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司，一个轻型汽车研究所和一所汽车工业学院。公司现在急需１亿元的资金用于“七五”技术改造项目。为此，总经理赵广文于１９８８年２月１０日召开由生产副总经理张伟、财务副总经理王超、销售副总经理李立、某信托投资公司金融专家周明、某研究中心经济学家吴教授、某大学财务学者郑教授组成的专家研讨会，讨论该公司筹资问题。下面是他们的发言和有关资料。
总经理赵广文首先发言，他说：“公司‘七五’技术改造项目经专家、学者的反复论证已被国务院于１９８７年正式批准。这个项目的投资额预计为４亿元，生产能力为４万辆。项目改造完成后，公司的两个系列产品的各项性能可达到国际８０年代的先进水平。现在项目正在积极实施中，但目前资金不足，准备在
１９８８年７月筹措１亿元资金，请大家讨论如何筹措这笔资金。”
生产副总经理张伟说：“目前筹集的１亿元资金，主要是用于投资少、效益高的技术改造项目。这些项目在两年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高公司的生产能力和产品质量，估计这笔投资在投产后三年内可完全收回。所以应发行五年期的债券筹集资金。”
财务副总经理王超提出了不同意见，他说：“目前公司全部资金总额为１０亿元，其中自有资金为４亿元，借入资金为６亿元，自有资金比率为４０％，负债比率为６０％。这种负债比率在我国处于中等水平，与世界发达国家如H国、英国等相比，负债比率已经比较高了。如果再利用债券筹集１亿元资金，负债比率将达到６４％，显然负债比率过高，财务风险太大。所以，不能利用债券筹资，只能靠发行普通股股票或优先股股票筹集资金。” 但金融专家周明却认为：目前我国金融市场还不完善，一级市场刚刚建立，二级市场尚在萌芽阶段，投资者对股票的认识尚有一个过程。因此，在目前条件下要发行１亿元普通股股票十分困难。发行优先股还可以考虑，但根据目前的利率水平和市场状况，发行时年股息率不能低于１６．５％，否则无法发行。如果发行债券，因要定期付息还本，投资者的风险较小，估计以１２％的利息率便可顺利发行债券。
来自某研究中心的吴教授认为：目前我国经济正处于繁荣时期，但党和政府已发现经济 “过热”所造成的一系列弊端，正准备采取措施治理经济环境，整顿经济秩序。到时汽车行业可能会受到冲击，销售量可能会下降。在进行筹资和投资时应考虑这一因素，不然盲目上马，后果将是十分严重的。
公司的销售副总经理李立认为：治理整顿不会影响该公司的 销售量。这是因为该公司生产的轻型货车和旅行车，几年来销售情况一直很好，畅销全国２９个省、市、自治区，市场上较长时间供不应求。１９８６年全国汽车滞销，但该公司的销售状况仍创历史最高水平，居全国领先地位。在近几年全国汽车行业质量评比中，轻型客车连续夺魁，轻型货车两年获第一名，一年获第二名。李立还认为，治理整顿可能会引起汽车滞销，但这只可能限于质次价高的非名牌产品，该公司的几种名牌汽车仍会畅销不衰。
财务副总经理王超补充说：“该公司属于股份制试点企业，执行特殊政策，所得税税率为３５％，税后资金利润率为１５％，准备上马的这项技术改造项目，由于采用了先进设备，投产后预计税后资金利润率将达到１８％左有。”所以，他认为这一技术改造项目仍应付诸实施。
来自某大学的财务学者郑教授听了大家的发言后指出：以１６．５％的股息率发行优先股不可行，因为发行优先股所花费的筹资费用较多，把筹资费用加上以后，预计利用优先股筹集资金的资金成本将达到１９％，这已高出公司税后资金利润率，所以不可行。但若发行债券，由于利息可在税前支付，实际成本大约在９％在右。他还认为，目前我国正处于通货膨胀时期，利息率比较高，这时不宜发行较长时期的具有固定负担的债券或优先股股票，因为这样做会长期负担较高的利息或股息。所以，郑教授认为，应首先向银行筹措１亿元的技术改造贷款，期限为一年，一年以后，再以较低的股息率发行优先股股票来替换技术改造贷款。
财务副总经理王超听了郑教授的分析后，也认为按１６．５％发行优先股，的确会给公司造成沉重的财务负担。但他不同意郑教授后面的建议，他认为，在目前条件下向银行筹措１亿元技术改造贷款几乎不可能；另外，通货膨胀在近一年内不会消除，要想消除通货膨胀，利息率有所下降，至少需要两年时间。金融学家周明也同意王超的看法，他认为一年后利息率可能还要上升，两年后利息率才会保持稳定或略有下降。
１、你认为总经理最后应选择何种筹资方式？
２、本案例对你有哪些启示？
之二：设备更新计划
自７０年代末以来，钢铁行业所需投资日益巨大但却始终遭受着负报酬率的困扰。自那以后，钢铁产品的消费下降了近２５％，越来越多的产品都采用了铝、塑料等替代性材料。上述状况固然令人沮丧，但Ａ钢铁制品公司打算勇敢地面对困难。
