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现其他国家条件较中国吸引，外资亦可以到别国设厂。二、出口退税近年一减再减，两税并轨明年开始，即外资企业喺内地所享受嘅税务优惠正逐步减少直到消失。三、中国政府欲扩大内销及服务业，让中国经济由出口、制造业带动转向消费带动，香港响呢方面好成功，但中国喺工业化过程中过分依赖外资，结果外贸盈余唔少成为外资嘅利润，中国人喺整个工业化过程中主要只系赚取低微工资，而非赚取企业利润。大部分中国人经过二十八年改革开放后仍然唔算富有，真正富起来系外资（包括港澳台同胞、新加坡人、南韩人及日本人等）。响咁嘅情况下，发展国内零售业务比较上有困难，因中国新中产阶级嘅人数太少。
广州穷人何其多
响改革开放过程中，中国境内外资企业、国企、红筹成为主导；反之，民企比例好细，上述结构令中国经济由出口、制造带动转为内部消费带动上有较大困难。中国统计数字，去年十三亿人口中，仍有七亿五千七百万（占总数58％）系农村人口，其中71％系年龄介乎十五至六十四岁，即共五亿三千七百万；工作人口其中46％约二亿四千五百万系年龄由十五到三十五岁嘅农村人口到城市工作。未来二十年中国农村能提供大量劳动力。呢批进入城市工作嘅人口有98％唔系文盲，大部分有中学程度，不但可生产T恤，同时可生产流动电话及汽车零件。虽然1978年起中国实施一孩政策，但喺2030年前中国人口仍然增长。1978年至今劳动人口年增长率系以年率1。5％上升，三倍于人口增长率。
上述因素令中国未来十年仍然喺全球制造基地，而中国外贸盈余将会继续上升；缺点系未来十年中国人工资升幅仍然唔大，因劳动力供应仍充足，令中国经济转型方面困难比较大。
大量资金停留喺中国，已令中国出现资金泛滥，如何疏导资金？过去资金主要用作购买美元债券，但面对美元弱势兼低利率，美债已乏吸引；至于向外投资，过去几年唔少企业嘅成绩亦唔见得好，点样好好咁运用手上外汇储备，已成为中国政府嘅当务之急。
昨天广州首次进行大型经济适用房购买预登记，有超过一万人排队。对象要符合四项条件：一广州市城镇户口；二、家庭可支配收入一年少于一万八千二百八十七元；三、居住面积少于十平方米；四、未享受购买房改房、解困房、安居房、经济适用房及单位内部集资建房等购房优惠政策嘅家庭。政府今年新增十四个项目，建设面积一百九十四万一千平方米，可建住宅二万三千套，由此可见广州穷人何其多！
发改委5月8日宣布调整二百六十种西药嘅最高零售价，最大降幅62％、平均降幅19％。呢次调整涉及消化系统药物、呼吸系统药物、抗寄生虫病药、镇痛药、麻醉用药物、解毒药等十个系统共一千二百多个剂型，其中九百余种降价、七十种涨价、三百多种维持原价，而80％药品系通过医生嘅处方药。
中国2015年成全球造船中心
去年中国造船量已超过日本，排名世界第二，仅次于南韩。去年新订单量以吨位计上升一倍（南韩上升75％）。去年南韩取得全球新订单总数40。9％ （2005年35。2％ ），中国占25。4％（2005年17。3％）、日本占22。9％ （2005年26。9％）。去年全球订单金额共一千零五十五亿美元。今年首季中国取得造船订单将大幅增加，估计2015年中国会超越南韩，成为全球造船业中心。
财华社集团（8317）、上联水泥（1060）、中国制药（1093）、中国金融产业投资（1227）、天安（028）、敦沛金融（812）、康健国际（8138）、永兴国际（621）、宏安集团（1222）、正辉中国（169）停牌。
■圆通控股（1188） 5月16日；城市电讯（1137）、福田实业（420）18日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：91序号：
41
标题：
几时爆煲关卿底事？
来源：
信报
发布日期：
2007…05…10
全文：
