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欠⒄怪惺徒诠冻龈甙旱拇郏保涝母呋懵屎透呃适拐窆┥霞铀�7＇6＇，进而引发了国际债务危机。几乎在整个80年代，国际金融市场的资本流动呈现大幅度的收缩。
1981年3月波兰政府宣布无力偿还25亿美元到期外债，拉开了国际债务危机的序幕；接着在1982年8月，墨西哥政府宣布全部外汇储备耗尽，要求延期偿还债务；巴西和阿根廷紧随其后，于同年9月和12月宣布无力偿还债务，其他发展中国家纷纷效仿，国际债务危机全面爆发。1982年发展中国家的外债总额达到7248亿美元，1984年突破8000亿美元，为8124亿美元。国际债务危机对国际金融市场的影响非常显著，据统计，在20世纪80年代的10年间，国际资本流动的总量由年融资额约2000亿美元的水平下降到1500亿美元（图6－2），累计下降幅度超过20％。其中发达国家的“经济合作与发展组织”（Organisation for Economic Co…operation and Development，OECD）的筹资额在1982年和1983年间出现收缩，到1984年开始好转和迅速回升，但非OECD国家的筹资额在这期间出现长时期的收缩，由1981年的419亿美元下降到1987年的211亿美元，跌幅近50％，直到1993年才超过1981年的水平，达到653。42亿美元。整个收缩期长达10年。
20世纪90年代，金融全球化的趋势日益明显，国际金融市场上的金融活动呈现出新的特征：
1、金融衍生产品市场迅速拓展。一些由基础金融资产价值、金融指数或利率衍生出来的合约被称为衍生金融产品，或称为衍生金融工具。从事衍生金融产品交易的场所就是衍生金融产品市场。由于衍生金融产品市场具有降低交易成本、增强流动性和风险再分配三大优点，因而其市场发展非常迅速。近十几年来，金融衍生产品交易规模急剧膨胀，据国际清算银行对金融衍生产品名义价值余额的统计，仅在1990年～1994年，交易所衍生产品交易从22 902亿美元上升到88 629亿美元，年均增长率达到71。7％。
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图6－2 1981－1987：国际债务危机时期的国际资本流动（单位：百万美元）
资料来源：OECD：International Capital Markets Statistics。
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2、私人资本成为国际金融市场资本流动的主体。20世纪90年代以前，国际金融市场上官方资本流动的规模较大，但是进入90年代以后，私人资本流动规模迅速增加，并大大超过了官方资本流动规模。据统计，1994年～1998年，全球每年的官方发展援助总额徘徊在750亿美元左右，而同期以直接投资、发行债券、发行股票和银行贷款为主要内容的私人资本流动的规模大幅度增加，仅以七国集团为例，1997年的对外直接投资就超过了4 000亿美元，国际债券净发行额为5 959亿美元， 全球跨国股票发行规模为1 175亿美元，国际商业银行贷款净额为 5 000亿美元。据IMF统计，1990年，国际金融市场上全部流入到发展中国家的资金中，从官方来源的净借入占42％，到了1997年私人资本占到90％左右。这表明，不论是发达国家还是发展中国家，国际金融市场上私人资本流动都占据了绝对主导地位。
3、机构投资者在国际金融市场的地位迅速上升。20世纪90年代以前，诸如养老基金和保险公司等这样的机构投资者所持有的金融资产几乎全部投资于国内金融市场，有些国家还有限制这些机构投资者投资于国际金融市场的法律法规。90年代中期以后，情况发生了很大的变化。据统计，1996美国的养老基金和保险公司等机构投资者持有资产中外国股票和债券的比重分别为11％、7％和7％，英国的这一比例分别为28％、18％和15％。1995年，美国、日本、德国、法国、英国的机构投资者所管理的资产总额分别达到10。501万亿美元、3。035万亿美元、1。113万亿美元、1。159万亿美元，和1。79万亿美元。意味着这些机构投资者持有和管理的资产总量都超过了所在国家GDP的规模。
