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跛埃拦牟普嘧肿�1982 年度起明显增加， 1983 年度便占到了GNP 的6％ ，达2000 亿美元以上，这一水平一直延续到1986 年。而这个财政窟窿却通过购买美国国债等方式被日本资金一举填平。
取代联邦德国的骨干作用
那么，到底是什么导致了美国的高利率，并使之成为对美技资的诱因的呢？
应该看到的是上面曾提及的第二次石油危机后，美国联邦储备委员会（以下简称美联储）为抑制超级通货膨胀所采取的强硬措施。
不过关于这一点，下面的假设也存在成立的可能一一如此高的利率是美国以吸引日本资金为最大目的而故意出台的。80 年代前后，许多专家学者已经预见到随着里根政府的上台，美国财政赤字会有所扩大，而期待日本填补赤字、积极发挥支撑美元作用的看法也并非完全没有根据。至少，美国在这前后对于非居住者（外国技资家）持有美国证券采取的减税的优惠政策，就可以被看作是美国已经完善了对外国资金的依赖体制。
如果再进一步客观地观察其背后的现象的话，最终势必会看到日、美、德（前联邦德国）三极政治力学问题。1979 年1 月，欧洲货币体系（译注16） 成立，联邦德国将自己的经济命运与欧洲共同体而不是美国，联系到一起。这是有决定性意义的事件。70 年代末，美元发生动荡时，美国发行了以联邦德国马克结算的〃卡特债券〃 （CarterBonds ，译注17） 。虽然联邦德国承购了债券，但并不能说明它当时感到了支撑美元的必要性，而是欧洲货币体系自
身为了避免美元动荡所产生的危害，由欧洲共同体国家共同采取的措施。在这当中联邦德国马克发挥了核心作用。
美国80 年代初的高利率政策，使得支撑美国经济的角色由联邦德国转成了日本。这一点在当时引起了罗伯特？吉尔平（Robert Gilpin ，普林斯顿大学教授）的注意。
日本购买的美国国债总额， 1976 年是19700 万美元，10 年后的1986 年4 月就达到了138 亿美元。日本1985年一年的对外投资额为818 亿美元，其中535 亿美元为债券投资，特别是对美国国债的技资。吉尔平教授从〈纽约时报〉传递的信息中引用这一数字作了如下论述：
〃没有从日本向美国的资本流动，就绝不会有里根政府的一边剌激国内消费、一边进行美国历史上规模最大的与平时军备扩充等互不相干的投资行为。里根政府为了使与经济和国防有关的政策都能取得成功，利用了来自日本的资金。相比之下， 1979 年的卡特政府在对联邦德国的关系中甚至没有考虑经济政策。由于联邦德国对支撑美元采取了不合作态度，美国不得不实施了金融紧缩政策。美联储减少了货币供给量，直接导致卡特政府时的经济倒退，也助成了里根政府的诞生。由于外来压力而改变了国内经济政策，这在战后美国历史上还是首次。这种政策变化意味着美国在经济领域的霸权地位的结束，同时也意味着美国今后必须依靠日本的资金。〃（原著〈国际关系中的政治经济学》）
那么对于日本经济来说，这一时期的巨额对美技资又意味着什么呢？为此，吉尔平教授在他的同一本著作中援用马克思主义经济学的方法进行了分析。
〃日本的资本主义已经进入了成熟期，因此开始面临消费停滞和资本过剩的苦恼。在日本国内，商品市场已经饱和，资本投资也缺乏出路。〃
吉尔平教授在强调〃马克思主义的经济学家也许会这样说〃的见解之后，比较肯定地提出，巨额经常收支的顺差不是资本主义的必然命运，而是日本的自民党政府没有将过剩的储蓄用于提高国民生活质量的结果。然后吉尔平教授继续作如下论述：
〃由于政府没有为此进行必要的国内改革，日本的资本主义便必然要寻找可以吸纳剩余资本的‘殖民地'。日本终于在根据里根经济政策进行试验的美国为自己的剩余资本找到了出路。于是新的日本‘共荣圈'的地域跨越了太平洋，吸收进了里根的美国。〃
罗纳德？里根与康弘？中曾根的经济