5月9日，周三。恒指升138。43，收20844。78；成交五百六十八亿二百多万元。5月期指升100点，收20722点。新世界发展（017）升7。1％、华润置地（1109）则下跌6。5％；联想（992）跌6。4％、中信资源（1205）涨14％、美丽宝（1179）涨12％，各类股份个别发展。
内地股民数字逼近一亿大关
内地A股继续创新高。万科涨10％，报二十一元八角八分；世茂涨6。1％，报十二元九角八分；中国银行涨7。8％，报六元一角；工商银行涨5。5％，报五元七角八分；招商银行升7。7％，报二十一元七角三分。今天开始有跌幅较大嘅股份，如中信证券跌4。9％，报五十六元九角一分；雅戈尔服装跌5。3％，报二十七元三角八分；贵州茅台跌4。7％，报九十二元。
内地二百多位股票基金经理（平均年龄三十多岁）去年平均薪金加花红达一百多万元，最高收入达五百万元人民币。由于年轻，加上收入与业绩挂钩，大部分都系进取型，亦系令内地股市今年加快上升嘅理由。上海A股指数过去二十二个交易天中，有十九天系上升；今年内地A股指数上升48％，或两年内上升240％。今年内新开户股异高达一千万，单系4月份一个月已达四百七十九万户，超过前两年内新开户数目嘅总和。依家股民数字已达九千三百九十四万五千四百户，逼近一亿大关，令本已牛气冲天嘅2006年全年A股开户户数相形见绌；新增基金开户一百九十三万户，较去年同期上升28。86％；连B股新开户亦达三万六千五百户，上升128％。上一次开户最高潮系2000年，当年A股账户为一千三百万，平均每月增加一百万；2001年已下滑到六百八十八万户、2002年二百三十万、2003年一百三十五万、2004年一百六十八万，2005年最少八十五万、2006年回升至三百零八万户。5月7日一天之内开户数目亦唔少，唔排除5月底内地股民人数接近一亿。所谓初生之犊不畏虎。今年A股上升反映A股市场唔成熟嘅一面，亦反映中国经济对出口过分依赖及房地产方面过度投资，令资金大量涌入股票市场。股市出现泡沫已好肯定，至于泡沫大细则未知。任何投资都有泡沫，内地A股出现泡沫，并非也嘢真知灼见，呢个泡沫有几大及几时破裂才重要。如以1973年3月计，恒生指数P/E升至六十多倍才破裂；1990年日经平均指数P/E亦升至六十多倍才泡沫破裂，以家吓A股P/E四十二倍睇，仍有上升空闻。不过，每个泡沫大小唔同，又不可一概而论。
美元回落期上半年结束
人民币再创7。6935兑1美元近年新高。渣打银行货币策略师估计，5月22至24日中国国务院副总理吴仪会见美国财长保尔森，将令人民币升幅扩大。
美元以购买力计，较欧罗及英镑偏低20％，但较人民币偏高50％，未来几年相信人民币继续以每年7％速度上升，英镑及欧罗则可能见顶回落，美元回落期相信喺今年上半年结束。千祈唔好过分睇淡美元。
联储局去年6月开始停止公布M3数字。有人认为去年6月开始股市上升，系反映信贷膨胀而非货币泛滥。信贷膨胀来自日圆利差交易（空日圆揸其他货币），其中又以纽元为最，估计有二百亿到四百亿美元涉及利差交易（美林日本分析员Jesper Koll估计数字系一万亿美元，相信系乘数效应。一如港人申请新股通常玩一比十到一比二十嘅游戏，即用一百万元本金申请一千万到二千万元新股，大部分资金来自贷款）。如果去年6月起股市上升来自信贷而非货币泛滥，一旦美元转强，可以产生日圆unwind行为，呢个就系股市风险所在。资金流向已成为投资市场赖以为生嘅血液，喺咁嘅环境下，保持谦卑好重要。依家唔系100％投入嘅时刻，只能有限度投入，就系担心一旦形势逆转唔知点算？
今年欧洲GDP估计可上升2。6％，系近年来首次超过美国（今年GDP升幅估计只有2％）上述系今年欧罗强势嘅理由。今天日圆升至119。73兑1美元、162。13兑1欧罗，虽然分析界估计6月份欧洲央行将利率推高至四厘。