4、网络金融迅猛发展。网络金融是金融业的重大创新， 1995年10月18日，世界第一家网络银行——“安全第一网络银行”（SFNB…Security First Network Bank）在美国诞生，并且从诞生之日起就具有“全球银行”的特色，在其后短短几年里，网络金融业务就在全球金融市场迅速扩张，网络银行已经遍及世界各地，能为客户提供超越时空的“AAA”式服务，即在任何时候“Anytime”、任何地方“Anywhere”、以任何方式“Anyhow”为客户提供每年365天，每天24小时的全天候、全功能的和个性化的服务。网络金融使金融业运作趋向虚拟化和智能化，犹如进入了全方位的“网络金融百货公司”，使金融机构可在不增加经营风险的情况下大幅度降低经营成本，显示出强大的竞争优势，代表着未来金融业发展的方向。
5、国际金融危机频频爆发。金融全球化一方面使金融市场流动性和运行效率明显增强，另一方面又加剧了市场风险及其传染性，全球金融市场的动荡已成为一种常态，巨额国际资本流动负“外溢效应”导致国际金融危机频频爆发。据统计，20世纪70年代爆发的具有全球性影响的危机是“石油危机”，80年代是国际债务危机，在这20年间大约10年出现一次国际金融危机。但到90年代，先后于1992年爆发英镑危机、1994年爆发墨西哥金融危机、1997年爆发东亚金融危机、1998年爆发俄罗斯金融危机、1999年爆发巴西金融危机，进入21世纪后爆发阿根廷金融危机，并波及主要拉美国家。
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三、国际金融市场的分类和作用
（一）金融市场的分类
随着金融全球化步伐的加快，国际金融市场与国内金融市场的界限已经越来越模糊，意味着若以“国际”和“国内”为标准将很难对具有不同特点的金融市场作出清晰的界定。因此，需要针对国内市场与国际市场日趋融合的现实，淡化国家间的物理边界，来对金融市场（包括了国内金融市场和国际金融市场）进行分类（见表6－1）。
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表6－1 金融市场的分类8＇7＇
按所有权
期限划分
按所有权
性质划分
按所有权
时序划分
按组织
结构划分
按即时交割或
远期交割划分
按经营业务
种类划分
货币市场
债权市场
初级市场
拍卖市场
现货市场或
现金市场
资金市场
外汇市场
中介市场
证券市场
资本市场
股权市场
二级市场
场外交易市场
衍生产品市场
黄金市场
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表6－1汇总了对金融市场进行分类的6种方法。目前，最常用的分类是按所有权期限把金融市场分为货币市场和资本市场。货币市场是从事短期（通常在一年以内）金融资产交易的场所；资本市场是从事长期（通常为一年以上）金融资产交易的场所。这里以国际金融市场为视角，并按照经营业务种类划分的方法，对国际货币市场和国际资本市场进一步分类：
国际货币市场9＇8＇由国际短期信贷市场、国际短期证券市场、国际贴现市场所构成。
1、国际短期信贷市场。这是国际银行业对客户提供一年或一年以内短期贷款的市场，目的在于解决临时性的资金需要和以风险管理为目的的头寸调剂。贷款的期限最短为一天，最长为一年，也可三天、一周、一月、三月、半年等。其中银行或金融机构在每个营业日结束时，因风险管理或经营管理的需要，在同业间进行头寸调剂而形成的市场又称为银行同业拆借市场。国际短期信贷市场的利率以伦敦同业拆放利率（London Inter…Bank Offered Rate－LIBOR）为基准，交易通常以批发形式进行，少则几十万美元，多则几百万美元甚至更多，一般不需要担保或抵押，完全凭信誉，交易简便，并通过现代化通讯设施或互联网进行。