国际政治学家吉尔平教授描述了日美两国间的实体经济和金融经济，但在上面提到的论述中他还没有论及日美两国间的货币问题，围绕汇率变化的力学关系也未在他的视野当中。事实上日美两国相互依存的经济所孕育的最大矛盾，在80 年代的前半期尚未暴露出来。
对于把对苏冷战的胜利放在首位的里根政府，最大的精神支柱莫过于军费的增加，而在财政上因此留下的窟窿都指望日本资金回填。第一任里根内阁时，总统的政治向心力是非常强大的，那时他希望日本成为美国对苏冷战的〃忠实盟友〃。当时的日本甚至有人期待政治家能利用美国。中曾根康弘首相曾说〃希望美国把日本全部国土作为不沉的航空母舰对外他吹嘘和里根总统是互称〃罗、康〃的亲密朋友，在内心也是把自己当成美国总统对苏冷战的盟友。
以冷战格局为背景放眼看去，日本经济简直是西方经济的希望。英国首相撒切尔夫人曾评价说，日本的现状是资本主义经济取得成功的典型，是非常宝贵的。美国著名战略家布热津斯基关于日美经济融合的〃美利坚债〃（Amerippon ，译注18） 之说，被理解成为美国提示了有利的思路。
这样看来，是日美两国在80 年代前半期共同上演了〃强大的美国〃、〃强大的美元〃的剧目。
当然，对日美两国国民而言，两国的经济是各自不同的现实。呈现在美国人民面前的是经过减税和消费的剌激、自1982 年开始进入时间较长的增长期的美国经济。只是里根政府自然不会进一步说明，这一成果靠的是从日本借钱以维持美国国民的〃生活水平〃不致下降取得的。
另一方面，惹人注目的大债权国日本及其投资家们，认定美国国债是安全的、有利可图的投资热点，甚至不求甚解地蜂拥而至。
不过，吉尔平教授断定，一旦日本流向美国的资金断流，美国必然要大规模地压缩经常收支的赤字。就是说一旦里根的经济政策中途受挫，美国国民只能大幅度地减少消费。另外，从军事上看，冷战末期的形势必然会发生许多变化。
所幸的是，美国的经常收支赤字照常发展，来自日本的资金补充源源不断。1984 年美国经济进一步增长，里根讴歌着〃美国的黎明〃顺理成章地赢得了连任总统的选举。
80年代的前半期，自70年代以来经常收支持续顺差的日本突然显露出大债权国的头角，美国却由于不断累积的经常收支的赤字而沦为债务国。这一时期有5 年时间，应该是战后国际经济史上值得大书特书的5 年。只要依循上一章所说的历史观来看，这5 年便不容置疑地成为〃核心债权国改朝换代〃的时期。现在回过头去看，这一重要历史变迁竟然进展得无比顺利，或许是因为，日本是美国对苏冷战中的〃盟友〃。日本保证了美国人丰厚的消费生活之后，
冷战结束了，这时日本才掉头去认识〃经济威胁〃。毫无疑问， 80 年代前半期，日美两国是陶醉于一个奇妙的共同幻想的。
利率无成本论
80年代突然出现的两个经济大国的一体化与贸易、资本两个方面的非对照性，作为国际经济中的实际状况是极为异常的现象。霸权国美国的经常收支赤字会发展到什么程度，这是任何人也无法明确说明的演变过程，而新兴的大债权国日本所孕育的问题就更谈不上明晰。
美国的经常收支赤字呈增势是70 年代以来的现象。表面上的经济繁荣掩盖不了赤字好转元望的失落。到1985 年，美国的对外净债务已达1000 亿美元，况且高达10％ 的长期利率，第二年便在账面上累计了100 亿美元的利息债务。债务与利息如滚雪球般地增加，据估算， 5 年后将达到1 万亿美元。这元疑是苦于高利率带来的债务自行增殖的发展中国家的模式。美国若想摆脱困境，就应该通过改善产业竞争力扩大贸易收支的顺差，这才是我们在进行评论时应该指明的理所当然的解决途径。
不过，当时日本的资本输出，可以说是高科技产业显示出的强劲的竞争实力，搭上了美元坚挺的顺风船获得的巨额贸易顺差带来的结果。也就是通过最有利的有价证券综合运作（将证券或债券组合起来的有计划的投资行为） ，以债券投资的形式，走向了对美国资金还流的极端。