过去一年美元汇价失去3％，理由系美国房价止升回软，但美国消费者继续借钱消费。3月份消费借贷增加一百三十五亿美元（较2月份多八十亿美元）。依家美国消费者共借入二万四千亿美元或以年率7％上升，令Masfer Card今年首季纯利较去年同期上升70％。上周六股圣毕非德认为美国楼市衰退期较一般人估计长，即今年美国同时出现：一、消费信贷上升；二、楼价反覆回落。最后系边样受影响？毕非德另一预测系自甘乃迪做美国总统以来，巴郡股票每年平均升值20 ％嘅年代结束，理由系巴郡晒士太大，不能达到长线股东嘅预期矣（毕非德已算好嘢，我老曹自1997年起投资组合每年上升15％亦有困难。保持长期两位数字增长率唔系想像中咁易，因成长嘅极限迟早出现。
集中注意力在个别行业股份
另一问题系，内地A股泡沫几时爆破？答案系木宰羊。我老曹反问，A股泡沫几时爆破关卿底事？正是吹皱一池春水，你又吟诗作对？今年港股系上落市，个别发展，请把注意力集中喺个别行业及个别股份身上。恒生指数相信晌18500到21000点之间有排搞，暂时搵唔到任何因素可令大市跑出呢个框框。
今年上海上市嘅八百三十二只A股中，只有11％跑赢大市，包括四只巨无霸。可以讲内地A股升幅大者都系大价股。今天五只重磅股占A股比重由去年12月42％到今年4月30日超过50％，即内地股民追求名气股。类似1973年香港散户全力追入置地、怡和、和记（今天和黄）、会德丰，三十多年后回顾，升幅最大却唔系呢类英资蓝筹股，尤其系和记更一度出现财政困难，需要汇丰注资挽救。1997年港人狂追窗口股，今天恒生创新高，但窗口股如上海实业（363）、天津发展（882）、北控（392）股价仲未见1997年嘅家乡！
1800年英国同法国成为全球工业产品嘅最大供应国。1900年美国渐渐取而代之，然后加入日本同德国，过去二百年贸易不平衡，未为世界带来太大伤害。反之1920年代英镑急需贬值，但英伦银行唔愿将英镑贬值而向美国联储局施压，造成美元泛滥，引发1929年华尔街危机；1985年美元需贬值，美国唔愿见美元大幅贬值，而向日本中央银行施压，造成日圆泛滥，引发日本地产泡沬。1990至97年美国冇向香港施压，但基于联汇制度，造成香港货币泛滥。2001年起同样情况喺中国出现。我地要搞清楚，唔系日圆升值令日本经济陷入不景气，而系日圆货币供应泛滥造成日本1990至2003年十三年衰退后遗症（港元1997年8月前并冇升值，但货币泛滥代价一样系六年衰退期）。2001年1月起人民币面对美元减息兼美元汇价疲弱，系引发内地房地产及股市泡沫嘅背后理由，迟早要付出代价。所谓投机，借问边一个金融市场未曾经历过泡沫洗礼？唔好话2000年美国IT泡沫，即使今天伦敦及西班牙房地产，又何尝冇泡沫？
至今中国政府对中国人海外投资限制极严，但已有人利用种种办法将资金逃离中国，到海外投资房地产，包括美国、加拿大、澳洲、欧洲甚至台湾、新加坡、香港。最近喺俄罗斯圣彼得堡投资一百八十公顷土地，名叫〃波罗的珍珠〃，另喺纽约曼哈顿区兴建一座二十万平方米嘅写字楼、三十万平方米嘅商场物业，名叫〃中国中心〃。如中国政府放宽海外投资，相信大量中国资金将涌到全世界去投资房地产。
广州市国土房管局市场负责人话，广州并有地荒。2005年经常性用地供应只有零点五平方公里、去年一点八六平方公里，往年曾达到五平方公里，正常年份供应量亦达三平方公里。2005年因调整政策，令土地由生地到熟地嘅过程加长，形成过去两年供应量减少。影响之下，2005年预售商品房供应只有八百万平方米，去年进一步减少到六百万平方米。另一方面，购房需求却较往年上升，每年约增加一、二百万平方米，形成2005及06年短期供不应求，供求失衡导致价格变动。〃穗七条〃中第一条就系加大土地供应，调解供需矛盾。今年起全市十区居住用地供应恢复到五平方公里，相信可压抑广州市楼价上升。