2、国际短期证券市场。国际短期证券市场的交易对象是期限为一年以内的短期证券。例如：（1）短期国库券（Treasury Bills），是西方发达国家财政部为筹集季节性资金需要或进行短期经济和金融调控而在国际金融市场上发放的短期债券，期限一般为三个月或半年。以美国财政部发行的短期可转让国库券为例，其期限分别为13周、26周和52周三种，按折扣发行，到期按面额偿还本息。另外美国财政部还发行一种现金管理国库券（cash management bills），其目的是为平衡财政收支的暂时余缺，这种国库券的期限是可变的。所有这些短期国库券都是在每周的星期三到期，其中，13周、和26周的国库券是每周发行的，而52周的国库券每周四发行一次。（2）可转让银行定期存单（Certificate of Deposit…CD），是存户在国际银行的定期存款凭证，可以转让和流通。存单的利率与LIBOR大致相同，到期后可向发行银行提取本息。（3）银行承兑汇票（Bank Acceptance），是一种高流动性的信用支付工具。银行承兑汇票由银行承兑后可“背书”转让，到期可持票向付款人取款。美国短期国库券的投资者（个人、企业、金融机构、政府等）来自于全球各地。
3、国际贴现市场。这是对未到期的信用凭证（短期国库券、存单、汇票等）按贴现方式进行融资的国际性交易场所。贴现就是把未到期的信用凭证打个折扣（按一定的贴现率）从银行或有关金融机构换取现金的一种方式。在凭证到期时，银行或金融机构持该凭证向发票人或承兑人兑取现金，如果该凭证还没有到期而银行或金融机构又急需现金，可将此凭证向中央银行进行再贴现。贴现业务是货币市场资金融通的一种重要形式，贴现率一般要略高于银行利率。中央银行通常在再贴现业务中通过再贴现利率的调节来影响市场利率和控制信贷规模。在国际贴现市场上，跨国公司、跨国银行、国际金融机构和主要发达国家的中央银行等是贴现交易的主要参与者。
国际资本市场由国际信贷市场和国际证券市场所组成。
1、国际信贷市场。国际信贷市场是各国政府、国际金融机构和国际商业银行向客户提供中长期信贷的场所，其主要业务是政府贷款、国际金融机构贷款和国际商业银行贷款等。
政府贷款10＇9＇一般期限长，利率低，还规定贷款中应有部分“赠与成分”。但提供贷款时往往附加一些约束条件，如借款国必须用所获贷款购买贷款国指定的商品，或借款国必须作出实施某些经济政策或调整某些外交政策的承诺。
国际金融机构贷款有国际货币基金组织贷款、世界银行贷款、国际金融公司贷款、国际开发协会贷款和地区性开发银行（如亚洲开发银行、泛美开发银行等）贷款。与政府贷款相比，这些贷款具有相同的优惠利率，而且期限更长一些。国际货币基金组织贷款目的是帮助成员国解决国际收支失衡和本币大幅度贬值以摆脱金融危机的困境，因而其贷款往往要附加一些贷款条件，即要求危机国必须接受IMF提出的治理金融危机的方案，以作为提供贷款的先决条件。世界银行提供的贷款主要是项目贷款，其目的是支持成员国的经济发展，国际金融公司侧重向成员国的私人企业提供贷款，国际开发协会主要向贫穷的发展中成员国提供条件更为优惠的贷款，以帮助贷款国摆脱贫困。
国际商业银行贷款大多是跨国银行，如花旗银行、汇丰银行和渣打银行等提供的无约束贷款，贷款利率视市场行情变化和贷款人信用而定。
2、国际证券市场是指筹资者直接到国际金融市场发行债券或股票，以及买卖债券或股票的场所。国际证券市场包括初级市场（一级市场）和二级市场。初级市场是证券的发行市场，是指新证券的发行人从策划到由中介机构承销直至全部由投资人认购完毕的过程。二级市场是指已发行证券的交易市场，包括证券交易所和场外交易市场。
在金融全球化环境中，国际金融业务交叉渗透，国际银行业或非银行金融机构已经不再像过去那样只能分业经营，或只能经营少数金融业务，而是能够提供包括银行、证券、保险等各种金融服务，“超级金融百货公司”越来越多，网络金融迅猛发展，衍生金融产品层出不穷，专业性市场之间的界限越来越模糊，全球金融市场日趋一体化。
（二）国际金融市场的作用
二战以来，世界经济和金融环境发生了巨大变化，随着技术进步和社会生产力的发展，以及各国持续推进贸易和金融的自由化，使生产的国际化有力地推动金融资本的国际化，国际金融市场发挥着越来越重要的作用。
1、促进了生产和资本的全球化。国际金融市场通过世界各国的银行和非银行金融机构，广泛地组织和吸收世界各国（地区）以及国际社会的各种资金，把大量闲散资金积聚起来变为有效资本。特别是跨国公司和跨国银行的发展、互联网技术和电子商务在金融业的广泛运用、以及贸易和金融自由化的持续推进、生产和金融资本在全球统一规则下实现全球范围内优化配置，并能提供各种形式的不同货币的高效能的国际结算服务。国际金融市场的功能与效率的拓展和提高，为生产和资本的全球化创造了有利条件。