1985 年4 月，美国由于对外技资收益的增加终于实现了贸易外收支的顺差，日本则如同前面提到过的〃维多利亚循环〃达到了由贸易收支顺差、经常收支顺差带来的对外资产进入自行增值阶段的状态。而在〃维多利亚循环〃中，英国通过债券投资得到的平均利率不过是5％ ，可是日本对美投资的收益却享受了高达10％ 的利率，对自行增殖速度的预测也是惊人的乐观。这无论如何也不能说是健全的经济关系。笔者于1985 年上半年，曾作过如下评论：
〃日本快速的大债权国化孕育了极大的问题，这种状态究竟能在多大程度上为国际社会所接纳。纵观英国、美国的先例，核心的资本输出国同时还应该是世界货币国，在数十年中成为世界政治、军事的核心。在缺少这些条件的情况下，日本一味扩大对外资产，到底能否被国际社会接纳？如果有人批评日本固守‘利息元成本我看是不幸而言中。”
笔者在这篇论文中还曾假设，美国的异常的高利率政策，正是考虑了美元汇率风险的，这也被我言中了。不过，超出笔者预测的是，事态发展的迅雷不及掩耳之势。
〃发达国家首脑会议〃及其后的〃国际政策协调〃究竟给日本经济带来了什么样的影响？
第三章 国际政策协调中的病理分析 1985…1990
贸易顺差的本来面目
也许日本的机构投资家是被日美间鲜明的利率效益深深吸引，也许是美国为吸引日本的资金而故做手脚使日本取联邦德国而代之。这似乎无需吉尔平教授的分析，事实更接近于后者。
进人80 年代以后，日本资金大规模进军美国国债，由此形成的日美间的新的金融关系基本上成为贸易关系的另一面。外国民间持有的美国国债， 1981…1985 年净增加了620 亿美元（美国商业部统计）。由于联邦德国已经抽身，可以说这一金额是来自日本的投资。同时，这期间日本的经常收支顺差，在5 年里累计约达1200 亿美元。就是说日本经常收支顺差的约半数，是以获取美国长期国债的形式稳定地还流到了美国。
这一时期的美国，靠着以日本为主的外国资金填补了经常收支的赤字，并将剩余部分用作了自己的海外投资。这一点我在第一章中已经提到，并使用了〃帝国循环〃这一说法。
然而，令人感兴趣的，是日本资金收支显示出的与此相符的态势。1984 年，日本贸易收支顺差的扩大使得当年的经常收支顺差达到近350 亿美元。可是长期资本收支方面的赤字，却总是高于经常收支的顺差（美国的对外投资额高于对日投资额的话，就形成资本收支赤字）。这意味着什么呢？在国际资本自由流动的机制下，经常收支的顺差就是对外投资的资金来源。可是日本加入到了美国的经常收支中，并且亲手筹集短期资金用于长期投资，采取了比提供〃资金来源〃更为积极的投资行动。
1984 年底，日本的对外净资产为740 亿美元，较1980年末增加了约600 亿美元，与同期的经常收支累积顺差670 亿美元规模相当。但是，这期间日本包括债务在内的总资产却增加了1800 亿美元，这就不难看出债务是随之迅速增加的。这些总资产增加部分的构成为：以长期资产（1 400 亿美元）为主，与长期资产并存的长期债务仅增加了600 亿美元多一点，其他为短期债务，其中金融资产的增加幅度最为突出，为）00 亿美元。
就是说，在日本这一超出自身实力的〃转贷国家〃中，扮演主角的不是人寿保险公司，而是银行。在这个数字的背后，是伴随日本民间银行国际化潮流的快速的银行分支机构网的扩张，日本的银行显示出了大量吸收美元存款的态势。
〃短期借入、长期贷出〃效益就出自差额。一般地说，短期利率低一些，而长期利率由于伴随着更大的风险自然会高一些。这些，在日本国内原本是银行的稳定的日常业务内容。而同样是日本的银行，他们在美国等国家的行为却仅仅导致了他们对自己过度涉足美元世界的懊悔。
10年后的1995 年，日本的银行在国际金融市场竟被冠以〃日本？高息〃之号，泡沫经济留下的遗产一一不良债权带来的严重的信用紧缩，特别是日本的银行在被指责为〃长、短倒挂〃的资产、负债比例中，终于看清了自己过度依赖美元资金的弱点。