Ａ钢铁制品公司生产的产品销往国内外市场，但其直接受到国外进口产品的挑战，后者在过去的５年中已抢占了国内市场中相当大的份额。由于进口钢铁产品的价格较低，国内市场对它们的消费持续增长。国外的制造商凭借较低的劳动力成本和技术上较先进的设备，因而产品的成本也较低。
Ａ钢铁制品公司希望通过一项设备更新计划来增强自己的竞争力。贝蒂·韦斯特是一位资深财务分析家，她需要对公司的现行财务状况作出评价。１９８９年，新设备的建造将耗费４００百万美元，建成后将后降低单位变动成本，产品的产量将提高，质量也会有所改善。贝蒂还需要在上述资本支出的基础上对１９８９年的财务状况进行预测。
贝蒂在进行分析和预测时收集了下列财务报表和信息如下：
表 A钢铁制品公司损益表
1988年 单位：干美元
——————————————————
销售收入 5075000
减：销售成本 3704000
毛利 1371000
减：营业费用
销售费用 650000
管理费用 416000
折旧费用 152000
营业费用合计 1218000
营业利润 153000
减：利息费用 93000
税前净利润 60000
减：所得税（40％） 24000
税后净利润 36000
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表 A钢铁制品公司资产负债表
12月31日 单位：干美元
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1988年 1987年
资 产
流动资产
现金 25000 24100
应收账款 805556 763900
存货 700625 763445
流动资产合计 1531181 1551445
固定资产 2093819 1691707
减：累计折旧 500000 348000
固定资产净值 1593819 1343707
资产合计 3125000 2895152
负债和所有者权益
流动负债
应付账款 230000 400500
应付票据 311000 370000
应计项目 75000 100902
流动负债合计 616000 871402
长期负债 1165250 700000
负债合计 1781250 1571402
所有者权益
优先股 50000 50000
普通股（面值） 100000 100000
超面值缴入资本 193750 193750
留存收益 1000000 980000
所有者权益合计 1343750 1323750
负债和所有者权益合计 3125000 2895152
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表 A钢铁制品公司历史财务比率
———————————————————————
年 份
财务比率 ———————— 行业平均值
1986 1987 1988
———————————————————————
流动比率 1。7 1。8 1。5
速动比率 1。0 0。9 1。2
存货周转率（次） 5。2 5。0 10。2
平均收款期（天） 50 55 46
固定资产周转率（次） 3。2 3。5 4。1
总资产周转率 1。5 1。5 2。0
债务比率 45。8％ 54。3％ 24。5％
利息保障倍数 2。2 1。9 2。5
毛利润率 27。5％ 28。0％ 26。0％
净利润率 1。1％ 1。0％ 1。2％
投资报酬率 1。7％ 1。5％ 2。4％
权益报酬率 3。1％ 3。3％ 3。2％
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问题：
１、请你计算公司１９８８年的各财务比率。通过横向和纵向的对比分析公司总
体财务状况，对公司的流动性、经营能力、负债情况和盈利性分别进行评价。
２、利用以下表格提供的财务数据编制１９８９年的预计损益表和资产负债
表。
单位：千美元
表：A钢铁制品公司1989年主要财务数据
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销售收入 6500000
销售成本（占销售收入％） 73。0％
最低现金余额 25000
存货周转率（次） 7。0
平均收账期（天） 50
固定资产购入 400000
股利支付 20000
折旧费用 166000
应付账款增加 20％
净利润率 1。0％
应计项目和长期负债 不变
优先股、普通股、应付票据 不变
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３·请你对公司更新生产设备的决策作出评价，并估计它对公司财务所带来
的影响。你认为该项目应采取何种融资方式？
＃0
模拟试卷（七）
一、选择题。