2、改善国际收支状况。国际金融市场在调节国际收支方面发挥着重要作用。国际收支出现逆差的国家越来越多的到国际金融市场筹借资金以弥补逆差；同时，国际金融市场还可以通过汇率变动来影响国际收支状况，这是因为，国际金融市场上外汇供求的变化会导致外汇汇率的变动，而汇率的变动又可以影响国际经贸往来，进而可以调节国际收支的状况。
3、支持世界各国的经济发展。国际金融市场积极发挥世界资本再分配的职能，为各国经济发展提供了资金。如战后形成的欧洲美元市场和欧洲货币市场为促进西欧和日本等国家的经济复兴发挥重要的作用，亚洲美元市场的发展为东亚国家和地区的经济成长和繁荣注入了大量资金，特别是许多发展中国家可以通过国际金融市场筹措资金以满足其经济发展的投资需求。国际金融市场提供的资金有力推动了各国经济乃至世界经济的发展。
4、国际金融市场的迅速发展也产生了一些负作用。由于国际金融市场积聚大量的跨国流动的资本，尤其是“国际游资”11＇10＇规模庞大，促使汇率和利率频繁大幅度波动，强化了国际金融市场的不确定性，这些都会削弱政府经济与金融政策的有效性，诱发金融危机，降低了全球范围内金融资源的配置效率。20世纪90年代以来就有许多新兴市场国家受金融危机的重创而蒙受惨重损失。
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第二节 离岸金融市场
离岸金融市场的迅速发展是20世纪以来国际金融市场的重大创新之一。考察离岸金融市场有助于全面认识和理解国际金融市场在不同的发展阶段所呈现的特征。本节首先阐述离岸金融市场的概念，归纳离岸金融市场的类型，然后重点介绍欧洲美元市场和欧洲货币市场。
一、离岸金融市场的类型
本章第一节已阐述了离岸金融市场的定义，并指出，“离岸”金融是相对于“在岸”金融而言的。为便于理解，这里用图6－3来显示离岸金融市场与在岸金融市场的关系。
图6－3中的列栏有两种货币，美元和英镑；行栏为两个市场，在岸金融市场和离岸金融市场。显然，投资者可在美元和英镑这两种货币面值的金融资产之间进行选择，促使美元证券市场与英镑证券市场的竞争。由于在岸市场存在着一定的管理费和政治风险，如果这些因素使总的成本增加到一定程度时，就会激励投资者直接进入离岸金融市场以降低交易成本和规避风险。因此，离岸金融市场形成，其金融产品（以存款和贷款开始并包括更多复杂的金融工具）与以传统在岸金融市场为基础的金融产品展开竞争。如图6－3所示，各类投资者：银行、公司借款人和主权国家发行人等，都会充分利用离岸金融市场。
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美元 英镑
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美国银行存款
美国国库券和债券
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美国公司债券
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英国银行存款
英国政府债券
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英国公司债券
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欧洲美元存款
欧洲债券
（公司和主权国家为发行人）
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欧洲英镑存款
欧洲英镑债券
（公司和主权国家为发行人）
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图6－3 离岸金融市场与在岸金融市场
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图6－3还表明，离岸金融市场实际上是一个与在岸金融市场进行竞争的平行市场，竞争的主要因素是两个市场的进入成本、效率和风险。早期的离岸金融市场凭借税收优惠、法规约束少、较高