将短期储蓄资金用于长期贷款，的确是有利可图的。不过，假如三个月期短期储蓄存款到期时，已被用做长期贷款的资金要到六七年以后才能回来，因此日本的银行总是疲于筹集短期的美元资金，即使利息多少高些也是出于无奈。欧美的金融机构恰恰抓住了这点。
在平成危机的最盛期，正是债权大国的大金融机构一…日本的银行，竟要忍受着几许嘲讽听任如下说明。债务国有发展中国家巴西等。但是在1984 年时，谁也想像不到日后要忍受如此评价。日本的银行被坚挺的美元和欧美各国的高利率所诱惑，只是一味地扩大交易份额。
80 年代前半期的日美贸易、金融关系，可以说是建立在不自然的居高不下的美元坚挺之上的。尽管货币经济是国际性的潮流，但仍应该说造成美元坚挺的是急风暴雨般涌进美国的日本资金。日本将自己贸易顺差产生的剩余资金注入到美国，美国则利用这些资金维持了市场繁荣和日本商品的进口，这些反过来又剌激了日本贸易顺差的膨胀。说得极端一些的话，日本用自己的钱买自己的产品，并把这种现象当成了贸易顺差。
不止一次的口头干预
下面，我要回顾一下1985 年9 月发达国家首脑会议（译注19） 以后的形势，但这一时期的情况一两句话很难说清。对日本而言，无论是贸易关系还是资本关系，都是一个使人切实认识到只有摆脱美元才能得到长期利益的过程。
1985 年9 月，五个发达国家的财政部长在纽约广场饭店举行会议，为解决贸易不平衡问题就降低居高不下的美元汇率达成协议，并发表了名垂史册的声明。这个协议即著名的〃广场协议〃（译注20） 。
一般说来，美国对外经济政策决策当局的人们大致可分为两大势力…一一通商派和重视资本市场派。前者代表美国产业界的利益，主张扩大出口；后者则重视金融资本市场，更多地关注外国资金向美国的流人。
里根政府自成立时起就将汇率放给了市场，允许美元的高汇率。这种背景保证了外资顺利流人美国，也说明重视资本市场派的态度在决策当局占上风。
但是这期间，美国产业界希望美元转低的呼声日益高涨，来自其代言人美国国会的压力最终搬动了里根政府。
事实上，美元居高不下导致的美国经常收支赤字的急剧扩大，使得无论什么样的重视资本市场派也无法坐视不管了。
80年代初美国的世界最大对外净资产…一〃储蓄〃到1984 年已经不复存在。之后便是人们预测的每年超过1000 亿美元的对外净债务的积累。美国成为世界最大的对外债务国已经是不争的事实。
当然，对这种由美元坚挺带来的国际收支和财政的双重赤字所预示的危险性，并不是没有人敲响警钟。但是里根政府面对美苏冷战局面，自然需要一时的经济繁荣，于是警钟之声也就没有上达到里根政府的中枢机关。至少〃强大的美元〃的信奉者、里根政府财政部长里甘是不会考虑180 度地转变美国政策的。
转机出现了。1984 年11 月，里根再次当选美国总统，也具备了改变政策的较好的环境。1985 年2 月，里甘从政府财政部长调任总统首席助理，原总统首席助理詹姆斯？贝克（＇ zeimz Baker） 出任第二届里根政府财政部长。贝克寻找机会对美元汇率进行了协调性的人市干预。这无疑是对重视资本市场机制的前经济政策的否定。
〃广场协议〃也就是美国财长詹姆斯？贝克、日本财长竹下登、前联邦德国财长杰哈特？斯托登伯（Gerhard Stoltenberg） 、法国财长皮埃尔？贝格伯（Pierre Beregovoy） 、英国财长奈杰尔？劳森（Nigel Lawson） 等五国财政部长及五国中央银行行长间达成一致的下调美元汇率的协议。这些被称为〃货币交易团伙〃的人们，一致将这一协议自诩为〃美元的有秩序下调〃的协议。事实确实如此吗？货币的管理与运作，目的并不在货币本身，货币政策充其量不过是手段。就〃广场协议〃而言，我们必须验证一下〃非美元货币令人渴望的上升〃的结果。
协调入市干预在汇率控制方面确实产生了效果。〃广场协议〃后各有关国家通过入市干预，使得美元汇率很快跌了下来。从协议前的1 美元兑换240 日元左右下跌到近200