2000至03年城镇居民人均收入平均每年上升少于10％，但住宅销量每年上升超过30％。2003年中国城镇居异可支配收入四万二千三百六十亿元，住宅销售额占上述数字16。7％，已超过1999年美国水平，到去年更占城镇民居总收入27。6％。房价同城市居民收入比，甚至超过1997年香港嘅十五倍（1997年香港楼价系当年香港家庭年收入十五倍）。去年中国城市人口为五亿四千三百万，城市化42。53％，总收入27。6％用作支付楼价。一个住房嘅售价往往系城市居民一家年收入嘅二十倍！上述数字皆证明，中国房地产现水平有调整压力。
今年4月底高速普钢价累计升幅一百五十元一吨，二级大规格螺纹价上升一百二十元一吨，三级大规格螺纹价上升一百九十元一吨，普通钢板价累计上升二百五十元一吨，专用钢上涨三百五十元一吨。五一黄金周后，内地钢价进一步睇升。虽然出口退税取消或大降，并冇缓和钢厂出口嘅热情，即使取消出口退税后，每吨钢出口赚少咗三百元人民币。
细钻售价仍可上升
2003年1月至05年5月钻石坯售价上升60％，相信同美元汇价回落及需求上升有关；反之，钻石零售价升幅远低于此数，因为机构投资者及大投资者只有兴趣投资一百万美元或以上嘅稀有钻石。随着澳洲细钻石最大供应矿Argyle产量减少，2005至06年及2006至07年细钻石售价平均每年上升9％。假设未来有重大细钻石矿发现，估计2012年前细钻售价仍可上升30％。
钻石需求最大系美国，占总需求48％；第二系日本，占16％；第三系欧洲，占12％。上述八亿人口购去全球76％石产量。中国人只购入全球2％钻石产量，但以惊人速度上升。内地购买钻石由于税重仍未普及唔少来港自由行旅客都购买钻石（法例上把钻石带回内地系要报税，至于有几多人有报税则木宰羊）。随着A股累计升幅不俗，相信来港购买钻石嘅中国人大幅上升，令本港珠宝商受惠。佢地都唔系跟团来港买廉价货者，而系自由行者，相信五一黄金周本港珠宝行做咗唔少生意。
相较其他投资，钻石回报唔算吸引。例如1973年卖六千元一卡嘅钻石，今天售价亦只系六万元，升幅唔及股票及房地产。2003年卖十二万元一卡、有证书接近完美嘅钻石，今天卖十六万元，升值30％。钻石嘅吸引力系〃唯一可佩带嘅投资〃！今天钻石已唔再系男士送畀女士嘅礼物，而系女士奖励自己嘅奖品，例如做成一单大刁或公司分花红（听讲唔少大行今年花红系十个月人工）。不过，记住只有一卡或以上嘅钻石才有重售价值。
香港人有几多富人？瑞银估计，全港六百九十万人口中，有二万九千人拥有一千万美元以上财富。美林喺去年全球财富调查中认为，每五十个香港人中便有一个拥有一百万美元，即本港拥有一百万美元以上嘅人口达十三万八千人。
此外，根据香港证监会数字，喺香港嘅基金共管理财富五千七百九十亿美元（四万五千多亿港元）。
去年瑞银为内地企业集资七十四亿美元，排名第一；高盛为内地企业集资七十亿美元，排名第二。今天瑞银香港员工已超过二千，高盛员工达一千三百（2003年瑞银员工不足一千，高盛八百人）。今天港股总市值全球排名第六（1997年全球排名第八）。
另一方面，月入少于六千元嘅家庭数目亦由1997年占总数13％，升至2006年占22％。过去十年香港经济系贫者愈贫、富者愈富。余当奴，你说怎么办？
骏雷国际（070）停牌。
■新利软件（8076）5月14日；星美出版集团（8010）18日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
中国面对七只肥牛
来源：
信报
发布日期：
2007…05…11
全文：
5月10日，周四。恒生指数跌98。51，收20746。27；成交六百零五亿三千一百多万元。5月期指低水，跌93点，收20629点。美丽宝（1179）再升8。8％，见十一元八角四仙；东方航空（670）升14％，见三元一角九仙，《中国证券报》报道东航将出售部分股权畀新加坡航空。华置（127）升3。7％，见十一元七角二仙后宣布停牌；绿城中国（3900）升3。7％，见十五元七角后停牌；江西铜业（358）升2。1％，见十一元六角二仙；香格里拉（069）升3。2