１、商业银行贷款的成本取决于借款人（ ）。
Ａ、风险高低
Ｂ、贷款金额的多寡
Ｃ、一般利率水准
Ｄ、贷款期限
２、某厂商要在１０％的利率下，以贴现计息的方式取得＄２０００，则必须借入（ ）。
Ａ、＄２００００
Ｂ、＄２２０００
Ｃ、＄２２２２２．２２
Ｄ、＄１８０００
＃1
３、上述厂商实际有效利率为（ ）。
Ａ、１０％
Ｂ、９％
Ｃ、１１％
Ｄ、１１．１％
４、下列借款中，有效利率最高的借款方式是（ ）。
Ａ、单利
Ｂ、贴现利率
Ｃ、分期偿还贷款
Ｄ、补偿性余额之贷款
＃2
５、利率随供需状况变动的短期筹资方式是指（ ）。
Ａ、应计薪资
Ｂ、商业信用
Ｃ、银行贷款
Ｄ、商业本票
６、借款方以应收帐款作为抵押进行融资，则（ ）。
Ａ、借方有追索权，货方没有
Ｂ、贷方有追索权，借方没有
Ｃ、借方、贷方都有追索权
Ｄ、应收帐款质押时违约的风险由贷方承担
＃3
７、应收帐款由贷方买入时，则（ ）。
Ａ、借方有追索权，贷方没有
Ｂ、贷方有追索权，借方没有
Ｃ、借方、贷方都有追索权
Ｄ、应收帐款质押时违约的风险由贷方承担
８、基本利率是指银行对于信用最好的客户之短期借款所计息的利率，通常是以前（ ）大额存款凭证的平均利率再加上（ ）。
Ａ、前三周 １％到１．２％
Ｂ、前三周 １．２％到１．５％
Ｃ、半年 １％到１．２％
Ｄ、半年 １．２％到１．５％
＃4
９、以存货来担保货款的方式有（ ）。
Ａ、总括留置权
Ｂ、信托收据
Ｃ、公用仓库
Ｄ、露天仓库
１０、具有弹性的短期融资政策包括（ ）。
Ａ、持有大量的现金及有价证券
Ｂ、大量投资等存货
Ｃ、授信条件宽松，以至提高应收帐款余额
Ｄ、增加信用净额
＃5
二、简答题。
１、公司一般可采用哪些方法提高现金的使用效率？
＃6
三、案例分析：
＃7
＃0
１、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
２、Ｃ
３、Ｄ
４、Ｄ
５、Ｄ
６、Ｃ
７、Ｂ、Ｄ
８、Ｂ
９、Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ
１０、Ａ、Ｂ、Ｃ
＃1
答：公司可运用下列方法提高现金的使用效率：
１、使现金流量同步：若公司能够尽量使其现金流入与流出发生的时间矗趋向一致，这样就可以使公司持有的交易性现金余额减少到最低水平。这就是现金流量同步。
２、现金“浮差”的使用：所谓“浮差”，是指银行帐户余额和公司帐面余额之差。公司可以利用“支付浮差”和收款浮差。浮差管理的主旨是加速收款和延迟付款，这样，公司便能够使现金收支效率达到最高。
＃2
————东方汽车筹资决策
１、本案例描述了东风方汽车筹资决策的讨论过程和讨论内容，本案例告诉我们筹资决策过程所应关注的问题。
２、从本案例，我们应当得到以下启示：
（１）筹资不仅仅是一个财务问题，它涉及企业的方方面面，在企业作出重大筹资决策时，需要有关各方面人员工和有关专家参与讨论和制订筹资计划，以便作出正确决策。
（２）作为筹资者，应关注筹资时的环境，如宏观经济环境、金融形势，当前利率水平，金融市场状况等。
（３）作为筹资者，筹资决策时，应考虑诸多因素，如合理的资本结构，财务杠杆，财务风险；考虑所筹资金的投资走向及其效益，即应考虑投资决策，应考虑筹资规模等。
（４）作为一个企业，筹资方式是各种各样，如，股权融资方式（股票、合资）、债权融资方式（借款、债券）且各种方式各有其优缺点，应正确选择。
筹资计划
————设备更新计划
本案例描述Ａ钢铁制品公司的财务情况，从本案例的资料中应该看出如下几个问题：
１、筹资决策、投资决策和财务分析是密切相关的。
２、对公司的财务分析可以通过计算财务比率来进行，财务比率有；盈利能力比率、偿债能力比率、营运能力比率。
３、从本案例看出公司的短期偿债能力不错，但资产负债偏高，且逐年上升；公司的盈利能力有所下降；公司的资产流动性不强。
４、公司１９８９年进行设备更新后，公司流动负债有所增加，将会进一步影响其偿债能力，如能取得权益资本进行设备更新，将会有利于公司的资本结构。
＃3
克拉克贷款
继近几年业务快速发展之后，１９９６年春，克拉克森木材公司希望其销售额有一个更大的增长。尽管利润不错，该公司仍然经历了现金短缺的困难，并且发现公司有必要在１９９６年春将乡村国民银行的贷款增加到３９９０００，而乡村国民银行的最高贷款额是４０００００。因此克拉克森公司要取得这样一笔贷款就必须严重地依赖其商业信用。此外，该银行还要求克拉克森先生以个人的信誉来做担保。作为克拉克森木材公司的惟一所有者和总经理，凯什·克拉克森先生希望能另外找到一个贷款供应者，从而得到一笔更大的贷款却无需以个人信誉来担保。
最近，克拉克森先生认识了一个更大的银行——西北国民银——里的一名官员，杰克逊先生。他们俩尝试着讨论了一下西北国民银行贷给克拉