1
答：折现率＝５．５＋０．９６×（１３－５．５）＝１２．７％
＃2
１、本案例描述了汉普顿公司卡文斯先生向圣。路易石国家银行的阿克伍德先生发函，申请续借将于９月３０日到期的100 万贷款及申请35万的额外贷款，事实上是涉及到汉普顿公司的融资问题。
２、从本案例， 我们可以得到以下启示：
（１）公司在筹资时应考虑以下因素：１、筹资成本 ２、筹资风险 ３、投资项目及其收益能力 ４、资本结构及其弹性。
（２）把握筹资时机，从投资计划或时间安排上，确定合理的筹资计划与筹资时机。
（３）从最低资本成本和最佳资本结构出发，选择合理的筹资方式，即股权融资或负债融资。
（４）公司在负债时，应力求保持良好的财务状况，经营成果及现金流量，尽力避免财务风险。
案例三十三：投资决策
之一、Ｌ－１０１１三星飞机
１９７１年，美国锁定公司在国会听证会上希望寻求＄２．５亿的联邦担保以获得完成Ｌ－１０１１三星计划所需的银行贷款。Ｌ－１０１１三星飞机是一种宽载体的商用喷气式飞机，能容纳４００多个乘客，其竞争对手是ＤＣ－１０三叉机和Ａ－３００Ｂ飞机。
锁定公司的发言人宣称三星计划的经济前景良好，该公司的问题仅在于由一些无关的军事合约所产生的清偿危机。其他反对担保的人士则认为三星计划的经济前景不容乐观，而且从一开始就注定有财务危机。
争论的焦点在于计划是否可行，即集中在预计的损益分界点销售量—— 销售多少架飞机所获得的收入能够补偿所有的成本支出。锁定公司的执行总裁在其１９７１年７月的国会宣言中指出上述损益分界点销售量在１９５和２０５架飞机之间。锁定公司己经获得了１０３家公司的订单，外加７５个有选择购买的订单，公司发言人证实销售量最终会突破损益分界点，而该项计划也将成为“一次商业上可行的尝试”。
成本
１９６７年底三星计划进入投产前的准备阶段并历时４年，比预定计划推迟了６个月。投产前的各项成本预计在＄８亿到＄１０亿之前，这些现金流出量的合理的近似值为＄９亿，其发生如下表所示：
表：现金流量
年末时间指数现金流量（亿，
1967 t=0…1
1968t=1一2
1969t=2一2
1970t=3一2
1971t=4一2
根据锁定公司的陈述，生产阶段的起讫时间为１９７１年末至１９７７年末，计划产出２１０架三星飞机。按照这一产出率，平均的单位生产成本为＄１４００万。存货密集的生产成本相对来讲具有前期负担的特点，因此＄４．９亿的年生产成本